2016宏觀經濟展望：通縮壓力或持續 謹防流動性風險

杜瑤

對于2016年國內宏觀經濟情況，當前眾多機構研究人員進行了預測，預測顯示，2016年經濟增速將下滑探底企穩，全年經濟增長有望實現6.7%左右增幅。此外，2016年CPI同比小幅下滑至1.3%，PPI同比跌幅收窄至4.5%，通縮狀況將持續，但PPI-CPI裂口收窄，物價走勢整體略好于2015年。

中國經濟全年探底企穩

2016年經濟增速或將下滑探底企穩，全年經濟增長有望實現6.7%左右增幅。從工業領域來看，產能去化使工業增加值和利潤總額大致平穩，財務成本的下降和PPI的改善則將使工業企業利潤率有所改善。

投資領域，房地產和工業投資相對平穩，但作為穩增長措施推出的基建投資很難再加碼。具體來看，在供給側改革，結合“去庫存、去產能”的大背景下，投資結構繼續調整，房地產和制造業投資增速繼續下行，基建投資會在一定程度上起到對沖的作用，財政政策對于基建投資的增長將發揮更大的作用。PPP項目的增加，專項金融債額度的擴大，將共同拉動基建投資增長，投資的重點領域為：水利、交通設施、新能源、信息傳輸、技術產業和環保產業等。預計2016年固定資產投資增長8%，基建投資增長17%。

而在消費領域，經濟下行，消費增長中樞下移，預計2016年消費全年增速為10%。預計2015年消費對GDP的同比拉動為4.1%；2016年消費的同比拉動為4.2%，對GDP增長的貢獻率達為61%。

此外，平安證券研究員指出，考慮到“十三五”規劃和十八屆五中全會中央的謹慎表態，未來五年中國經濟增速平臺不會低于6.5%，看起來未來兩年將形成中國經濟下滑的中期底部。不過，當前“供給側改革”的強調隱含著政府放手讓市場自動出清的傾向，穩增長政策的收斂可能使得2016年經濟下行的速度超出市場預期。

通縮壓力將持續

機構預測，2016年CPI同比小幅下滑至1.3%，PPI同比跌幅收窄至4.5%，通縮狀況將持續，但PPI-CPI裂口收窄，物價走勢整體略好于2015年。

渤海證券研究員指出，2016年經濟增速持續下降，短期下行至探底需要較長周期，經濟的弱需求將直接作用于物價，因此2016年物價仍有壓力。不過，在其他商品價格低迷的情況下，占CPI比重約三成的食品成為決定CPI走勢的重要因素，而豬肉價格又在很大程度上影響了食品價格，因此，預計2016年豬肉價格漲幅有限，食品價格波動較小，難以大幅推升通脹。

對于PPI指標，平安證券同時指出，PPI主要取決于大宗商品的走勢。大宗商品走勢分化的可能性大于再次深度下跌。若明年美元指數溫和走強而非極端強勢，大宗商品避免再一輪整體性下挫的話，PPI則存在改善的可能。因此，明年PPI向上改善的可能性較大，跌幅將較2015年有所收窄。

謹防流動性風險

銀河證券分析師指出，2016年宏觀經濟將保持降中趨穩，但金融改革和全球流動性步入收縮的背景下，仍需要謹防流動性風險。在此環境下，股市和債市很難有趨勢性的走勢，但改革的不斷深化和中國經濟結構的持續變化會使一些行業出現機會、個別企業競爭力增強，局部配置將貫穿全年并值得把握，將體現擇時、擇品種的專業性。