賈躍亭回歸一年 樂(lè)視面臨業(yè)績(jī)大考

劉亞瀾

如果說(shuō)去年是樂(lè)視的“風(fēng)波之年”，那么今年就是樂(lè)視的“躍進(jìn)之年”。

過(guò)去大半年時(shí)間里，樂(lè)視的各項(xiàng)業(yè)務(wù)迅速鋪開(kāi)：發(fā)布手機(jī)、自行車(chē)、第三代超級(jí)電視等硬件，推出生態(tài)云服務(wù)平臺(tái)，成立樂(lè)視汽車(chē)公司，入股酷派，樂(lè)視體育和樂(lè)視移動(dòng)也相繼獲得融資，龐大的生態(tài)布局輪廓漸顯。

不過(guò)，隨著樂(lè)視生態(tài)的概念被外界熟知褪去新鮮感，以及樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭個(gè)人敏感話(huà)題的終結(jié)，樂(lè)視也正在失去以往輿論的關(guān)注熱度。

此前，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，還沒(méi)有哪家公司像樂(lè)視一樣，背負(fù)了如此多的愛(ài)恨、光環(huán)和爭(zhēng)議，身處聚光燈下一舉一動(dòng)都能挑動(dòng)外界敏感神經(jīng)，而經(jīng)歷了去年的風(fēng)風(fēng)雨雨，樂(lè)視發(fā)展逐漸步入正軌后，樂(lè)視所面臨的環(huán)境和挑戰(zhàn)也發(fā)生了根本改變。

這是樂(lè)視急需適應(yīng)的新變化。在很多分析人士看來(lái)，樂(lè)視以往更多是擅長(zhǎng)講故事，通過(guò)廣告、高頻度的發(fā)布會(huì)和投資者交流會(huì)，讓顛覆者的品牌形象深入人心，如今隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸落地，樂(lè)視需要拿出可觀(guān)的業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，來(lái)支撐自己描繪的樂(lè)視生態(tài)藍(lán)圖。

這些數(shù)據(jù)包括，產(chǎn)業(yè)地位、用戶(hù)規(guī)模和流量入口、收入的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增長(zhǎng)、有核心利潤(rùn)來(lái)源提供持續(xù)現(xiàn)金流，尤其是后者，雖然樂(lè)視描繪了百億千億級(jí)的業(yè)務(wù)前景，但是除了不斷融資，目前還沒(méi)有打造能證明自己有造血能力的資金來(lái)源。

換言之，從故事到落地，是樂(lè)視接下來(lái)面臨的最大考驗(yàn)。

渠道和入口問(wèn)題

用戶(hù)和流量是所有互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，無(wú)論是硬件銷(xiāo)售、會(huì)員費(fèi)用還是廣告銷(xiāo)售，任何業(yè)務(wù)的變現(xiàn)都離不開(kāi)用戶(hù)。

樂(lè)視直接面對(duì)用戶(hù)的渠道包括樂(lè)視網(wǎng)、手機(jī)和電視等終端，從體量來(lái)看，相比BAT等大互聯(lián)網(wǎng)公司，上述渠道的規(guī)模還不夠龐大。

據(jù)艾瑞等機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)在PC端和移動(dòng)端的覆蓋人群、廣告收入落后于其他幾家投入更高的視頻網(wǎng)站；終端方面，樂(lè)視超級(jí)電視去年銷(xiāo)量為150萬(wàn)臺(tái)，2015年上半年樂(lè)視超級(jí)電視銷(xiāo)量約100萬(wàn)臺(tái)，手機(jī)出貨量今年預(yù)計(jì)在百萬(wàn)級(jí)別。從變現(xiàn)角度來(lái)看，數(shù)百萬(wàn)的終端用戶(hù)規(guī)模商業(yè)價(jià)值還有限。

樂(lè)視已經(jīng)意識(shí)到了入口的問(wèn)題，改變了過(guò)去“硬件+服務(wù)費(fèi)”的做法，而采用“生態(tài)補(bǔ)貼硬件”。上月，樂(lè)視發(fā)布第三代超級(jí)電視，裸機(jī)定價(jià)首次低于量產(chǎn)成本定價(jià)。硬件降價(jià)無(wú)疑是想搶占入口，獲得更多的用戶(hù)。而當(dāng)硬件用戶(hù)積累起來(lái)之后再通過(guò)生態(tài)上的其他業(yè)務(wù)獲得收入。

樂(lè)視致新總裁梁軍也曾表示，樂(lè)視商業(yè)模式的基礎(chǔ)是一定的用戶(hù)規(guī)模，因此樂(lè)視的重心并不是從生態(tài)系統(tǒng)中獲得多少后向收入，而是繼續(xù)增加入口數(shù)量，讓終端數(shù)足夠大。同時(shí)，在此基礎(chǔ)上開(kāi)始各個(gè)可能的盈利模式的研究。

不過(guò)，無(wú)論是靠加強(qiáng)內(nèi)容還是靠補(bǔ)貼終端來(lái)吸引用戶(hù)，都意味著樂(lè)視在現(xiàn)階段要投入更多的資金，而樂(lè)視一直面臨的大難題恰恰就是資金。

資金問(wèn)題：缺乏造血核心業(yè)務(wù)

去年12月，還在病床上的樂(lè)視CEO賈躍亭也向機(jī)構(gòu)投資者直言“樂(lè)視當(dāng)前的短板之一還是資金狀況，畢竟放在網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)乃至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中，樂(lè)視是股權(quán)融資最少的一家公司。”

時(shí)隔半年，賈躍亭早已病愈回歸，但樂(lè)視的資金問(wèn)題依然存在，亟需培養(yǎng)能真正造血的明星業(yè)務(wù)。

放眼望去，BAT之所以能不斷發(fā)展擴(kuò)張，很大原因在于他們各自都有賴(lài)以生存的盈利業(yè)務(wù)。阿里的電商、騰訊的游戲、百度的搜索……這些明星業(yè)務(wù)給公司帶來(lái)大筆資金，為公司開(kāi)疆拓土備好了糧草。而樂(lè)視的業(yè)務(wù)雖然早已全面鋪開(kāi)，但似乎還沒(méi)有看到真正能夠成為頂梁柱的明星業(yè)務(wù)。

從樂(lè)視2015年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，雖然終端業(yè)務(wù)收入占比最大，但上半年終端成本為27.27億元，比終端收入多出近10億。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)披露的信息，樂(lè)視致新上半年凈虧損2.86億元，去年同期為1.76億元。

樂(lè)視曾公布的40寸電視BOM成本為2048元，而目前裸機(jī)定價(jià)為1699元，賣(mài)一臺(tái)就要虧400元左右。這是樂(lè)視秉承的理念，即在硬件上不賺取利潤(rùn)，只在后面持續(xù)內(nèi)容、服務(wù)上，以及其他應(yīng)用上收費(fèi)，“內(nèi)容補(bǔ)貼硬件”。樂(lè)視致新總裁梁軍表示：“我們的定價(jià)也不是簡(jiǎn)單自殺式定價(jià)，而是通過(guò)后向服務(wù)收入，來(lái)補(bǔ)貼整個(gè)硬件虧損。”

所以短期來(lái)看，終端業(yè)務(wù)雖然收入會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但成本的居高不下很難迅速盈利。

而廣告、會(huì)員付費(fèi)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)絕不是朝夕之間能夠輕易辦到的。中國(guó)消費(fèi)者的付費(fèi)習(xí)慣尚在培養(yǎng)中，而廣告收入增長(zhǎng)的決定因素在于內(nèi)容是否能吸引足夠多的流量。內(nèi)容的吸引力又一定程度上取決于資金。從這個(gè)角度來(lái)看，樂(lè)視的盈利之路稍顯漫長(zhǎng)。

另一方面，樂(lè)視的各項(xiàng)業(yè)務(wù)正在擴(kuò)張階段，所需資金絕不是一筆小數(shù)目。以正處于研發(fā)階段的樂(lè)視汽車(chē)為例，從電子系統(tǒng)、電池、整車(chē)設(shè)計(jì)等前期研發(fā)環(huán)節(jié)來(lái)看，便至少需要10億以上資金投入；從汽車(chē)生產(chǎn)、上市、營(yíng)銷(xiāo)來(lái)看，涉及資金上百億；在售后服務(wù)方面，一家4S店的建設(shè)成本也高達(dá)1000萬(wàn)左右。

樂(lè)視目前的資金壓力主要來(lái)自包括版權(quán)采購(gòu)、自制劇或節(jié)目的制作等內(nèi)容開(kāi)支，以及經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的業(yè)務(wù)投資開(kāi)支。

2015年半年報(bào)提到了樂(lè)視網(wǎng)面臨應(yīng)收款項(xiàng)回收和無(wú)形資產(chǎn)上升兩大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

截止2015年6月30日，樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)收賬款賬面余額約24.9億元，占資產(chǎn)總額比重22.19%。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款占比不斷上升，較高的應(yīng)收賬款余額導(dǎo)致公司流動(dòng)資金產(chǎn)生了一定程度的短缺。

截止2015年6月30日，樂(lè)視網(wǎng)無(wú)形資產(chǎn)約為37.9億元，占總資產(chǎn)比重33.73%，主要是采購(gòu)版權(quán)增加所致。隨著影視劇等內(nèi)容的更新速度加快，無(wú)形資產(chǎn)可能面臨一定減值，如果購(gòu)買(mǎi)的版權(quán)不能及時(shí)商業(yè)變現(xiàn)，則會(huì)影響到公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的流入。

而如果公司在業(yè)務(wù)盈利方面尚無(wú)太強(qiáng)的拉動(dòng)力，那么從資本角度籌措資金便是另一種方法。資本動(dòng)作方面，樂(lè)視用了以下辦法：

股權(quán)融資。2015年股權(quán)融資是樂(lè)視最重要的變革之一。但股權(quán)融資的問(wèn)題在于，如果過(guò)早的把股權(quán)融資的錢(qián)投到非上市公司體系當(dāng)中，股權(quán)很快就稀釋完了，也容易失去公司控制權(quán)。2010年樂(lè)視網(wǎng)IPO融資7.3億元，隨后在2014年5月又完成了12.28億元的再融資。

定向增發(fā)。按照樂(lè)視網(wǎng)披露信息，新的定增方案關(guān)于內(nèi)容庫(kù)、平臺(tái)和品牌營(yíng)銷(xiāo)三大項(xiàng)目總投資規(guī)模預(yù)計(jì)為59億元，樂(lè)視募資之后，仍有11億元的“缺口”，樂(lè)視表示將通過(guò)自有資金、股東借款及其他融資渠道解決。

減持套現(xiàn)。賈躍亭2015年6月通過(guò)深圳證券交易所大宗交易方式累計(jì)減持公司無(wú)限售條件流通股3524萬(wàn)股，共計(jì)套現(xiàn)約25億元。而減持所得全部借給公司作為營(yíng)運(yùn)資金使用，借款將用于公司日常經(jīng)營(yíng)。而就在賈躍亭減持套現(xiàn)的幾天前，樂(lè)視網(wǎng)宣布，董事長(zhǎng)賈躍亭未來(lái)六個(gè)月擬將減持個(gè)人直接持有的樂(lè)視網(wǎng)股份不超過(guò)1.48億股。按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)76.34元計(jì)算，賈躍亭將合計(jì)套現(xiàn)113億元。

股權(quán)質(zhì)押。賈躍亭通過(guò)質(zhì)押股票到底獲得多少資金，公開(kāi)資料并沒(méi)有披露。據(jù)市場(chǎng)人士推測(cè)，賈躍亭通過(guò)股權(quán)質(zhì)押方式共計(jì)融資40億元左右。而上漲后的股價(jià)再拿去做質(zhì)押，又可以融到更多的資金來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作。

為非上市業(yè)務(wù)引入戰(zhàn)略投資。樂(lè)視致新、樂(lè)視體育均引入了融資。而樂(lè)視移動(dòng)的首輪融資、樂(lè)視體育的B輪融資也在進(jìn)行中。

總之，樂(lè)視目前的業(yè)務(wù)已是錯(cuò)綜復(fù)雜，能否真正搭建起涵蓋眾多業(yè)務(wù)的樂(lè)視生態(tài)，提供更加充足的資金支持將是關(guān)鍵。

責(zé)任編輯/李雪曼