金融無條件滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求是個(gè)誤解

大家經(jīng)常將該命題簡(jiǎn)化為金融業(yè)要無條件地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)所提出的需求服務(wù)，甚至被簡(jiǎn)化為金融業(yè)要無條件地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求。這應(yīng)當(dāng)說是一個(gè)誤解。

金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融業(yè)發(fā)展的金科玉律。金融如果離開了實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是一個(gè)泡沫，它產(chǎn)生之初就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。這次金融危機(jī)產(chǎn)生的一個(gè)重要的原因，就是金融業(yè)發(fā)展脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，進(jìn)而出現(xiàn)了非常壞的結(jié)果。但我們?cè)谟懻摻鹑谌绾畏?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)問題時(shí)，有很多事情并沒有說清楚。在實(shí)踐中，大家經(jīng)常將該命題簡(jiǎn)化為金融業(yè)要無條件地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)所提出的需求服務(wù)，甚至被簡(jiǎn)化為金融業(yè)要無條件地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求。這應(yīng)當(dāng)說是一個(gè)誤解。

大家知道，新常態(tài)的一個(gè)很重要的特征是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要進(jìn)行劇烈的調(diào)整。在這個(gè)調(diào)整的過程中，自然會(huì)涉及企業(yè)、產(chǎn)業(yè)及各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這其中，一些產(chǎn)業(yè)要衰落，一些企業(yè)會(huì)走下坡路，有些產(chǎn)品甚至?xí)幌麥纭Ｈ绻麑?duì)這些產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品都提供資金支持，這顯然不符合新常態(tài)的真正要求。新常態(tài)下，金融需要為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為落后的產(chǎn)能和企業(yè)提供服務(wù)。就新常態(tài)下金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)命題，可以提供兩個(gè)思路：一是從金融業(yè)自身能做什么這個(gè)角度來談金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)椋覀儾荒馨呀鹑诓荒茏龅氖隆⒉粦?yīng)該做的事強(qiáng)加在它的頭上；二是結(jié)合新常態(tài)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，下一步應(yīng)當(dāng)在金融發(fā)展的哪些環(huán)節(jié)和重點(diǎn)上下功夫。

我們先看看金融都有哪些功能。

金融的第一個(gè)功能是媒介、儲(chǔ)蓄和投資。社會(huì)上有一些人有儲(chǔ)蓄，有過剩的資金，另外一些人需要不斷地?cái)U(kuò)大自己的事業(yè)，但卻缺乏資金，于是金融業(yè)就把有錢人的錢引導(dǎo)到那些需要錢而資金不足的企業(yè)中去，這是它的基本功能之一。

金融的第二個(gè)功能是提供支付清算的便利。這個(gè)功能不太容易被人覺察，但事實(shí)上你每時(shí)每刻都離不開這個(gè)功能，它讓你的各類交易能夠順暢地進(jìn)行。在國(guó)內(nèi)你的感覺可能并不強(qiáng)烈，但當(dāng)人民幣走出國(guó)門的時(shí)候，要做的第一件事就是支付清算，如跨境貿(mào)易結(jié)算、跨境人民幣結(jié)算等。在人民幣的國(guó)際化進(jìn)程中，最主要的事情就是建立一套為人民幣支付清算提供便利的機(jī)制。

金融的第三個(gè)功能是提供信息。金融業(yè)本身就是一個(gè)信息產(chǎn)業(yè)，它在為全社會(huì)，特別是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的時(shí)候，其重要的功能就是通過各種交易價(jià)格及價(jià)格之間的差異，來提供市場(chǎng)資源稀缺的信息。比較宏觀的信息如利率、匯率、收益率曲線等，微觀的信息如貸款利率、利率的差別等，都能反映企業(yè)和產(chǎn)業(yè)具有怎樣的風(fēng)險(xiǎn)和信用特征。

金融的第四個(gè)功能是提供管理風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。金融業(yè)用它自己的一套管理辦法和工具，為管理風(fēng)險(xiǎn)提供了一些安排。如今，大家只要提到金融的弊端，首先就會(huì)想到金融衍生品，其實(shí)衍生品本身，至少它在產(chǎn)生之初，是為了管理風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的。當(dāng)然，如果它被過度利用也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)到銀行去申請(qǐng)貸款，貸款委員會(huì)經(jīng)過討論，認(rèn)為它不合規(guī)，不同意為其提供貸款，也是在管理風(fēng)險(xiǎn)。

金融的第五個(gè)功能是促進(jìn)公司治理機(jī)制的完善。金融的各種產(chǎn)品和市場(chǎng)，都是對(duì)應(yīng)著企業(yè)的。這些產(chǎn)品和市場(chǎng)的變化信息，反過來會(huì)為企業(yè)帶來壓力或者激勵(lì)，有助于企業(yè)來完善自己的公司治理機(jī)制等。

金融的功能還可以再列出一些，但這些是它最主要的功能。所謂金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)命題，應(yīng)當(dāng)說就是金融要全面地發(fā)揮它的功能。因此，簡(jiǎn)單地把金融是否提供資金作為是否服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)，是比較片面的。在新常態(tài)下，特別是在我們有劇烈的結(jié)構(gòu)調(diào)整需求的情況下，特別要綜合地、全面地發(fā)揮金融的功能。

根據(jù)這個(gè)分析框架，在新常態(tài)下，下一步我們應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)發(fā)展金融的某一些功能，或者某一些市場(chǎng)。

第一要進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)。盡管中國(guó)的資本市場(chǎng)，具體說是股票市場(chǎng)，最近出了一點(diǎn)問題，但其自我調(diào)整的功能已經(jīng)逐漸地恢復(fù)了。我們必須充分地認(rèn)識(shí)到新常態(tài)下資本市場(chǎng)的不可或缺性。因?yàn)樾鲁B(tài)下我們的任務(wù)是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，但創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新都是有風(fēng)險(xiǎn)的，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新所反映的各種信息是非常零散的，不系統(tǒng)的，成功的可能性比較小。因此，這時(shí)候金融支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，就要能夠識(shí)別創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新背后的風(fēng)險(xiǎn)、管理背后的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這種情況，銀行為主的金融體系顯然是不能滿足需求的，因?yàn)殂y行的管理是以謹(jǐn)慎為基本原則，寧可信其有，不可信其無，所以依靠銀行體系來支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新是勉為其難。世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)都告訴我們，金融市場(chǎng)是支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的最佳場(chǎng)所，因?yàn)榻鹑谫Y本通過分散的機(jī)制能夠分辨各種各樣的機(jī)會(huì)，能夠管理各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)股票市場(chǎng)最大的問題之一就是過于看重交易，而輕視了企業(yè)的形成，也就是輕視了創(chuàng)業(yè)。過于重視創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)的交易及它的價(jià)格。我們對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控幾乎僅以價(jià)格波動(dòng)為標(biāo)的，高了馬上要打下去，低了馬上要抬上去，沒有注意這個(gè)市場(chǎng)究竟是不是有助于企業(yè)的形成，是不是有助于企業(yè)的改革，是不是有助于創(chuàng)業(yè)活動(dòng)能夠得到強(qiáng)有力的資金支持。為了彌補(bǔ)這個(gè)缺陷，中國(guó)資本市場(chǎng)下一步的發(fā)展重點(diǎn)之一是發(fā)展那些接觸草根的、創(chuàng)業(yè)的，與科技創(chuàng)新相關(guān)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，也就是多層次資本市場(chǎng)。現(xiàn)在主要是發(fā)展低層次的資本市場(chǎng)，是和企業(yè)直接面對(duì)的資本市場(chǎng)。比如京津冀要有有利于京津冀企業(yè)形成交易、兼并、重組的市場(chǎng)，像新三板，甚至是新四板等，都值得大力地推進(jìn)。

第二是應(yīng)大力推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合。金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們總把它作為兩個(gè)主體來看待。為什么不能讓兩種功能融為一體？迄今為止我們的監(jiān)管條例，或明或暗地是不支持這種做法的。像美國(guó)這樣的完全依賴市場(chǎng)的國(guó)家，大企業(yè)基本都實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合，德國(guó)也是如此，韓國(guó)和日本也比比皆是。有很多企業(yè)不上市，每個(gè)企業(yè)既有產(chǎn)業(yè)功能，也有金融功能。如果這兩種功能企業(yè)都具備，那么就不需要尋求外界的力量來支持自己了。產(chǎn)融結(jié)合其實(shí)在中國(guó)有一些例子。

第三，應(yīng)當(dāng)發(fā)展一些支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu)和金融形式，比如金融租賃。金融租賃本身就是產(chǎn)融結(jié)合，金融租賃是一種金融活動(dòng)，而它的起點(diǎn)，它的第一步需求是來自產(chǎn)業(yè)。企業(yè)有對(duì)設(shè)備或設(shè)施等的需求，但缺乏資金，傳統(tǒng)的思路是自己去借錢，但由于各種原因使得它又不能借錢。如果我們能提供一個(gè)有效的金融租賃的機(jī)制，很多活動(dòng)就可以展開了。中國(guó)人的思想比較傳統(tǒng)，認(rèn)為什么東西都要用自己的錢來買才行。我們的航空公司大部分的飛機(jī)都是自己買的，而國(guó)外的航空公司的飛機(jī)大部分都是租的。

第四，應(yīng)重視供應(yīng)鏈金融。這個(gè)概念已經(jīng)提出了一段時(shí)間，但是如何發(fā)展還沒有很好的制度安排。所謂供應(yīng)鏈金融，就是沿著實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品交易的線索來提供金融。供應(yīng)鏈提供了一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品運(yùn)行的線索，沿著這個(gè)線索去提供金融服務(wù)，那才是正確的方向。中國(guó)并不是沒有供應(yīng)鏈金融，此前之所以難以發(fā)現(xiàn)它，是因?yàn)榛颈谎蜎]在商業(yè)銀行的一些貸款活動(dòng)中了。我們應(yīng)當(dāng)學(xué)一學(xué)發(fā)達(dá)國(guó)家的供應(yīng)鏈金融，把供應(yīng)鏈中一環(huán)一環(huán)的交易金融化，在這個(gè)過程中開發(fā)出各種各樣的商業(yè)范例，開發(fā)出各種各樣短期的融資工具。

最后，談?wù)劵ヂ?lián)網(wǎng)金融。我覺得“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個(gè)名詞還值得商榷，互聯(lián)網(wǎng)金融很可能并不構(gòu)成一個(gè)穩(wěn)定的業(yè)態(tài)。但是用互聯(lián)網(wǎng)來發(fā)展各種各樣的金融活動(dòng)，用互聯(lián)網(wǎng)上面的一些金融活動(dòng)來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，肯定是未來的一個(gè)走向。至少我們現(xiàn)在看到，P2P、眾籌等，確實(shí)對(duì)滿足小微企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的資金需求產(chǎn)生了非常大的作用。我們應(yīng)當(dāng)更加積極地促進(jìn)它的發(fā)展，使得我們的金融體系能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)各種各樣的需求。