私募基金投資策略全解析

股票對沖策略

股票對沖策略以股票為主要投資標的，是目前國內陽光私募行業中最主流的投資策略，目前有近7成的陽光私募基金采用該種策略。

股票多頭

純股票多頭策略是指基金經理基于對某些股票看好從而在低價買進股票，待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過持有股票來實現，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業績。按選擇股票的角度劃分，主要分為價值投資、成長投資、趨勢投資、行業投資。

截至2014年11月30日，采用股票多頭策略的陽光私募基金共有2362只，涉及657家陽光私募管理人，占全部私募基金的56.71%，是運用最多的投資策略。2014年以來，股票多頭策略基金平均收益22.22%，超越滬深300指數1.67%。

代表機構：

價值投資：重陽投資、景林資產、淡水泉投資

成長投資：鼎鋒資產、匯利資產、明曜投資

趨勢投資：展博投資、星石投資、源樂晟資產

行業投資：從容投資旗下醫療系列基金

股票多空

隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經理的選擇。

截至2014年11月30日，采用股票多空策略的陽光私募基金共有472只，涉及129家陽光私募管理人，占全部私募基金的11.33%。其中，2014年新增股票多空基金275只，接近該類基金總量的60%，發行趨勢迅猛。收益方面，2014年股票多空策略基金平均收益17.59%，跑輸滬深300指數2.96%。

代表機構：

阿爾法策略：尊嘉資產、朱雀投資（阿爾法系列基金）

套期保值：博頤投資、世誠投資

趨勢策略：重陽投資（對沖系列基金）

事件驅動型策略

事件驅動型的投資策略就是通過分析重大事件發生前后對投資標的影響不同而進行的套利。基金經理一般需要估算事件發生的概率及其對標的資產價格的影響，并提前介入等待事件的發生，然后擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅動型策略主要分為定向增發、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。

截至2014年11月30日，采用事件驅動策略的陽光私募基金共有154只，涉及40家陽光私募管理人，占全部私募基金的3.70%。其中，定向增發類基金爆發式增長，有明確投資顧問的定向增發類基金今年新增35只，超過事件驅動基金歷年總量的20%。由于事件驅動策略基金凈值披露不完全，數據顯示，在已披露凈值的事件驅動類基金中，2014年以來平均收益59.04%，超越滬深300指數38.49%。

代表機構：

定向增發：博弘數據（后納入雙隆投資）、浙商控股

并購重組：千合資本

參與新股：證大投資（新股申購基金）

大宗交易：瑞安思考投資、世誠投資（大宗交易基金）

宏觀策略

宏觀策略可細分為大宗商品以及宏觀對沖兩種。

大宗商品

大宗商品是指同質化、可交易、被廣泛作為工業基礎原材料的商品，如原油、有色金屬、農產品、鐵礦石、煤炭等。該策略的基金通過研究大宗商品現實的供求關系，根據預判的價格走勢做出多空倉的操作。按照決策對計算機程序的倚重程度，分為期貨主觀、期貨量化。

目前市場上期貨基金多以私密的單賬戶期貨為主，業績完整度及參考性欠佳。截至2014年11月30日，期貨主觀類公開產品共有328只，2014年以來平均收益20.62%，期貨量化類公開產品共有107只，2014年以來平均收益38.92%。受益于自主發行及公募基金子公司、期貨公司等發行通道的打通，期貨基金2014年公開產品發行量大增，2014年新增期貨公開產品321只，超過歷年總量的70%。

代表機構：

期貨主觀：混沌投資、敦和投資

期貨量化：富善投資、青騅投資

宏觀對沖

宏觀對沖策略主要是通過對國內以及全球宏觀經濟情況進行研究，當發現一國的宏觀經濟變量偏離均衡值，基金經理便集中資金對相關品種的預判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結合，并在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制于國內外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發展的時期。

截至2014年11月30日，采用宏觀對沖策略的陽光私募基金共有36只，涉及21家陽光私募管理人。隨著對沖品種及工具擴充，宏觀對沖策略基金發行量也出現上揚趨勢，2014年共發行22只宏觀對沖新基金，占歷年總量的61%。收益方面，宏觀對沖基金2014年平均收益23.58%，超越滬深300指數3.03%。

代表機構：泓湖投資、梵基投資

相對價值策略

相對價值即我們通常所指的套利策略，套利的核心是利用證券資產的錯誤定價，即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風險的收益。套利策略一般也會結合多空手段來實現市場中性，優點是凈值波動小，不過當市場品種出現較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利四種。

截至2014年11月30日，采用相對價值策略的陽光私募基金共有161只，涉及49家陽光私募管理人，占全部私募基金的3.87%。2014年新發行相對價值基金70只，較2014年略有上升。2014年以來，相對價值策略基金平均收益11.83%，跑輸滬深300指數8.72%。

代表機構：淘利資產、倚天閣投資、筑金投資

債券策略

該策略的基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經理需對債券組合的利率風險暴露進行調整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小，需配合杠桿操作來增大收益區間。

截至2014年11月30日，采用債券策略的陽光私募基金共有276只，涉及51家陽光私募管理人，債券型私募基金相對較少，但由于杠桿設計，單只產品的管理規模相對較大，多家債券型私募機構的資產管理規模超過30億。2014年以來，債券策略基金平均收益9.02%。

代表機構：佑瑞持投資、鵬揚投資

組合基金策略

組合基金分為FOF（Fund of Funds）、MOM（Manager of Manager）兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專業機構篩選私募基金、構造合理的基金組合，從而實現基金間的配置。MOM是在FOF的基礎上發展衍生出的新型組合基金投資策略，FOF是直接投向現有的基金產品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優秀的基金經理分倉管理，更具靈活性，但由于中國市場的特殊性，存在一定局限。

截至2014年11月30日，陽光私募組合基金共有127只，涉及27家陽光私募管理人。2014年組合管理策略新發行79只新基金，是2014年組合基金發行量的10倍，占歷史總量的62%。2014年以來，組合基金平均收益15.40%，行業前1/4組合基金平均收益31.55%，超越滬深300指數11%。

代表機構：

FOF：格上理財、華潤信托（托付寶系列）、新方程、融智

MOM：萬博兄弟、平安羅素

復合策略

隨著期貨品種的加入及對沖策略的普遍應用，很多陽光私募機構將多種投資策略結合使用，以期增加獲利空間。如同安投資將定向增發、商品期貨同時吸納，在兩個相關性極低的領域進行復合投資。具體而言，其采用多策略管理人模式，將基金資產分配給不同管理人打理，其中同安投資自行負責選擇定向增發項目投資，并運用股指期貨對沖系統性風險;另選擇多家期貨公司，以其自營團隊進行商品期貨套利操作，獲取穩定收益;再另選基金經理進行現金管理。與MOM不同的是，同安投資并非獨立的第三方，而是在資產配置的同時，還負責部分資產的直接投資。