2015年國際金融十件大事

1.瑞士突然取消匯率上限

2015年1月15日，瑞士中央銀行突然宣布取消已實施三年的瑞郎兌歐元匯率上限，瑞郎兌歐元突破1.20水準。瑞士央行同時宣布降息0.5%至-0.75%。在這一消息公布后，瑞郎兌歐元匯率大幅飆升，最高升40%至1歐元兌0.8500瑞郎的紀錄高位。瑞士央行認為，取消匯率上限的原因是瑞郎已不再被極度高估，以及瑞士經濟已具備應對新形勢的能力，并且認為執行和維護歐元對瑞郎的最低匯率已沒有必要。

【點評】三年前，在歐洲主權債務危機的陰影下，瑞士法郎對歐元急劇升值，為抑制貨幣升值對本國出口增長以及金融市場穩定的不利影響，瑞士央行設定了匯率上限。但從2015年開始，歐元對美元匯率的巨幅變動，使得瑞士央行已無力繼續維護“跟隨”戰略。因此，取消匯率上限是為了抑制瑞士央行資產負債表的被動膨脹以及增強貨幣政策的獨立性。

2.歐洲央行再次啟動量化寬松

2015年1月22日，歐洲央行行長德拉吉在法蘭克福宣布歐元區逾1萬億歐元規模資產購買計劃，以應對區域內持續的通縮壓力并促進經濟復蘇。2月29日，歐洲央行宣布啟動第二輪長期再融資操作，向800家金融機構提供5295億歐元的三年期低息貸款。3月5日，歐洲央行又公布了其量化寬松計劃運作的細節信息，歐洲央行于3月9日開始，從次級市場購買政府及企業債券，每個月的購買規模為600億歐元。此次操作將維持至2016年9月，或是通脹接近央行2%目標為止。

【點評】歐洲經濟持續疲弱是歐洲央行再次推出量化寬松政策的直接原因。目前歐元區經濟增長率不足1%，主要經濟體法國、意大利經濟接近零增長，多個國家陷入通縮局面。因此，通過量化寬松刺激增長和消費是歐洲央行的政策目標。但歐洲的問題是長期性、結構性和制度性的，通過量化寬松政策雖然能在一定程度上振奮經濟信心，但其效果及影響有待觀察。

3.六大跨國銀行操控匯率遭重罰

2015年5月20日，美國司法部和美國聯邦儲備委員會宣布對巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行、花旗銀行、摩根大通、瑞士銀行和美國銀行處以超過58億美元的罰款，以懲罰它們在外匯市場操縱匯率的違法行為，該罰金數額也創下同類歷史最高紀錄。此外，以上六家銀行因在外匯市場的“不安全且不合理的做法”被美聯儲罰款超過18億美元，這是美聯儲開出的最大罰單。

【點評】近年來，西方大銀行頻頻曝出管理及操作丑聞，巨額罰單也是屢見不鮮。在互聯網時代，外匯交易的聯合操縱、欺詐作弊等行為越來越豐富、手段越來越隱蔽，而網絡下的跨國金融犯罪也給各國金融監管部門提出了更大的挑戰。在懲戒犯罪，對涉案機構進行罰款的同時，更應該從制度或監管上進行創新，并考慮對受害投資者的賠償等問題。

4.亞洲基礎設施投資銀行宣告成立

2015年6月29日，《亞洲基礎設施投資銀行協定》（下稱《協定》）簽署儀式在北京舉行。亞投行57個意向創始成員國財長或授權代表出席了簽署儀式，其中已通過國內審批程序的50個國家正式簽署《協定》，其他尚未通過國內審批程序的意向創始成員國見證簽署儀式。下一步，各方將按照此前商定的時間表，積極推進包括完成各自國內立法批準程序在內的各項籌建工作，確保亞投行及早投入運作。

【點評】成立后的亞投行將通過公共部門與私人部門的合作，有效彌補亞洲地區基礎設施建設的資金缺口，這對促進亞洲國家經濟發展與區域經濟一體化具有重要意義。同時，對中國自身而言，在經濟新常態、去產能和“一帶一路”建設的大背景下，亞投行也將助推中國經濟結構的轉型和升級。

5.TPP談判達成基本協議

2015年10月5日，美國、日本、澳大利亞等12個國家在亞特蘭大舉行的部長會議結束談判并宣布達成“跨太平洋戰略經濟伙伴協定”（TPP）。該協議相關成員同意進行自由貿易，并在投資及知識產權等廣泛領域統一規范，以此促進締約國的經濟增長和生產力的提高。TPP的建立旨在突破傳統的自由貿易協定模式，達成包括所有商品和服務在內的綜合性自由貿易協議。目前中國并未加入TPP協議。

【點評】TPP協議的生效將在一定程度上影響到中國與東盟等國的貿易往來，更可能對亞太地區乃至全球的貿易投資體系產生重大影響。為此，中國應進一步深化中國—東盟的互聯互通，鞏固和加強與周邊國家的經貿往來。同時，中國也應對TPP表現出更為開放的態度，審時度勢地做好加入TPP協議的準備，積極參與全球貿易規則的制定。

6.歐美就TTIP談判取得重要進展

2015年4月24日，美國與歐盟在紐約結束了“跨大西洋貿易和投資伙伴關系協定”（TTIP）第九輪談判，此次談判在減少貿易的監管成本和關稅壁壘等方面取得一些進展。7月14日，雙方結束第十輪談判，歐美就市場準入、監管合作和貿易規則等方面交換了意見，并在市場準入制度上取得了一定進展。10月23日，雙方在第十一輪談判中交換了免除97%的對方商品進口關稅的方案，剩下3%的敏感商品關稅要到談判的最后階段協商。

【點評】TTIP談判始于2013年6月，是歐美兩大經濟體目前最重要的貿易和投資協定，議題涉及服務貿易、政府采購、原產地規則、技術性貿易壁壘、農業、海關和貿易便利化等。如果歐美達成協議，將會建成世界最大的自貿區，覆蓋8億人口，涵蓋全球40%的經濟產出和50%的貿易活動。這也意味著談判一旦達成，發展中國家很有可能在未來的經濟格局中面臨被邊緣化的危險。

7.美聯儲作出加息決定

2015年12月16日，美聯儲正式宣布將聯邦基金利率提高0.25個百分點，新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.5%的區間。此次加息將通過以下方式執行，自12月17日起，美聯儲將把銀行超額存款準備金的利率提高至0.5%，并將實施一個隔夜逆回購計劃。此舉是美聯儲近十年來首次上調短期利率，從而結束了自美國遭遇近代最嚴重金融危機以后一直實行的接近于零的借款成本。

【點評】早在2013年，美聯儲就已經提出將在未來合適的時機退出量化寬松，而加息的預期從2014年年底開始逐漸加劇，直至2015年12月美聯儲才正式啟動加息，這在一定程度上標志著以次貸危機為誘因的國際金融危機的完結。當然，加息只是美聯儲貨幣政策轉變的第一步，后續操作將視經濟形勢的變化逐步明朗。

8.中韓、中澳分別簽署自由貿易協定

2015年12月20日，中韓、中澳自由貿易協定正式生效。6月1日，中韓兩國政府正式簽署《中韓自由貿易協定》。根據該協定，雙方貨物貿易自由化比例均超過稅目的90%、貿易額的85%。這意味著中韓自貿協定將使兩國90%以上稅目的產品在過渡期后進入零關稅時代。6月17日，中澳兩國政府正式簽署《中澳自由貿易協定》。協議規定，在過渡期內，中澳雙方各有占出口貿易額85.4%的產品實現零關稅。過渡期后，澳方零關稅的稅目占比和貿易額占比將達到100%，中方零關稅的稅目占比和貿易額占比將分別達到96.8%和97%。

【點評】除了關稅優惠，事實上自由貿易協議還包括金融條款，特別強調對對方金融機構進入本國提供互惠待遇，因此兩國間的金融市場準入門檻有望降低。此舉不僅有利于中國金融機構實施“走出去、請進來”戰略，更為中國金融市場化改革及資本項目的全面放開奠定了基礎。

9.大宗商品價格全線暴跌

自2015年4月份以來，國際大宗商品市場價格出現輪流下跌，黑色、化工、有色、農副各大品種無一幸免，不少品種甚至已經跌至成本線下。以原油和鐵礦石為首的大宗商品暴跌引發了市場廣泛關注，加劇市場拋售大宗商品風潮，現貨黃金的反彈勢頭也受到壓制。

【點評】從供需角度看，大宗商品價格的持續下跌是新興市場國家經濟增速放緩的一個重要表現。中國作為全球重要的能源資源生產國、消費國和貿易國，全球大宗商品價格的大幅下跌必然會對我國宏觀經濟穩定以及經濟增長產生顯著影響。這其中既有有利的一面，也有不利的一面，整體上利大于弊。有利影響表現在大宗商品價格降低會拉低企業的生產成本，可以在一定程度緩解經濟下滑壓力;不利影響表現在加劇了國內物價下行壓力通縮風險，不利于節能減排戰略的實施。

10.新興市場首次出現凈資本流出

在經濟增長放緩、大宗商品價格下跌以及美聯儲加息預期等因素的影響下，國際資本大量撤離新興市場國家。據國際金融協會（IIF）預測，2015年流入新興市場國家的外來資本將下降至僅有5480億美元，低于2008年和2009年國際金融危機高峰時期創下的外來資本流入水平。如果考慮到本土投資者資本流出的加速，則2015年的凈資本流出將達5400億美元，這將是自1988年以來首次出現這種情況。相比之下，2014年新興市場的凈資本流入為320億美元。

【點評】凈資本流出凸顯了國際市場對有關中國和巴西等新興經濟體增長前景的擔憂情緒。同時，這一因素短期內很難發生轉變，新興市場資本外流的狀態將具有一定的長期性。當然，在“一帶一路”戰略等推進下，中國企業對外投資意愿明顯增強，部分外匯流出為企業主動減持了一部分對外債務，降低了自身的高杠桿經營風險。