云南高速公路項目改造中PROT 項目融資模式應用前景分析*

楊玉寶

(武昆高速公路有限公司，云南 昆明 650400)

0 引言

目前，云南高速公路項目存在潛在能源存量開發不夠且資源開發效率低，公路建設開發長線資金不足，投資壓力大，管理水平較低且管理人才缺乏，企業違規操作并控制國家資源等一系列問題，高速公路迫切需要升級改造。已有的BOT、TOT、BT、PPP 等項目融資模式無法同時解決高速公路升級改造中的資金、資源、管理、人才等方面的各種問題。基于此，本文在介紹PROT 項目融資模式概念及其功能和資金結構的基礎上，就PROT 項目融資模式在云南高速公路項目改造中的應用前景進行了分析，并提出了這一融資模式在云南高速公路項目升級、改造中應用的建議。

1 PROT 項目融資模式簡介

1.1 PROT 項目融資模式概念

購買-重建-運營-移交及轉讓(Procurement-Rehabilitate-Operate-Transfer，PROT)是針對經營性公路項目存在的問題，在BOT、TOT、BT、PPP 等項目融資模式基礎上提出的一種創新性模式。所謂PROT 項目融資模式，是指建設高速公路項目的業主授權有雄厚實力的國有或私營企業、非公共機構及外資等社會投資者購買建成并投入運營高速公路的經營權或所有權后，通過資源的再投入對該項目進行管理重組和升級改造，使其運營成本更低、效率更高、功能更多，獲得的經濟社會效益更大。在該項目的效率、效益和管理全面升級并獲得可持續發展之后，可將其經營權或所有權有償移交及轉讓給其他社會投資者，也可繼續經營［1］。

1.2 PROT 項目融資模式的主要功能

PROT 項目融資模式顧名思義擁有以下四個主要功能:融資功能(P 功能)，升級、改造功能(R 功能)，運營功能(O 功能)，移交及轉讓功能(T 功能)。

(1)融資功能 (P 功能)。高速公路的PROT 項目融資主體由社會投資者構成，主要是以中小型高速公路的建設為基礎。PROT 項目是先由社會上有較強實力及雄厚資金的投資者融資，然后購買已經建好的高速公路而設立的，所以投資主體的融資能力直接關系PROT 項目融資模式是否可以實現。PROT 項目融資模式不僅能使政府解決債務危機，還可使其在短時間內解決資金短缺問題，并將項目風險分散或轉移出去。

(2)升級、改造功能(R 功能)。PROT 項目融資模式適用于已經建成的工程項目。PROT項目融資模式，顧名思義，即在項目接收之后，對原有項目進行優化改造或重建。所以一個項目如果要成功實施PROT 項目融資模式，則必須要保證其重建或者改造工程的功能。對于中小型高速公路來說，PROT 項目是一項相對較復雜的系統工程，如果要徹底解決這種問題，不僅要考慮項目主體及咨詢設計要素等，還需要有系統的工程設施的協助。

(3)運營功能(O 功能)。應用PROT 項目融資模式，社會投資者通常需要了解項目的投資機會，然后監督項目的可行性研究階段，還需要兼顧后期的生產營運情況。在項目經營和移交及轉讓期間，社會投資者借助東道國政府給予投資項目的某種特許經營權來實現此種PROT 項目的運營功能。已建成的高速公路需要應用PROT 項目融資模式的原因有很多，一般原項目會因為經營者管理技術水平較低而導致項目發展不順利而運用PROT 項目融資模式。這就需要公司在發起中小型高速公路的PROT 項目的時候必須具備良好的管理經營能力，如此開展的PROT 項目便會含有項目運營功能。項目前伸后延的發展趨勢就可以通過PROT 項目的運營功能體現出來。

(4)移交及轉讓功能(T 功能)。一般來說，在公共基礎設施建設進行項目融資投資時，社會投資者在特許經營期內，希望通過運營項目及時收回相關費用，在將其投資總額收回后還希望獲取一定的利潤。在規定的經營期結束后，項目公司必須將項目再次移交及轉讓給政府。移交及轉讓的內容和條件一般是由投資合作的特點決定的，其過程涉及股權、技術及經營權等，還牽涉項目移交及轉讓的有關合同。

1.3 PROT 項目融資模式的資金結構

PROT 項目融資模式基本上與BOT、TOT、PPP 等有很多相同處，所以在高速公路的PROT項目融資中，資金結構也主要包括股本資金和債務資金。一般情況下，對高速公路項目進行投資，投資者的投資量不能少于投資總額的30%，其他資金來自債務資金。高速公路的PROT 項目的股本資金會來源于發行股票，而債務資金則來源于世界銀行、亞洲開發銀行，國家開發銀行，各種商業銀行和融資租賃機構。資金結構中的股本資金和債務資金的比例取決于國家稅收政策與貨幣政策、PROT 項目財務狀況與信用等級、PROT 項目的經營狀況的穩定性及盈利能力，PROT 項目融資決策者的態度，PROT 項目的規模［2］。

從PROT 項目融資本身的功能、資金特點可以看出，此項目融資模式在云南的運用會以一種科學的途徑吸引大量社會投資者進行投資，并解決云南高速公路項目目前存在的問題。以下就對PROT 項目融資模式在云南高速公路項目中應用的可能性進行探討研究。

2 PROT 項目融資模式在云南高速公路項目應用的前景展望分析

2.1 云南高速公路項目中PROT 項目融資結構與運作程序

根據相關法律規定，如果云南高速公路項目運用PROT 項目融資模式會在多個利益相關者之間形成如1 圖所示的關系。

圖1 云南高速公路項目的PROT 項目融資模式的結構與運行機制

云南高速公路管理機構比較復雜，一般是云南省政府授權云南公路投資公司作為高速公路的管理最高主體，通過特許經營協議把高速公路的特許經營權授權給高速公路業主，或者直接成為高速公路業主。云南高速公路項目的PROT 項目融資運行可以劃分為四個階段:購買階段、改造階段、運營階段、移交及轉讓階段。所以PROT項目融資模式運作過程如下:高速公路業主通過上級管理機構的許可進行招標準備，發布招標公告→發起商跟其他參與者組成聯營集團共同編寫并提交投標書→招標者憑著評標標準如購買價格、改造方案、建設成本、過路收費價等主要因素進行評標，與具有潛力的中標者簽署意向書→涉及價格、償債期、盈利期、特許經營權期、項目實施方案等詳細談判，簽訂合同→授標→成立PROT 法人公司→升級、改造→驗收→運營→移交及轉讓。

2.2 云南高速公路項目應用PROT 項目融資模式的前景展望

利用SWOT 分析法對云南高速公路項目應用PROT 項目融資模式的問題進行分析。確定云南高速公路項目應用PROT 項目融資模式的S，W，O，T 因素，結合SWOT 內部與外部因素分析矩陣的結果繪制SWOT 分析圖，即繪制平面直角坐標系，內部優勢和劣勢分別為橫軸的正向與負向，外部機會與威脅則分別為縱軸的正向與負向。選取適當的分值刻度，將分析結果的坐標位置標識出來，它表明了PROT 項目融資模式在云南高速公路項目中應用的可能性。

SWOT 分析法可判斷一個問題發展的趨勢與應對策略。如果評價結果坐標是位于第一象限優勢-機會(S-O)區域，說明該問題應由增長性戰略支持;若坐標位于第二象限劣勢- 機會(W-O)區域，則應該使用扭轉型戰略;若坐標位于第三象限劣勢-威脅(W-T)區域，說明該問題在發展過程中不利性較大，應采用防御性戰略;若坐標位于第四象限優勢-威脅(S-T)區域，應該采用多元化戰略來應對。

2.2.1 云南高速公路項目應用PROT 項目融資模式的內外部因素分析

這里選取云南十位長期在高速公路相關領域工作的專家參與調查。通過專家問卷和訪談，獲取SWOT 分析的內外部因素列表。這些因素主要包括優勢與劣勢、機會與威脅。

(1)優勢(Strengths)。

1)盤活已修建的高速公路。從PROT 項目融資模式的功能來看，運用PROT 項目融資模式就是讓已修建的高速公路盤活起來，徹底開發其潛在的能源存量，提高資源開發效率。通過升級、改造后，高速公路運行的效率、安全性提高，使下游民眾的生活質量得到提高。此外，通過應用PROT 項目融資模式，社會投資者進行收購和改造，同時使用先進的管理技術充分利用中小高速公路的清潔可再生能源，提高國家管理水平，支持國家可持續發展戰略的實施。

2)解決云南長線資金不足。對高速公路的各級管理機構來說，應用PROT 項目融資可解決云南省政府的公路建設開發長線資金不足問題，有利于高速公路項目區各級政府吸引新的發展資金，使相關部門迅速有效地收回建設資金，提高政府財政基金利用率［1，3］。

3)投資壓力減小。對于開發商來說，應用PROT 項目融資模式，投資者的投融資壓力大大減小。與云南運用的融資模式，如BOT、TOT、BT、PPP、ABS 等相比，PROT 項目融資模式的投資量比較分散，投資者通過一個比較長的過程進行開支，其融資壓力相對小。

4)提高管理水平，培養國家人才。采用PROT 項目融資模式，設計、建設、運行效率和管理模式等方面都比較先進，因此能夠促使高速公路管理逐步走向科學化、市場化、國際化，并為高速公路項目區培養高質量的專門人才［3］。

5)避免私有化帶來的國家資源控制。PROT項目融資模式最后操作是實施移交及轉讓現有設施，而且之前還要通過詳細的驗收、檢查，所以能夠回避企業在初建過程中的一些違規行為，以及避免因私有化而帶來的國家資源控制問題。

(2)劣勢(Weaknesses)。

1)很難擁有完善的改造方案。云南的工業設備制造落后，高速公路的主要設備多從外地引進，高速公路業主難以提出升級、改造方案，開發商無法決定升級、改造成本。

2)投資者難以確定特許經營權移交及轉讓的價格。因為開發商只能通過已修高速公路業主的招標文件才能了解其運行現狀、利益現金流等因素，同時升級、改造方案也是由高速公路業主提出的，這些造成PROT 開發商特許經營權移交及轉讓的價格定價困難。此外，接受項目以后，項目公司還要對高速公路管理機構進行特許經營期變更申請手續。

3)合同結構復雜。與其他傳統項目融資模式比較，PROT 項目融資模式擁有相對復雜的合同結構。PROT 項目融資模式合同結構包括特許權協議、買賣特許權合同、股東協議、債權合同、承包合同、運營與維護合同、保險合同、工商合同、咨詢合同等。對于云南高速公路管理機構來說，買賣特許權合同是一種新的合同，簽訂與實施的手續復雜。

4)資金流程不平衡。PROT 項目融資在購買、改造過程中資金需求量比較大，可能還要承擔原高速公路業主的償債義務，所以PROT 項目融資模式的缺點是資金流程不平衡，前期投資比較大，后續投資比較小，投資回收期長。此外，在云南運用PROT 項目融資模式的開始階段風險比較大，特別是政治風險，這些會帶來PROT 開發商的投資與管理壓力。

(3)機會(Opportunities)。

1)云南高速公路的需求越來越高。交通運輸是經濟社會發展的基礎性與先導性產業。高速公路以其能提供長距離、快速、舒適、安全的高質量運輸服務而倍受青睞。近年來，云南省高速公路項目建設取得了很大成績，但高等級公路在規模、結構和布局方面仍存在不足與不合理之處。隨著云南省經濟社會的進一步發展，對高速公路在規模、結構、技術、管理等方面的要求越來越高。調整結構、提高總體技術水平，已成為云南省高速公路項目建設中重要和緊迫的任務。

2)云南企業對高速公路項目投資很感興趣。因為高速公路項目投資具有運行成本低、沒有原料成本，且能享受國內外資金貸款的優待，收益期比較長、投資利益效率比較高等優勢，所以很多云南企業對高速公路項目投資很感興趣。

3)政策帶來機會。目前云南正在實施國家十年(2011 ～2020 年)社會經濟發展戰略年，并把農村和山區作為重點，對其基礎設施投資實施很多財政優待、貸款優待、免稅政策、移民安置、勞動培訓支持等。ADB、國家開發銀行也對這些地域投資的企業發放了貸款負利率政策。而且云南高速公路項目投資一般自有資金只占總投資量30%，其他70%資金量是從國內外貸款而來的。這些都給PROT 項目融資模式在云南高速公路項目的應用帶來機會。

(4)威脅(Threats)。經濟危機影響云南境內的經濟發展，也影響境內企業的利益收入與投資戰略。

2.2.2 云南高速公路項目應用PROT 項目融資模式可能性的量化評估

運用問卷調查法與加權平均法，建立云南高速公路項目應用PROT 項目融資模式的SWOT 分析評價矩陣，請各專家按每個因素的“強，比較強，一般，比較弱，弱”五個水平進行判斷，并按其程度賦值為5，4，3，2，1。根據SWOT 分析，在內部因素評價中，優勢因素價值得正數，劣勢因素得負數;在外部因素評價中，機會因素價值得正數，威脅因素得負數。用加權平均法算出每個因素的權重得分與加權得分。結果見表1、表2。

表1 內部因素評價矩陣

表2 外部因素評價矩陣

2.2.3 評估結果

從SWOT 分析圖(圖2)可以看出:PROT項目融資模式在云南高速公路項目中的應用目前處于優勢-機會區域，即現在應用PROT 項目融資模式擁有內部優勢又具有外部機會。意味著PROT 項目融資模式在云南高速公路項目的應用目前具有增長趨勢，各方參與者應實施長期發展戰略，同時也不能忽略內部劣勢與外部面臨的威脅和問題。

圖2 應用PROT 項目融資模式在云南高速公路的SWOT 分析

3 PROT 項目融資模式在云南高速公路項目中應用的建議

(1)對投資者來說，應使用設計-采購-施工(EPC)總承包合同和運行及維修(O＆M)合同。這樣能把與項目關聯的合同機構的風險降低，在風險分擔的基礎上降低投資者的風險壓力。

(2)云南應構建公路全面競爭市場，健全國家公路市場，完善國家公路運輸系統和相關法律;持續實施行政改革，完善投資、稅務等相關法律法規，促進非國有企業發展。

(3)高速公路業主要積極參與PROT 項目實施過程，如在招投標階段通過提供高速公路項目的歷史記錄、經驗、特性等信息，讓開發商了解改造方案及各自義務;在合同談判、簽訂階段與開發商確定和統一要達到的技術與財務目標;在PROT 項目運行過程中，特別是在項目移交及轉讓階段加強自身監督責任。

4 結語

本文針對云南高速公路項目實施的內外環境，結合PROT 項目融資模式的特殊性，對應用PROT 項目融資模式在云南高速公路項目的運行機制、資金結構等進行研究，對其發展前景進行SWOT 分析，為使PROT 項目融資模式在云南高速公路項目中得到成功應用提出了建議。

［1］ 王松江. 中國-越南經濟合作TOT 項目管理［M］. 昆明:云南科技出版社，2006:88-90.

［2］ 朱敏. 經營性中小水電站PROT 項目資本結構研究［J］.昆明理工大學學報:社會科學版，2013，13 (4):57-60.

［3］ 譚麗君. 基于霍爾三維結構的PROT 融資模式研究［D］.昆明:昆明理工大學，2013:5. PMT