2015年十大金股回顧：75%收益遠超大盤

2015年轉眼已逝，投資者是否還記得我們在2015年初推薦的十大金股。

2014年底，在大盤藍籌股暴漲、中小盤個股估值高企的背景下，我們以安全邊際為準繩、兼具成長性特色選出了2015年十大金股，力圖在對股市正面變化有十分敏銳的同時，能夠穩健的跑贏大市，而此后市場的走勢和個股的表現也證明，我們選股的正確性：盡管2015年A股市場跌宕起伏，個股經歷了冰火兩重天的困境，但十大金股組合依然交出了令人滿意的答卷，截止12月31日，上證指數累計上漲9.41%，金股組合平均收益則高達75.52%，大幅跑贏上證指數66個百分點。

整體表現頗為出色

2015年我們精選的十大金股分別為中國銀行、招商銀行、五糧液、華僑城、長城電腦、置信電氣、乾照光電、新興鑄管、天喻信息及宜華木業。經過市場的全年考驗，截止12月31日該組合的平均收益率達到75.52%，遠超同期大盤漲幅近66個百分點，且個股全部錄得正收益。

從漲幅角度看，區間漲幅排名前三位分別為長城電腦、宜華木業以及乾照光電，累計漲幅分別達到275%、272%和78%，可以發現，前三名收益之所以出現如此大的差距，主要在于長城電腦以及宜華木業早在股災前就已經停牌，股價處于高位。投資者或許擔心復牌后上述兩只個股將會大跌從而拉低整體收益，但若以復牌后股價腰斬的悲觀預期為前提計算，整體組合收益也在48%左右，更何況當前市場情緒已基本穩定，高位停牌個股復牌后又有利好支撐，股價腰斬的情況出現的概率極低。即便剔除掉這兩只個股，我們的精選組合依然以25.82%的收益穩健跑贏大盤17個百分點。

若按市值大小劃分，10只金股中，市值在300億元以下的中小盤個股多達5只，數量上占據半壁江山，其中天喻信息、乾照光電以及長城電腦的區間累計漲幅更是擠進漲幅排行榜。整體來看，中小盤個股區間平均漲幅為86.53%，而300億以上的大盤股平均漲幅為64%，可見中小盤股的漲幅高于大盤股，是拉升組合整體收益的主力軍。

不過，我們對金股組合的構建并非一味追求高收益，在風險的把控方面也力求完美。在15年組合中，為最大限度降低投資風險，我們配置了中國銀行及招商銀行兩只超級大盤股，與此同時，考慮到食品飲料行業的高防御性，且白酒行業已經經歷了近3年的深度調整，估值已經充分，我們也相應配置了成長性較為優越的防御性藍籌股五糧液。另外，鑒于國企改革以及一線城市地產價格短期內難以下滑的預期，大盤股華僑城也被納入組合中。從實際表現看，中國銀行、招商銀行、五糧液和華僑城A的區間振幅也要顯著低于中小盤個股，全年振幅僅為63.36%、47.61%、66.6%和96.8%，如此配置也確實有效降低了組合的波動性，從15年年初至12月31日，組合整體平均振幅為158%，若不考慮上述四只防御性個股，組合的整體振幅則上升至218%。

部分個股仍存機會

盡管部分個股已獲得不少的漲幅，估值也已嚴重透支其未來的成長性，但仍有部分個股因外部影響因素發生變化，存在補漲的機會。

我們曾在15年年中對十大金股作過簡單的總結，彼時認為，對于漲幅過大的個股應落袋為安，而對于銀行等估值優勢突出、且漲幅較小的個股則應保留。從明年的投資環境看，當前這一觀點依然成立。雖然利息下行、資產配置荒背景下，資金加速流入股市已是大勢所趨，但大部分個股的估值已不便宜，對于這部分風險資金，尤其是保險資金的入市，將尋求低估值、高股息及業績穩定的個股作為避風港，最大化的降低投資風險。因此，銀行等估值較低且具備高分紅的個股有望成為首選標的。從這點上看，15年組合中中國銀行、招商銀行的價值優勢明顯。

而今年白酒行業則出現弱復蘇現象，2015年前三季度白酒上市公司營收同比增長6%至836億元，凈利潤同比增長7.2%至121億元，其中三季度行業增速提升至8.1%，利潤更是高達17%。從預收賬款看，前三季度14家白酒上市企業中（剔除口子窖等3家新股），有10家預收賬款同比增速出現回升，行業復蘇明年有望延續。基于此，過去一年漲幅僅有25%、且8月已經上提高產品出廠價的五糧液明年也有望迎來補漲行情。

對于置信電氣的投資機會，我們則認為主要源于今年政策的變化及業績的改善預期。由于國內電氣設備招標項目基本由國網包攬，電氣設備企業訂單實際上會受到當年國網規劃投資的影響。受制于國網內部反腐及招標進程緩慢，2014年四季度以來公司的業績出現大變臉，凈利潤增速不斷下滑。截止2015年三季度末，公司扣非后凈利潤同比大幅下降33.6%至9142萬元。也正因此，公司的股價沒有較大上漲。不過，根據國家電網的規定，到2017年底，要初步完成全部高耗能配電變壓器的升級改造，市場潛在替代空間就已在200萬臺以上。今年國家電網招標50萬臺變壓器，其中非晶變約25萬臺。市場預計公司今年中標6萬臺，數量較去年翻番，業績明年即將迎向上拐點。

除業績反轉外，碳交易市場的開啟也成為公司股價的一大催化劑。在2015年12月巴黎召開的全球氣候會議上，中國曾作出承諾，將于2017年開啟全國碳排放交易市場。而置信電氣是國網旗下唯一從事碳資產的公司，也是國內最早布局碳交易產業的公司之一，如今政策已為碳交易市場開啟限定了時點，預計在2017年之前，碳交易概念股有望走出脈沖式行情，公司作為碳交易龍頭標的，將顯著受益于此。