淺談上市國有企業融資結構與結構優化

摘 要：隨著社會經濟的不斷進步與發展，科學技術的不斷改革創新，社會企業發展得到了質的飛躍。國有企業作為市場經濟活動的重中之重，是一個必不可缺的關鍵部分，直接關系到國民經濟穩定持續的發展，承擔著重要的社會和政治責任。伴隨著國有企業的不斷深化改革，越來越多人開始高度關注和重視到企業的融資結構優化問題，要想有效解決各種融資矛盾，就必須不斷完善市場機制，創建和諧健康的企業融資環境。本文將進一步對上市國有企業融資結構與結構優化展開分析和探討。

關鍵詞：上市國有企業；融資結構；結構優化

當前是一個經濟全球化的時代，上市國有企業的發展要與時俱進，跟上時代發展的腳步。在不斷采取有效的措施，提高企業資本市場的效率，要合理的采取多元化的融資渠道進行融資，有效解決上市國有企業融資的矛盾，要合力把控股權融資的風險，及時糾正上市國有企業股權融資的偏好，有效實現與社會商業銀行的市場化關系，促進企業穩定持續的發展，為國民經濟做出更多的實際貢獻。

一、上市國有企業融資結構

1.外源融資占比高于內源融資

經權威部門的調查統計顯示，在1970年代至1990年代，整整二十多年的時間里發達國家企業內源融資金額所占總融資的金額比例越來越大，其中美國從62.5%漲到82.5%，德國從54.3%漲到66.5。屬于亞洲區域的日本，雖然其實行的是銀行制，存在眾多的銀行融資渠道，然而整個日本企業的內部融資比例也從29.7%上漲到49.5%。再從我國的企業融資現狀來看，存在大部分的企業以外源融資為主，內源性融資所占企業總融資金額比例僅僅只達到了30%左右，遠遠的低于發達國家，社會企業融資結構不合理，太過于依賴外援融資，嚴重影響了上市國有企業穩定持續的發展。

2.股權融資比率高于債權融資

在我國上市國有企業的發展過程中，企業太過注重與短期的效益。由于證劵市場股票一旦開始大幅上漲，就會導致上市企業進行頻繁的股權融資，股權融資的成本會遠遠低于債權的融資成本，從而造成了上市國有企業股權融資的比率高于債券融資的局面。上市企業之所有選擇股權融資，是因為股權融資后不用再給各大股東發放紅利，降低了融資的成本費用，而在券融資的利息回報是固定的，存在一定的約束性。上市公司未能全面分析了解到的是，一旦股市出現大幅度的下跌，就會造成企業股票價格不斷下降，企業將面臨破產的危機。因此，上市企業必須充分認識到負債融資的重要性，進一步加大企業負債融資的比例，實現企業融資結構的最佳化，促進企業和諧穩定的發展。

二、影響上市國有企業融資結構的因素

1.宏觀因素

影響我國上市國有企業融資結構的宏觀因素主要可以概括為兩個方面：一個方面是市場的融資成本，另一方面則是資本市場的發展狀況。其中融資成本作為上市國有企業融資最為關注的內容，受到了企業的高度重視。在當前的經濟市場中，主流的融資方式包括了商業銀行貸款、股權融資、債券融資以及保理融資。其中上市企業股權融資的發行成本為3.2%左右，債券融資的成本費用在1.5%至4%左右，而銀行貸款的費用基本是低于1%的。因此綜合比較這幾種融資方式來看，上市融資與發行債券成本費用是相近的。在我國資本市場發展過程中，前期的融資手段主要以股權融資為主，股票市場發展比較迅速。隨著時間的推移，在2003年以后，債券市場得到了大力發展。與此同時，資本市場各種融資方式不斷出現，商業銀行借款、保理融資以及信托融資等。由于上市企業債券的發行收到了國家的限制過多，嚴重阻礙了債券市場的進一步發展。而在銀行貸款上，上市企業要受到嚴格的審核，要達到各種較為苛刻的要求，審批通過的時間會較為的漫長。

2.微觀因素

影響我國上市國有企業融資結構的微觀因素主要包括了以下幾個方面：（1）企業的盈利狀況。由于上市企業實際經營的水平偏低，業務發展偏慢，導致自身的盈利能力有限，從而造成了企業不具備良好的內源融資渠道，只能偏好于外源融資。與此同時，由于企業的自身財務實力不佳，無法及時承擔起債務融資的付息責任，只能選擇股權融資。從而造成上市企業融資渠道的單一化；（2）上市企業的治理結構。由于上市企業自身治理結構的不合理，“內部人控制”現象過于普遍，從而導致企業的治理結構失衡，無法有效擴展企業的融資渠道。同時，企業缺乏完善的監督與制衡機制，導致企業只能選擇外源股權融資，造成企業融資結構的不合理，無法實現外源于內源融資的均衡。

三、優化上市國有企業融資結構策略

1.實現與商業銀行關系的市場化

在優化上市國有企業融資結構策略上，要積極推進銀行體系市場化的創新改革，不斷完善國家信貸市場，適當降低商業銀行融資的成本，激勵上市國有企業采取商業銀行渠道融資。要打破原有國有銀行的壟斷地位，實現上市國有企業與商業銀行關系的市場化，提高商業銀行的競爭性，大力發展股份制商業銀行，從而最大化滿足上市企業對于融資的需求，不斷豐富上市國有企業的融資方式。國家政府可以合理制定銀行業的進入規定，積極引導更多的資本投資者建立股份制銀行，為資本融資市場帶來新鮮的血液，促進銀行的產業化發展，打破上市國有企業單一的融資手段。

2.糾正股權融資偏好

國家政府必須充分認識到上市國有企業融資結構優化的重要性，要及時有效糾正上市國有企業股權融資的偏好。要想有效的糾正上市企業股權融資偏好特點，必須做到以下幾方面：一是要不斷完善資本市場股權融資的制度，適當的增加上市企業發行新股、配股資格以及去的增發股票的難度，要從股權融資的源頭上嚴格控制上市國有企業進行頻繁的股權融資。政府相關部門要不斷加強國有企業融資的監督和管理，頒布針對性的政策去弱化上市企業的融資偏好。與此同時，要制定完善的會計制度，加強上市企業各項財務信息的披露，這樣有利于市場證劵監管部門根據上市企業真實的現金流量，有效判斷分析出其是否具備配股的資格。二是要建立起完善的股票市場退出機制，通過退出機制的建立不斷優化上市企業的融資結構，充分發揮出各項資源的配置。當前最佳的讓殼退出方式為企業法人股東和全部原有資產選擇退出，留下企業凈殼，優先向原社會公眾股發現，防止社會大眾的投資利益受到嚴重的損失。

3.采取多元化融資途徑

國家政府要不斷豐富上市國有企業的融資途徑，實現融資方式多元化的發展。除了常規的股權融資，可以大力發展上市國有企業的債券融資、銀行融資、保理融資以及信托融資等等。在債權融資上，要不斷優化企業債券的發行體制，建立健全的市場監管法規，完善債券市場的法律法規，適當的擴大上市企業債券的發行規模，實現企業資源的合理配置，降低上市企業進入企業債券市場的門檻。在保理融資商，國家要積極頒布扶持政策，大力發展上市國有企業應用保理業務加大貿易規模。與此同時，可以激勵我國商業銀行不斷拓寬業務范圍，引進更多的保理商和出口商進入到保理市場，投入更多的資金，促進上市國有企業穩定發展。

4.提高資本市場效率

國家政府要不斷提高資本市場效率，優化市場金融資源的配置。要不斷加強上市國有企業的信息披露工作，創建出和諧健康的信息披露制度環境，提高社會資本投資者對于企業財務信息的了解度，從而讓更多的民間資本投入到企業當中。與此同時，要不斷完善上市國有企業信息披露的法律法規，避免上市企業去利用法律漏洞牟取不良的收益，要進一步實現上市國有企業在融資過程中的透明度，規范上市企業信息披露的行為，保障資本投資者的切身利益，從而提高資本市場的效率，盤活民間資本。

四、結束語

綜上所述，我國上市國有企業必須充分認識到優化融資結構的重要性，積極采取合理的債務融資去不斷減少企業融資成本，從而創造出更多的經濟效益，實現上市國有企業的多優化融資節后，不斷提高企業自身的資本效率，進一步的優化完善上市國有企業額的融資治理結構，為國民經濟穩定持續發展實現更多的現實價值。

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作者簡介：張海慶（1978.09- ），男，漢族，本科，山西省昔陽縣，中國大唐集團公司山西分公司