行業分析：釀酒、基礎化工、有色金屬

投資要點：

1、白酒行業增速持續向上。

2、中低端及進口葡萄酒成未來看點。

2012年中央出臺八項禁令、六項規定，讓曾經風光數年的釀酒行業遭遇了有史以來最大的寒冬。不過，經過近三年兩次去庫存消耗，2015年釀酒行業似有重新復蘇的跡象。

據統計，2015年前三季度白酒上市公司營收同比增長5.9%至836億元，凈利潤同比增長7.2%至121億元，其中三季度行業增速提升至8.1%，利潤更是高達17%。整體向上趨勢良好。而葡萄酒同樣有不俗表現。前三季度累計實現收入318億元，同比增長11%，凈利潤34億元，同比增長18%。行業在去年止跌后今年延續抬頭之勢，全年增速超過去年已是大概率事件。而從預收賬款看，前三季度14家白酒上市企業中（剔除口子窖等3家新股），有10家預售賬款同比增速出現回升，行業復蘇明年有望延續。

葡萄酒方面，高性價比的中低端葡萄酒以及進口葡萄酒仍是行業增長看點。根據中泰證券的數據，預計今年中低端酒的增速達到25%，100元以下葡萄酒消費占比將由去年的26%提升至60%左右，全年維持15%左右的增速，而進口酒受益于零關稅政策的實施，性價比進一步凸顯，前10月呈現價跌量升態勢，進口量增速高達43.5%。長期看，國內葡萄酒行業尚處于起步階段，規模較小，且葡萄酒符合健康與低酒精度消費大趨勢，未來行業成長空間巨大。

投資組合建議：重點推薦張裕A+洋河股份+瀘州老窖。

基礎化工：純堿迎向上拐點

投資要點：

1、純堿價格出現反彈。

2、產能出清+需求好轉。

價格已反彈，有望迎來一波漲勢。純堿價格從11月開始反彈，當前三友化工輕質純堿出廠價格為1275元/噸，較11月底上漲了35元/噸（+2.7%）。主要原因為供需持續改善，當前純堿庫存很低，我們認為受益于未來供需格局持續改善，純堿價格有望漲至1500元/噸以上（+18%）。

除價格反彈外，產能出清+需求好轉也是行業的投資亮點之一。一方面，截至2015年12月，全國純堿的產能為2942萬噸/年，同比下降5.2%。主要有三個原因：1）氯化銨低價打壓聯堿法產出；2）環保壓力導致部分氨堿法產能被關停；3）國家政策限制產能擴張。未來上述三個因素將持續存在，大氣污染治理增加的硝基和硫基肥料將繼續搶占氯化銨的市場，氯化銨價格將長期被壓制，環保和產能控制趨嚴也是確定趨勢。另一方面，2015年1～11月，純堿的產量達到2369萬噸，同比增長2.8%，預計全年產量將達到2588萬噸，同比增2.9%，增幅73萬噸。產量增長主要受出口和內需驅動，1～11月出口量達196萬噸，同比增長23%，增幅37萬噸，出口增量來自于東南亞和東亞各國家和地區。內需方面，雖然平板玻璃產量大幅下跌6.1%，純堿內需仍同比增1.5%，主要受洗滌劑、無機鹽、氧化鋁等需求增長驅動。預計2016～2017年，純堿產量增速分別為2.8%和5.4%，產量增幅分別為89萬噸和156萬噸。

鑒于行業景氣度持續提升，我們將基礎化工行業評級調整為增持評級，推薦山東海化、雙環科技、三友化工。