證監(jiān)會(huì)圍剿“僵尸股”

隨著滬、深交易所先后表示要規(guī)范停復(fù)牌管理規(guī)則，監(jiān)管層對(duì)于長(zhǎng)期停牌僵尸股的清理活動(dòng)悄然展開(kāi)。

或許你曾經(jīng)有這樣的經(jīng)歷：在行情一片大好時(shí)，卻因所持有股票長(zhǎng)期停牌而錯(cuò)失上漲；復(fù)牌時(shí)卻又恰逢市場(chǎng)大跌，曾經(jīng)的盈利美夢(mèng)轉(zhuǎn)眼成空。近期以來(lái)，伴隨著滬、深交易所先后公布規(guī)范停復(fù)牌管理規(guī)則，對(duì)于長(zhǎng)期停牌的”僵尸股”的清理活動(dòng)也悄然展開(kāi)。

“停牌大王”被約束

2015年6月A股暴跌時(shí)，不少上市公司以停牌的方式“避風(fēng)頭”，引發(fā)歷史上最大停牌潮。雖然隨著市場(chǎng)企穩(wěn)，大批企業(yè)紛紛復(fù)牌，但時(shí)至今日，依舊有一批企業(yè)因“重大事項(xiàng)”仍然處于停牌狀態(tài)，金剛玻璃、中銀絨業(yè)等停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的個(gè)股還受到了不少投資者的質(zhì)疑。

上交所在《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司停復(fù)牌及相關(guān)信息披露的通知（征求意見(jiàn)稿）》中要求，上市公司股票因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的，原則上應(yīng)當(dāng)在3個(gè)月內(nèi)公布預(yù)案并申請(qǐng)復(fù)牌，累計(jì)停牌時(shí)間最長(zhǎng)不得超過(guò)5個(gè)月。

常見(jiàn)的上市公司資產(chǎn)重組的停牌日期是“1+1+1”模式，即停牌一個(gè)月并可延長(zhǎng)，一般不超過(guò)3個(gè)月。但上市公司可以無(wú)限制的申請(qǐng)繼續(xù)停牌。這讓不少上市公司成為A股中的停牌“大王”。

截至11月24日，有13家滬市上市公司停牌時(shí)間超過(guò)5個(gè)月；36家深市上市公司停牌時(shí)間超過(guò)5個(gè)月。此外，滬深兩市有3家公司從2014年停牌至今，包括*ST霞客、世紀(jì)華通、中銀絨業(yè)。

有市場(chǎng)人士稱，上市公司之所以不復(fù)牌，可能是想鎖定停牌前的價(jià)格，然后找重組方洽談重組，但如果一直沒(méi)找到合適重組方的話，公司可能會(huì)一直延長(zhǎng)停牌時(shí)間。

根據(jù)同花順iFinD提供的數(shù)據(jù)，2015年11月27日共有319家滬深兩市上市公司處于停牌狀態(tài)，其中除蓮花味精和中茵股份2家上市公司的停牌理由為“對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行核查”外，9家上市公司的停牌理由為擬籌劃重大資產(chǎn)重組，有104家上市公司屬于臨時(shí)停牌，107家公司有重大事項(xiàng)，97家公司重要事項(xiàng)未公告。

可見(jiàn)，大部分上市公司停牌的理由都與“重要事項(xiàng)”有關(guān)，但如此說(shuō)辭明顯無(wú)法滿足投資者對(duì)信息的需求，事實(shí)上上市公司停牌公告的千篇一律和含糊其辭早已受到不少投資者的詬病。

“上市企業(yè)停復(fù)牌一直是令人頭痛的問(wèn)題，企業(yè)常常沒(méi)能及時(shí)停牌或者遲遲不能復(fù)牌，種種原因造成的停復(fù)牌難題對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性影響很大，中介機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)過(guò)一些低級(jí)錯(cuò)誤，這份文件是查缺補(bǔ)漏的開(kāi)始。”業(yè)內(nèi)人士表示。

建立完善的制度約束則是根除僵尸股和完善停復(fù)牌信息披露的最佳方式。

僵尸企業(yè)云集A股

12386中國(guó)證監(jiān)會(huì)熱線在2014年共收到投資者投訴9909件，其中數(shù)量最多的投訴事項(xiàng)就是反映上市公司違反承諾、長(zhǎng)時(shí)間停牌等規(guī)范運(yùn)作問(wèn)題。據(jù)此可以看出，在最能代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的A股市場(chǎng)上，可謂“僵尸云集”。而解決這一投資者最為關(guān)心的問(wèn)題正是滬深交易所近期表態(tài)清理“僵尸股”的主要原因。

在僵尸股的背后，隱藏的是眾多的僵尸企業(yè)。工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)馮飛就在近日給出了自己的定義，“僵尸企業(yè)”是指長(zhǎng)期虧損、扭虧無(wú)望但難以順利退出的企業(yè)。

“僵尸企業(yè)”這幾年占整個(gè)A股的比例一直維持在10%-15%。“ 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，”每股凈資產(chǎn)連續(xù)3年跌破1元面值、扣除非經(jīng)常損益后每股收益連續(xù)3年為負(fù)數(shù)的上市公司就可被稱為“僵尸企業(yè)”。

按上述說(shuō)法，據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市有266家公司的扣非后每股收益在近三年均為負(fù)數(shù)、有81家公司連續(xù)3年每股凈資產(chǎn)低于1元。剔除重合的47家，滬深兩市共計(jì)300家上市公司可被稱為“僵尸企業(yè)”，占整個(gè)A股的10.8%。

在國(guó)家相關(guān)高層看來(lái)，對(duì)“僵尸企業(yè)”的解決迫在眉睫。但另一方面，卻是各地政府頻頻向這類“僵尸企業(yè)”輸血續(xù)命。數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，上述300家“A股僵尸”中就有276家獲得政府補(bǔ)助，合計(jì)高達(dá)362億元。

一方面尋求“僵尸企業(yè)”的解決之道，另一方面卻是停不住的政府輸血。

A股著名的“虧損王”中國(guó)遠(yuǎn)洋在半年報(bào)截止日的前兩天，即6月30日，獲控股股東中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司轉(zhuǎn)撥付的船舶報(bào)廢更新補(bǔ)助資金約39.63億元，金額之巨令市場(chǎng)一片嘩然。得益于巨額補(bǔ)貼，中國(guó)遠(yuǎn)洋2015年上半年盈利約18.97億元。不過(guò)，整個(gè)前三季度盈利僅1.88億元，扣非后凈利潤(rùn)為-38億元。

這已不是中國(guó)遠(yuǎn)洋首次靠政府補(bǔ)助扭虧。2012年-2014年，中國(guó)遠(yuǎn)洋合計(jì)獲政府補(bǔ)助29.78億元，位列300家“A股僵尸”之冠。2013年和2014年，中國(guó)遠(yuǎn)洋憑此扭虧為盈。

緊隨中國(guó)遠(yuǎn)洋其后的重慶鋼鐵和中國(guó)鋁業(yè)，2012-2014年分別獲得政府累計(jì)補(bǔ)助29.29億元和23.92億元。另外，比亞迪、凌鋼股份、馬鋼股份、長(zhǎng)城電腦等11家“A股僵尸”的政府補(bǔ)助都超過(guò)5億元。

“從政府財(cái)政角度講，直接補(bǔ)貼企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用其實(shí)是不太合規(guī)的。”北京一位大型會(huì)計(jì)所的會(huì)計(jì)師說(shuō)。高負(fù)債、低效益甚至連年虧損，“僵尸企業(yè)”多年來(lái)一直困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但其生存土壤一直存在，其中最突出的便是地方政府的扶持。

事實(shí)上，300家“A股僵尸”中，就有金杯汽車(chē)、廊坊發(fā)展、蓮花味精、洛陽(yáng)玻璃、南華生物等，多達(dá)110家公司的實(shí)際控制人是地方政府。

董登新指出，地方政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)進(jìn)行盲目保護(hù)，扭曲了補(bǔ)貼的積極作用。以A股里的“僵尸企業(yè)”為例，有些上市公司快要達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，地方政府就會(huì)不惜代價(jià)幫助其保殼重組，甚至對(duì)買(mǎi)殼方給予優(yōu)惠作為交換。

正是在政府大力補(bǔ)助下，不少“垃圾殼”被人為強(qiáng)留在了A股，比如寶碩股份、*ST海潤(rùn)、*ST南化、*ST南紙等。

以寶碩股份為例，自2007年“戴帽”以來(lái)至2014年，扣非后凈利潤(rùn)均為負(fù)值，屢次碰到暫停上市的紅線就收到一筆政府補(bǔ)助金成功保殼。僅2013年便收到超過(guò)5億元的政府補(bǔ)助，將其從暫停上市的邊緣拉回。另外，*ST海潤(rùn)2012年獲4.54億元補(bǔ)助扭虧、*ST南化2013年獲3.26億元補(bǔ)助扭虧為盈。

雖然“A股僵尸”屢屢通過(guò)政府補(bǔ)助扭虧為盈、成功保殼，但這并不能改變其繼續(xù)虧損的命運(yùn)。數(shù)據(jù)顯示，300家A股僵尸中，有八成上市公司在2012年-2014年獲得政府補(bǔ)助后，2014年扣非后每股收益繼續(xù)為負(fù)。endprint