創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)成因分析及管理對(duì)策

李駿

摘 ?要：隨著社會(huì)的發(fā)展，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資已成為社會(huì)各界的共識(shí)。正因?yàn)槿绱?，?chuàng)業(yè)投資的主要對(duì)象就是高新技術(shù)企業(yè)。高風(fēng)險(xiǎn)高收益是指創(chuàng)業(yè)投資也存在著很高的風(fēng)險(xiǎn)性，市場(chǎng)中高技術(shù)企業(yè)本身存在很多不確定因素導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，主要由技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。此外，創(chuàng)業(yè)投資主體還要面對(duì)投資項(xiàng)目篩選過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)資本退出的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)創(chuàng)業(yè)投資出現(xiàn)的不同階段的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)該很據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全過(guò)程的管理。因此，進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理措施的研究對(duì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的事業(yè)具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資;風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)控制;風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引 ?言

近年來(lái)，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資正在高速發(fā)展，并且為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了源源不斷的動(dòng)力。但由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身不可避免的缺陷，使得創(chuàng)業(yè)投資這種新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在運(yùn)作過(guò)程中具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制具有重大意義。本文對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)成因的分析以及管理對(duì)策的了解進(jìn)行論述，更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)，乃至世界經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用。

二、創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)投資在作為投資形式的一種創(chuàng)新，盡管創(chuàng)業(yè)階段、投資形式有所區(qū)別，但一般具有以下共性特點(diǎn)。第一，創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)資本來(lái)源。創(chuàng)業(yè)投資并不是借貸資本，而是一種權(quán)益投資。它把自己的資金投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，通過(guò)創(chuàng)業(yè)的高速成長(zhǎng)獲得高額回報(bào)[1]。第二，創(chuàng)業(yè)投資是一種專家投資。投資對(duì)象的鑒別與選擇對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作十分關(guān)鍵，所以企業(yè)需要非常全面的知識(shí)和大量時(shí)間經(jīng)驗(yàn)來(lái)鑒別一個(gè)項(xiàng)目;同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資家還要積極參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，用他們積累的知識(shí)幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

三、創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）創(chuàng)業(yè)投資選項(xiàng)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)包括主觀因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和客觀因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)[2]。（1）主觀因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。投資前，對(duì)投資項(xiàng)目和和目標(biāo)企業(yè)一般由技術(shù)、金融、管理、財(cái)務(wù)、法律等方面的專家來(lái)進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，由于參評(píng)人自身能力的局限性，或者對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)的判斷以及技術(shù)操作的可實(shí)施性的判斷方面經(jīng)驗(yàn)的欠缺，從而導(dǎo)致最終選項(xiàng)的失誤。（2）客觀因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)中，客觀因素主要是指信息因素。因?yàn)楦咝录夹g(shù)中存在著很多不確定性因素以及許多新興企業(yè)信息并未透明化，造成了創(chuàng)業(yè)投資主體不能從企業(yè)中獲取有用的信息，所以，風(fēng)險(xiǎn)防范的措施應(yīng)該讓創(chuàng)業(yè)投資商盡可能獲取高質(zhì)量的信息上。

（二）創(chuàng)業(yè)投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)。（1）種子期的風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)誕生以至于在整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，種子期是最為冒險(xiǎn)和困難的投資階段。這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中以技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)為主。新技術(shù)的不斷完善并達(dá)到成熟具有很大的不確定性，因此，可以說(shuō)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)投資中最為突出的一種風(fēng)險(xiǎn)。（2）導(dǎo)入期的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)階段，企業(yè)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)并重新對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行定位，初步確定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，但是此時(shí)仍然存在著技術(shù)和資金的風(fēng)險(xiǎn)，并且市場(chǎng)出現(xiàn)了很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。該階段的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于R&D成果的價(jià)值取向是否與市場(chǎng)潛在需求相吻合的不確定性。（3）成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)期是指技術(shù)迅速發(fā)展的階段。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)已經(jīng)基本完成，并且產(chǎn)品在市場(chǎng)上已經(jīng)初步形成規(guī)?；a(chǎn)。在這個(gè)階段，企業(yè)面對(duì)的主要矛盾由財(cái)務(wù)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）成熟期的風(fēng)險(xiǎn)。成熟期是企業(yè)產(chǎn)業(yè)成熟的階段，企業(yè)規(guī)模已經(jīng)形成，并獲得大量利潤(rùn)。在這一階段，各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性都大幅度降低， 此時(shí)，企業(yè)收入大于產(chǎn)出并獲得大量?jī)衾麧?rùn)，是企業(yè)的黃金時(shí)期。

四、創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的分階段重點(diǎn)控制。分階段重點(diǎn)控制可以減少不確定性，形成中斷機(jī)制，可以緩解信息不對(duì)稱，強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)投資家的控制權(quán)。在選項(xiàng)階段中，要重點(diǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)，要調(diào)查并選擇信譽(yù)度高、具有權(quán)威性的評(píng)估專家和中介機(jī)構(gòu)，盡量保證目標(biāo)項(xiàng)目及企業(yè)相關(guān)信息充分、及時(shí)、準(zhǔn)確、有效。在種子期，要從理論和實(shí)踐上對(duì)技術(shù)的可行性進(jìn)行反復(fù)論證并掌握該技術(shù)最新發(fā)展方向，改善R&D條件。在導(dǎo)入期，要通過(guò)產(chǎn)品試營(yíng)銷來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)容量和潛力，要采用辛迪加投資方式聯(lián)合投資。在成長(zhǎng)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要重點(diǎn)關(guān)注，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要積極開(kāi)拓市場(chǎng)，進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)，增加營(yíng)銷投入，完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。在退出階段，主要就是退出方式和退出時(shí)間的選擇。要實(shí)施投資過(guò)程的動(dòng)態(tài)評(píng)估。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資成功的企業(yè)，要加快培育輔導(dǎo)，盡快公開(kāi)上市，以求獲得最大利潤(rùn)并及時(shí)退出。

（二）創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程管理。（1）創(chuàng)業(yè)資本投入前的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策。1）集體投資方式。創(chuàng)業(yè)投資主體一般包括：非銀行金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、大企業(yè)以及富裕家庭和個(gè)人等創(chuàng)業(yè)資本提供者。這種管理措施可以控制因投資企業(yè)內(nèi)部相關(guān)人員工作不認(rèn)真發(fā)生的重大失誤，甚至與創(chuàng)業(yè)企業(yè)聯(lián)合詐騙等行為所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。2）分散投資方式。由于創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，通常創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，從而決定在這個(gè)項(xiàng)目上投入多少資金。由于剛開(kāi)始投入的資金較少，等到企業(yè)慢慢走上正規(guī)化，可以再加大資金量的投入，這樣可以很好避免風(fēng)險(xiǎn)投資，提高投資成功率。3）辛迪加投資方式。辛迪加投資方式是指在創(chuàng)業(yè)投資的過(guò)程中，幾家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同對(duì)某一投資項(xiàng)目進(jìn)行投資。辛迪加投資方式可以一定程度上解決創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)由于分散投資所造成的資金不足的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，減少投資決策錯(cuò)誤的概率。（2）創(chuàng)業(yè)資本投入后的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策。1）運(yùn)用金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)十分重要，具有其他金融工具無(wú)法比擬的作用。這兩種金融工具所具有的共同特點(diǎn)是投資者有權(quán)利而非義務(wù)在約定的時(shí)期內(nèi)按照約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的普通股票。其在本質(zhì)上是直接債權(quán)和直接股權(quán)的混合，這種復(fù)合型金融工具的靈活使用就使得創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，有利于降低成本，維護(hù)投資效益[2]。2）參與創(chuàng)業(yè)投資的后續(xù)管理控制。①組建強(qiáng)有力的董事會(huì)，可以有效地參與企業(yè)管理，并及時(shí)獲得相應(yīng)的信息，從而能對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)重大活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控，為企業(yè)提供戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、收購(gòu)、證券發(fā)行等金融和管理方面的咨詢建議。②協(xié)助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略。制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略必須對(duì)企業(yè)發(fā)展的要素條件、需求條件、支撐條件以及競(jìng)爭(zhēng)條件有著深刻的認(rèn)識(shí)和理解。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的高風(fēng)險(xiǎn)性、動(dòng)態(tài)性、不確定性和高替代性，制定一個(gè)正確的發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少盲目性和贏得競(jìng)爭(zhēng)有著不可估量的作用。

結(jié)束語(yǔ)：任何一個(gè)想要獲得高收益的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)都不能忽視其存在的風(fēng)險(xiǎn)，只有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行綜合全面的分析，建立和完善創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)理論與管理制度，加強(qiáng)投資的資金運(yùn)作管理，提升資金運(yùn)作效率，有效的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)才能在創(chuàng)業(yè)投資收益中分一杯羹在經(jīng)濟(jì)越來(lái)越發(fā)達(dá)的今天，創(chuàng)業(yè)投資也被更多人的看中，創(chuàng)業(yè)投資也會(huì)成為人們一直的話題和努力的目標(biāo)，而創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理也會(huì)成為創(chuàng)業(yè)投資理性層面的永恒主題。

參考文獻(xiàn)：

[1] 田宇.高技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資研究[M].北京;中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005.

[2] 張玉臣.創(chuàng)業(yè)投資管理[M].上海;同濟(jì)大學(xué)出版社，2005.