2015年4月豆粕市場分析

文│馬桂燕［中糧（北京）飼料科技有限公司］

2015年4月豆粕市場分析

文│馬桂燕［中糧（北京）飼料科技有限公司］

4月，美國CBOT大豆期貨價格延續3月的低位震蕩態勢。相比期貨，現貨價格在4月也基本呈現弱勢振蕩局面。在4月底，由于華北地區大豆供應偏緊，油廠停機率較高，豆粕現貨表現出相對的抗跌性質，油廠挺價意愿略強，但畜禽養殖需求整體一般，對豆粕市場難以起到有效提振。總體來看，4月國內豆粕供需矛盾依然較大，養殖需求下降明顯，豆粕現貨價格跌近幾年的低位水平，豆粕現貨均價2950元/噸。

一、全球大豆主要出口國分布和出口份額占比對比

全球大豆以南北半球分為兩個收獲期，南美(巴西、阿根廷)大豆的收獲期是每年的3～5月，而地處北半球的美國和中國的大豆收獲期是9～10月。因此，每隔6個月，大豆都能集中供應。美國是全球大豆最大的供應國，其產量占全球產量比例約為35%～40%，巴西、阿根廷、中國的大豆產量居于世界第2、3、4位，其中，巴西和阿根廷合計產量占全球總產量比例40%～45%。所以南美和北美的產量基本上決定了全球大豆產量和價格。4月10日，美國農業部（USDA）公布的4月供需報告中性偏空，下調2014/15年度美國大豆結轉庫存至3.70億蒲式耳，保持美國和巴西大豆產量不變，出乎市場預期。另外，上調了全球大豆庫存和阿根廷大豆產量，令全球豆類市場仍處于偏空氛圍。

世界大豆主要出口國為美國、巴西和阿根廷。美國大豆與巴西大豆出口量幾乎相當，阿根廷大豆出口量居世界第3位。從圖1可以看出，長期以來，美國大豆的出口量居世界第一，相當于整個南美大豆出口量的總和；近年來全球大豆需求逐年增加，全球大豆的出口也呈現逐年增加態勢。2013/14年度，世界大豆貿易量為1.13億噸，其中，美國出口4482萬噸，巴西出口4683萬噸，阿根廷出口量為800萬噸（圖2）。

二、4月國內各地區豆粕期、現價格整體呈現弱勢振蕩局面

1. 4月國內豆粕現貨持續跟盤反復振蕩。4月期間，我國豆粕現貨行情總體振蕩走弱，在鋪天蓋地的進口大豆預期到港壓力之下，國內期現價格振蕩走低（表1）；和往年同期相比，今年山東、江蘇一帶豆粕現貨緊張，價格要比華南、華北一帶價格偏高，主要是油廠合同大豆到港延遲所致；4月下旬，阿根廷罷工以及美元達孚下跌令美豆延續反彈，國內部分地區油廠因大豆到港延遲而開機率偏低，加上小長假前終端持續提貨致豆粕庫存偏緊，均成為支撐國內豆粕現貨價格振蕩反彈的主要因素，而伴隨南美新季大豆到貨，部分工廠逐漸加大高蛋白豆粕生產，使得普通蛋白豆粕供應受到影響，也給現貨行情起到支撐。伴隨二季度南美新季大豆的持續到港，我國油廠榨利相對豐厚、開機率總體回升，預計5月中旬之后開機率將重新回到偏高水平。

◎圖1 2006—2014年度全球大豆主要出口國分布圖（數據來源：美國USDA）

◎圖2 全球主要大豆出口國出口占比

2. 5月會有批量大豆到港，將對現貨價格形成打壓。有消息稱，5月期間一些地區油廠進口大豆到港集中在中下旬，開機水平仍然不高，再加上部分工廠將以生產高蛋白豆粕為主，這意味著國內43%蛋白豆粕庫存短期難以明顯出現增長。另外，4月以來，南美天氣較好，收割進度符合市場預期，截至4月底，巴西大豆收割接近尾聲，阿根廷大豆收割過半，市場預計阿根廷大豆產量仍有上調空間。南美豐產預期得到強化，全球大豆市場仍處于過剩格局。此外，市場預計美國農業部低估了新季美豆播種面積，預計2015/16年度美豆年末庫存將再創新高，令美豆期價維持低位震蕩。5月南美大豆集中上市，且新季美豆播種面積巨大，令美豆期價維持低位運行。由于國內豆粕現貨需求低迷，現貨價格震蕩下跌，期現價差較窄，遠期合同基差持續走低，令連粕期貨市場反彈受限（圖3）。

3.南美新季大豆集中上市仍將繼續施壓國際市場，需要關注美國天氣及物流等突發因素。4月底美國中西部地區的天氣有利于春播推進，美豆的豐產前景仍將進一步施壓國際大豆價格；但是在大豆作物的播種生長期間，天氣具有極大的不確定性，再考慮到當前CBOT大豆價格處于較低的水平，因而需要密切關注，未來美國天氣形勢與其他季節性突發事件形成共振，對于市場的影響，業內應重點關注。

4.大豆進口均價跌至近幾年來的低點。最新的海關數據顯示，2015年1～3月中國累計進口大豆數量為1563萬噸，累計數量同比增加1.9%。市場預計4月大豆進口量為539萬噸，遠低于去年同期。5月以后，南美大豆集中到港，國內進口大豆到港量將大幅提升，市場預計5月進口大豆到港量為640萬噸，6月進口大豆到港量將會高達700萬噸。3月大豆進口均價為449.6美元/噸，環比下降3.67%，同比下降23.1%，連降10個月，跌至五年新低。南美大豆集中上市，產量再創新高，加之中國需求放緩，令全球大豆市場維持供應過剩格局。美豆期價維持950～990美分/蒲式耳窄幅震蕩，國內大豆進口均價持續下降，預計后市國內進口大豆均價仍有下降空間。

表1 國內各地區43%豆粕現貨月度均價表

三、畜禽養殖基本情況

4月國內生豬價格全面回升，生豬養殖結束長達5個月虧損恢復盈利，農戶補欄積極性增強。4月國內生豬均價為13元/千克，環比上漲9.3%，同比上漲20%；生豬養殖盈利為28.5元/頭，環比增加134%，同比增加110%。2015年4月16日，農業部官網公布2015年3月4000個監測點生豬存欄信息，數據顯示3月生豬存欄量環比下降0.7%，同比下降10.7%；能繁母豬存欄量環比下降1.7%，同比下降15.3%（圖4）。4月國內生豬和能繁母豬整體存欄量仍處于偏低水平，因此對飼料的整體需求難以明顯上量，從而豆粕需求也難以明顯上量，對豆粕價格難以形成有效提振。

四、后期情況

◎圖3 2015.01—2015.04月豆粕1509合約期價走勢圖（資料來源：新浪財經）

◎圖4 2011—2015我國生豬、能繁母豬存欄量水平變化圖

5月進口大豆集中到港后，國內油廠開機率將提升至較高水平，豆粕現貨供應壓力增大，且畜禽市場對豆粕需求短期難以改善，豆粕現貨價格仍將偏弱運行。總的來看，5月中旬以后，國內豆粕供應壓力將集中體現，在需求難以有效改善情況下，豆粕現貨市場仍將震蕩偏弱運行。市場關注焦點為南美大豆出口裝運速度和美豆播種進度及天氣變化。

從飼料廠商采購的角度來看，由于預期國內豆粕現貨供過于求格局，因而5月豆粕現貨價格走勢仍將振蕩偏弱，建議飼料和養殖企業在豆粕現貨采購上維持謹慎，逢低適量補庫即可，不宜大量購入庫存。外盤大豆市場，市場對于南美新季大豆供給面的擔憂仍在持續，而美國中西部地區良好的玉米播種天氣則或將降低轉播大豆的可能，但來自5月12日USDA供需報告以及6月末種植面積報告的利空預期，也仍將進一步加劇市場波動。