人民幣將成為“全球通”

韓俊俊 楊晨

本次G20峰會期間，有權威消息稱中國人民幣有望被納入“特別提款權（SDR）”貨幣籃子。不久后，IMF即正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR。對此，中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英向本刊記者談出了自己的分析觀點。

人民幣已經滿足了IMF關于加入SDR的兩個標準：一是中國作為全球第一大貿易國和全球第二大經濟體滿足主要出口國標準，二是日前IMF考察結果認為人民幣符合“可自由使用”標準，這也是最近幾年中國全力推進人民幣國際化進程的結果。人民幣國際化經歷了從貿易結算、金融投資到官方儲備貨幣三個階段，人民幣國際化正處在第二步邁向第三步的過程中。

貨幣權重本身是結合發行人所在國出口和其他國家將該貨幣作為外匯儲備而持有的金額而得出，均以特別提款權單位表示。根據最新數據，出口和儲備相對比重分別為60%和40%。如果人民幣納入SDR，其權重將遠高于英鎊和日元的權重，但仍將遠低于美元和歐元。國際貨幣基金組織8月報告建議人民幣在新的特別提款權貨幣籃子中權重將為14%～16%。

對于中國而言：1，加入SDR，對人民幣國際化具有重要的象征意義，有利于增強市場對人民幣的信心，并增加人民幣在國際上的使用；2，中國正在進行的金融改革也為人民幣加入SDR創造條件而出臺新的措施，將會推動中國金融體系的改革，倒逼中國金融業直面競爭，提高效率。

對于IMF和世界而言：若人民幣加入SDR籃子，則人民幣會成為后布雷頓森林體系時代第一個真正新增的籃子貨幣，也是第一個來自發展中國家的SDR貨幣。其實，人民幣加入SDR更是SDR所需，人民幣的加入會增加貨幣籃子的多元貨幣，助于增強SDR的代表性和吸引力，會有利于對沖風險，增加穩定性，完善現行國際貨幣體系。這是2007年國際金融危機和2009年歐債危機后，國際上對于人民幣需要的重要表現，這對于改革和完善國際貨幣體系都具有重要的意義，并推動國際金融新秩序向一個更合理、更公平、更高效的方向轉變。相信明年在中國舉辦的G20杭州峰會上，IMF改革會是一個重要的議題。

人民幣加入SDR短期內的直接影響或許比較有限，對人民幣資產有興趣的各國央行和主權財富基金已經對人民幣資產進行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產。SDR只是一個記賬單位，其他國家央行增持人民幣資產是一個緩慢逐漸的過程。其他國家持有人民幣資產也是一個逐漸配置的過程，如果加入SDR之后，人民幣應該與美元脫鉤，作為一種獨立的貨幣存在。否則加入的意義將大打折扣，SDR籃子中無需多一個與美元匯率高度相關的貨幣。因此人民幣被納入SDR貨幣籃子不會立即引發外匯儲備資金流向人民幣；人民幣在全球外匯儲備中的份額有望從目前的1%逐步上升至五年后的5%。

金融市場自由化如果取得進展，將產生促進外國對國內投資的效果，但在陷入經濟動蕩時，則存在發生大規模資本流出的風險。如果金融交易實現自由化，中國經濟會承受更大的市場壓力，經濟本身也可能變得不穩定。當年日元國際化的一個重要原因即是國內的金融市場不夠發達，其金融體系的健全性和開放度無法適應國際貨幣的要求，金融改革滯后。因此人民幣入籃無疑將助推中國金融改革，加大資本項目可兌換力度，提高人民幣自由可兌換的使用程度，為境內外投資者參與中國資本市場提供更多便利，最終實現中國金融市場競爭程度和資源配置效率的提升。同時，也要加強對人民幣國際化風險的宏觀審慎監管，有效地規避資本賬戶開放導致的潛在風險。對于“走出去”的企業而言，近兩年外匯管制的放松和資本項目的開放，極大地便利了出口貿易和海外投資，繼而推動中國企業在海外業務的迅速發展。