投融資風(fēng)險管理研究

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行投融資行為越來越多，研究當(dāng)前企業(yè)投融資風(fēng)險管理的過程，對于規(guī)范化市場有著重要作用。本文通過研究投融資現(xiàn)狀，分析投融資過程中的新風(fēng)險，進(jìn)一步提出投融資決策的管理思路與執(zhí)行策略，包含著進(jìn)行項目選擇風(fēng)險評估的方法。

關(guān)鍵詞：投融資現(xiàn)狀；新風(fēng)險；管理思路；策略

一、當(dāng)前企業(yè)投融資現(xiàn)狀

1.企業(yè)投融資環(huán)境

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，投融資成為經(jīng)濟(jì)趨勢下企業(yè)進(jìn)行的首選行為。為了進(jìn)一步評估投融資的風(fēng)險，我們結(jié)合信貸市場與證券市場環(huán)境進(jìn)行分析，主要有以下三大方面的特點：

（1）傾向于小微企業(yè)

從2011年銀監(jiān)會發(fā)布《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》開始，逐漸對市場中不同規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，確定了金融服務(wù)的重點是關(guān)注小微企業(yè)，積極解決小微企業(yè)資金不足、融資難的問題，并進(jìn)一步帶動生產(chǎn)的發(fā)展，促進(jìn)就業(yè)等。隨后發(fā)布的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小微企業(yè)金融服務(wù)的通知》，要求商業(yè)銀行重點關(guān)注小微企業(yè)，優(yōu)先給予小微企業(yè)資金支持。同時為完善小微企業(yè)融資體系，增強(qiáng)銀行金融機(jī)構(gòu)與擔(dān)保型機(jī)構(gòu)合作，并積極倡導(dǎo)社會風(fēng)氣傾向小微企業(yè)。

（2）著重于關(guān)鍵領(lǐng)域與重點行業(yè)

為了促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，信貸市場重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)建設(shè)的關(guān)鍵領(lǐng)域，包括著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、科技創(chuàng)新業(yè)等幾大方面，同時也注重擴(kuò)大國內(nèi)消費，將發(fā)展零售業(yè)作為經(jīng)濟(jì)建設(shè)的的重點，并關(guān)注小微企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，加強(qiáng)對關(guān)鍵與重點行業(yè)的扶助。首先，信貸市場鼓勵發(fā)展國家新興產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化進(jìn)出口環(huán)節(jié)；其次，關(guān)注擴(kuò)大消費者需求，試圖擴(kuò)展零售業(yè)；最后，重視信貸市場與證券市場的安全性。

（3）關(guān)注西部發(fā)展

經(jīng)濟(jì)上區(qū)域發(fā)展不平衡是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展難題之一，為了進(jìn)一步帶動全國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，當(dāng)前的信貸市場關(guān)注西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國家改善西部地區(qū)投融資政策與要求，關(guān)注西部地區(qū)小微企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，加大資金支持力度。隨著政策的發(fā)展，當(dāng)前西部投融資環(huán)境得到極大的改善，以2011年的數(shù)據(jù)來看，西部地區(qū)的貸款余額比其他地區(qū)高約4.5個百分比，近年來更是有所上漲。

當(dāng)前的投融資環(huán)境傾向于關(guān)鍵領(lǐng)域、重點行業(yè)，并關(guān)注小微企業(yè)在信貸市場中能否立足的難題，進(jìn)一步平衡國家東西部經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀等，都影響著企業(yè)做出投融資計劃。

2.證券市場環(huán)境

經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶動著證券市場的繁榮，而證券市場的發(fā)展情況同時影響著企業(yè)做出投融資的決策，具體來講，證券市場現(xiàn)狀如下：

（1）嚴(yán)格監(jiān)測股票市場

隨著《關(guān)于進(jìn)一步深化行股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》的發(fā)行，證券市場逐漸規(guī)范化，明確每個企業(yè)的責(zé)任，確定好股票的市場規(guī)則。第一，在證券市場中注重信息的準(zhǔn)確、可靠性；第二，加強(qiáng)對新股的審核力度，完善定價約束體系，并引入獨立的評估機(jī)構(gòu)對證券企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險評估，為企業(yè)進(jìn)行投融資決策提供參考依據(jù)；第三，嚴(yán)格監(jiān)督發(fā)行價格，規(guī)范化定價；第四，增加一些上市公司的流通股，帶動證券市場的經(jīng)濟(jì)活力；第五，重視對炒新股行為的監(jiān)管，保證證券市場的正常運行；第六，嚴(yán)格按照法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)管，保證市場環(huán)境的穩(wěn)定。

（2）逐漸擴(kuò)展債券市場

中國證監(jiān)會發(fā)布的《公司債券發(fā)行試點辦法》中規(guī)定發(fā)行公司應(yīng)該遵守規(guī)章制度，建立好意外出現(xiàn)后的償債準(zhǔn)備，維護(hù)債權(quán)人的權(quán)益，及時進(jìn)行公司發(fā)展?fàn)顩r的披露，保證債權(quán)人能夠及時獲取企業(yè)信息。企業(yè)建立信用制度，及時披露企業(yè)現(xiàn)狀，并逐漸引導(dǎo)新企業(yè)加入證券市場都是當(dāng)前證券市場逐漸擴(kuò)大、逐漸完善的重要體現(xiàn)，證券市場優(yōu)化債券的審核過程，將股份融資和債券融資進(jìn)行細(xì)分，這是證券市場越規(guī)范的表現(xiàn)，也是目前證券市場的發(fā)展情況。

（3）平穩(wěn)發(fā)展期貨市場

企業(yè)的投融資環(huán)境離不開股票市場、證券市場與期貨市場，盡管期貨市場對市場整體的影響不如股票與證券市場明顯，但期貨市場是整個市場環(huán)境中影響最為深遠(yuǎn)的部分。期貨市場重視發(fā)展期貨新產(chǎn)品，進(jìn)一步完善舊有天然橡膠等期貨的交易機(jī)制，不斷擴(kuò)大期貨市場，增強(qiáng)對國外投資商的吸引力，這是期貨市場迅猛發(fā)展的重要原因，而完善監(jiān)督機(jī)制，防止不合理投機(jī)行為則是保障期貨市場平穩(wěn)運行的關(guān)鍵。

3.貨幣政策

當(dāng)前國家重視經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，正視小微企業(yè)、西部地區(qū)的發(fā)展難題，進(jìn)一步加強(qiáng)對證券市場、股票市場的管理，與此同時，它也在完善我國的貨幣政策。首先，貨幣發(fā)行根據(jù)市場需求。我們都知道這一點：貨幣的過度發(fā)行會導(dǎo)致貨幣貶值，通貨膨脹的難題，而過少發(fā)行則會導(dǎo)致貨幣的不合理升值，引發(fā)通貨緊縮的問題，因此，貨幣的發(fā)行應(yīng)根據(jù)市場需求。目前國家貨幣的發(fā)行量根據(jù)市場需求，實行穩(wěn)健的貨幣政策，保證貨幣的正常流通。其次，逐漸放寬匯率市場，加強(qiáng)對金融企業(yè)的改革，穩(wěn)定人民幣匯率的同時允許微調(diào)，適應(yīng)市場現(xiàn)狀。

二、當(dāng)前企業(yè)投融資新風(fēng)險

1.新風(fēng)險因素

（1）新股發(fā)行帶來的風(fēng)險

隨著股票市場的擴(kuò)大化，越來越多的新企業(yè)加入股票市場，盡管它使投資的對象更為多樣化，但也給進(jìn)行投資的企業(yè)帶來了一定風(fēng)險。未能全面了解新企業(yè)而進(jìn)行冒進(jìn)型的投資是當(dāng)前投資市場中常見的現(xiàn)象，這種新股發(fā)行失敗帶來的損失極大。

（2）對賭協(xié)議帶來的風(fēng)險

對賭協(xié)議實際上是一種期權(quán)，它出現(xiàn)在企業(yè)為了融資的市場情況下，此時國內(nèi)企業(yè)在發(fā)展過程中由于資金不足，只好通過在國內(nèi)私募股權(quán)基金會以及國際投行中進(jìn)行申請融資，并簽訂對賭協(xié)議。對賭協(xié)議出于投資方保障自己的投資收益，激勵融資企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營的目的，一般具有互利性。對賭協(xié)議一般涉及財務(wù)績效、贖回補償、股票發(fā)行等方面，是投資者與融資商關(guān)于企業(yè)未來不確定性的規(guī)劃，如果融資企業(yè)在發(fā)展過程中滿足對賭協(xié)議的要求，那么投資商就可以實行協(xié)議中約定關(guān)于有利自身的行為，如果條件不滿足，融資方就能采取另一種對自身有益的行為。盡管對賭協(xié)議帶給融資企業(yè)發(fā)展應(yīng)需的貨幣，但目前市場中對賭協(xié)議設(shè)定的條例明顯傾向于投資方，投資方常用大量的投資額作為誘導(dǎo)引導(dǎo)融資企業(yè)簽訂協(xié)議，但是協(xié)議要求過高，這就導(dǎo)致了融資方處于不利地位的現(xiàn)狀。

2.民間融資的發(fā)展

民間融資是一種靈活的新型融資渠道，它在市場中作為法定金融融資的補充，完善了融資渠道，擴(kuò)展了經(jīng)濟(jì)的形式。近幾年，民間融資發(fā)展速度極快，緩解了小微企業(yè)的融資難題，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但民間融資也帶來了兩個明顯的問題。第一，民間融資不夠規(guī)范，民間融資與非法集資難以具體的區(qū)分，市場中存在打著民間融資旗號進(jìn)行的非法集資行為，一旦意外發(fā)生，資金的流失將影響百姓的日常生活，造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。第二，民間融資缺少穩(wěn)定性。民間融資是一個整體，牽一發(fā)而動全身，倘若民間融資某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就會引發(fā)整個融資鏈條的潰散，缺少必要的穩(wěn)定性。

三、投融資的風(fēng)險管理思路

1.投融資與企業(yè)發(fā)展結(jié)合

企業(yè)的投融資策略應(yīng)該與企業(yè)發(fā)展相結(jié)合，具體來說，企業(yè)的投資需要與企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標(biāo)、重點義務(wù)以及競爭優(yōu)勢相結(jié)合。一個企業(yè)要想做出投融資的計劃，首先應(yīng)該確定好整體目標(biāo)，并對整體目標(biāo)進(jìn)行細(xì)分，根據(jù)發(fā)展的步驟進(jìn)行投融資風(fēng)險的預(yù)測，然后根據(jù)企業(yè)自身能夠負(fù)擔(dān)的能力進(jìn)行投融資的工作行為。其中，投資企業(yè)應(yīng)該重點關(guān)注融資企業(yè)的償債能力與發(fā)展能力，適當(dāng)簽訂對賭協(xié)議，保證自身的權(quán)益，而融資企業(yè)要密切關(guān)注市場變動，根據(jù)適當(dāng)?shù)氖袌鰜碇贫ㄗ约旱娜谫Y計劃。

2.投融資與信息溝通結(jié)合

企業(yè)的投融資要與信息溝通緊密聯(lián)系，這一點主要是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，市場形勢變化莫測來決定。企業(yè)進(jìn)行投融資計劃想要在訊息萬變的市場中保證自己的經(jīng)濟(jì)利益，就應(yīng)該及時關(guān)注市場信息變動，就拿一個要進(jìn)行投資的企業(yè)來分析，投資企業(yè)應(yīng)該了解想要融資企業(yè)的整體實力，分析其有沒有發(fā)展?jié)摿Γ@就需要借助第三方進(jìn)行企業(yè)評估，通過對企業(yè)信息的交互，進(jìn)一步了解融資企業(yè)的實情，根據(jù)投資企業(yè)自身的能力來確定風(fēng)險大小，是否進(jìn)行投資。

3.投融資與政策實行結(jié)合

投融資應(yīng)該與國家政策相結(jié)合，在變化莫測的市場中政策起著保障作用。企業(yè)進(jìn)行投融資決策應(yīng)該在全面了解國家政策之后進(jìn)行，了解目前國家政策安排，明白當(dāng)前的關(guān)注重點，才能夠掌握好市場信息，做好決策。2015年第三屆中國中小企業(yè)投融資交易會在7月1號到3號召開，會長李子彬針對會議內(nèi)容提及了當(dāng)前國家關(guān)注小微企業(yè)的重點政策，比如稅收減免政策，這個政策適行于國內(nèi)60%到70% 的企業(yè)，減免一部分的企業(yè)稅收，減少了企業(yè)的發(fā)展成本，給企業(yè)的發(fā)展提供更多的資金源。

四、設(shè)計有效的投融資策略

1.信貸資金的使用

信貸資金指的是銀行將集中起來的信貸基金用于國民經(jīng)濟(jì)活動，這里主要是指信貸資金用于企業(yè)投融資活動，這主要分為兩大方面：第一，企業(yè)投資活動，企業(yè)為了加強(qiáng)自身實力，可以在銀行開立戶頭，存入資金進(jìn)行儲蓄，同時還能進(jìn)行購買銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，這保障了銀行資金的來源，第二，企業(yè)融資活動，一些企業(yè)由于缺少資金進(jìn)行發(fā)展向銀行借款，這是信貸資金的去向。正是因為信貸資金的合理使用，保障了市場經(jīng)濟(jì)的正常運行。

2.國內(nèi)銀行的申請

企業(yè)進(jìn)行投融資決策可以通過銀行，這是最為傳統(tǒng)的資金來源，缺少資金的企業(yè)向銀行提起貸款申請，銀行根據(jù)企業(yè)信度以及風(fēng)險評估來確定貸款數(shù)額，提供給融資企業(yè)，推動融資企業(yè)的發(fā)展，商業(yè)銀行是當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)中非常穩(wěn)健的因素，企業(yè)向其投資一般能保證自身的利益，因此企業(yè)進(jìn)行投融資決策一般都優(yōu)先考慮銀行業(yè)務(wù)。為了進(jìn)一步促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)的申請，企業(yè)能夠減少投融資決策中的風(fēng)險，應(yīng)該掌握投資分析的主要方法。貼現(xiàn)現(xiàn)金流最早在1986年由美國西北大學(xué)拉巴波特教授提出，因此又稱“拉巴波特”模型，簡單來說，貼現(xiàn)現(xiàn)金就是將未來某年的收支用當(dāng)前價值來表現(xiàn)，這是企業(yè)投資的重要參考指標(biāo)。貼現(xiàn)現(xiàn)金法主要可以分為凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法，凈現(xiàn)值法主要評測企業(yè)未來的收益，而內(nèi)部報酬率則對投資方投資收益報酬進(jìn)行預(yù)測。貼現(xiàn)現(xiàn)金流一般分為以下4大步驟：

（1）對未來收支現(xiàn)金流進(jìn)行分析。以華為公司為例，當(dāng)華為公司想要開發(fā)新手機(jī)設(shè)備時，首先應(yīng)該評估開發(fā)新型手機(jī)設(shè)備的開發(fā)資金與成本需求，根據(jù)這些確定未來應(yīng)該具有多少的現(xiàn)金儲備，對這些運營現(xiàn)金流進(jìn)行分析能夠保證貼現(xiàn)現(xiàn)金法的順利實行，確保企業(yè)正常運營。

（2）分析現(xiàn)金收支的風(fēng)險程度，由于現(xiàn)金流易受各種因素影響，因此對現(xiàn)金流進(jìn)行風(fēng)險類型、風(fēng)險程度的分析，從而規(guī)避風(fēng)險，保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

（3）確定風(fēng)險評估的方法，一般可以分為確定性等值與風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法兩種。企業(yè)通過掌握正確的風(fēng)險評估方法，進(jìn)行合理規(guī)避風(fēng)險，保證企業(yè)的發(fā)展。

（4）計算評估的現(xiàn)金流的價值，這是貼現(xiàn)現(xiàn)金法的關(guān)鍵步驟，將未來的收支用當(dāng)前價值表現(xiàn)，能夠有效地體現(xiàn)融資企業(yè)價值，供給投資商進(jìn)行投資參考。

通過采用現(xiàn)金貼現(xiàn)流的方法進(jìn)一步評估企業(yè)價值，提供給銀行作為貸款依據(jù)的參考，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

3.民間信貸的配合

當(dāng)一些企業(yè)不能夠從銀行獲得貸款或貸款數(shù)額過少，這就需要民間信貸的配合。民間信貸作為市場經(jīng)濟(jì)的補充，能夠有效地給小微企業(yè)提供支持，保證其資金到位，促進(jìn)其發(fā)展。通過民間信貸的配合，能夠有效地調(diào)整市場經(jīng)濟(jì)格局，促進(jìn)企業(yè)投融資活動的活躍開展。民間信貸需要企業(yè)的發(fā)展層次，常常考慮企業(yè)的投資項目，而投資項目的一大特點就是不可逆，一旦啟動投資項目的建設(shè)，倘若出現(xiàn)建設(shè)問題，投資資金比較難收回，因此，對投資項目進(jìn)行評估尤為關(guān)鍵。投資評估主要包含靜態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率、投資收益率、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值六大考量方面，其中靜態(tài)投資回收期、投資收益率是靜態(tài)指標(biāo)，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率是動態(tài)指標(biāo)。根據(jù)這六大指標(biāo)來評估一個項目是否可行，主要有四大方面：

（1）完全可行

完全可行全稱為完全具備可行性，完全可行表現(xiàn)為凈現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值率指數(shù)≥0，獲利指數(shù)≥1， 內(nèi)部收益率≥預(yù)期最低報酬率，靜態(tài)回收期≤計算期一半，投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率，也就是說，完全可行指的是靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)都滿足要求。

（2）基本可行

基本可行指的是動態(tài)指標(biāo)都滿足要求，但是靜態(tài)指標(biāo)離要求有一定差距。

（3）基本不可行

基本不可行指的是靜態(tài)指標(biāo)滿足要求，但是動態(tài)指標(biāo)離要求有一定差距。

（4）完全不可行

完全不可行指的是動態(tài)、靜態(tài)指標(biāo)都不滿足要求，不適合進(jìn)行投資。

4.國家政策的分析

企業(yè)進(jìn)行投融資決策的同時，不僅要考慮銀行、民間信貸的可能，同時還應(yīng)考慮國家政策的必然。根據(jù)國家政策進(jìn)行重點分析，了解目前的政策傾向，根據(jù)正規(guī)化的市場規(guī)則進(jìn)行投融資決策，這樣不僅能夠保證企業(yè)自身的利益，還能促進(jìn)市場整體的規(guī)范化。通過研究企業(yè)的流動資金數(shù)量來進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)的投資合理合法，流動資金的評估是投資方規(guī)避風(fēng)險的重要參考依據(jù)，流動資金貸款是指借款方為了正常經(jīng)營進(jìn)行的本、外幣貸款，而投資方就需要對貸款方的經(jīng)濟(jì)實力、運營能力進(jìn)行分析，對其進(jìn)行客戶評價、業(yè)務(wù)評價及擔(dān)保評價，從而來確定融資方的可以獲得的流動資金投資數(shù)額。

五、小結(jié)

經(jīng)濟(jì)形式的快速發(fā)展帶動了企業(yè)投融資活動的活躍，企業(yè)投融資決策要考慮國家政策、市場環(huán)境以及民間融資等方面。投資企業(yè)應(yīng)掌握好評估方法，對融資企業(yè)與投資項目進(jìn)行有效評估，確保自身的利益，融資企業(yè)則要了解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與國家政策，合理融資。只有通過進(jìn)行合理的投融資風(fēng)險管理規(guī)劃，保證企業(yè)的穩(wěn)健運行，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

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作者簡介：王雪瑩（1993- ），漢族，遼寧省沈陽人，渤海大學(xué)管理學(xué)院2012級會計系財務(wù)管理專業(yè)