金融助力肉雞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

文│邱興玉（海爾產(chǎn)業(yè)金融食品農(nóng)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理）

金融助力肉雞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

文│邱興玉（海爾產(chǎn)業(yè)金融食品農(nóng)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理）

縱觀肉雞產(chǎn)業(yè)在中國從1960年發(fā)展到現(xiàn)在，已有50多年的發(fā)展史，我們認為這也是最早的和國際貿(mào)易相對接的板塊。

一、最大的問題就是資金問題

個人認為，肉雞產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、人才儲備上不存在太多問題，相對還是比較充裕的。它最大的問題就是資本的問題。我們能夠獲取資本的渠道主要有兩種：一是債權(quán)融資，二是股權(quán)融資。債權(quán)融資根據(jù)期限又分為中長期債和短期流貸。中國資本市場上傳統(tǒng)的債權(quán)關(guān)注兩個，一是關(guān)注歷史。從歷史角度來說，肉雞行業(yè)過去幾年是持續(xù)虧損的。二是它是重資產(chǎn)投入的板塊。對于重資產(chǎn)投入的企業(yè)，它的資產(chǎn)負債率是非常高的，它的經(jīng)營性現(xiàn)金流是相對比較差的。在這種情況下，以銀行的審核行業(yè)和客戶的角度來說，顯然不是非常理想的狀態(tài)。我們的債券機構(gòu)看歷史、看資產(chǎn)，養(yǎng)殖板塊的土地主要以租賃為主，所以我們并沒有這個資產(chǎn)的所有權(quán)，沒有辦法進行抵押和擔保，我們可抵押的資產(chǎn)相對有限?，F(xiàn)在很難到銀行和融資租賃公司融到資金，這也是有它的歷史原因的。

另外一個是股權(quán)市場的融資。大家目前對股權(quán)市場或多或少有一定的了解，對肉雞行業(yè)整體的投資基本面不是非常了解。在進入肉雞行業(yè)的時候，海爾產(chǎn)業(yè)金融從股權(quán)投資的角度進行過一個分析。從國際上來說，大家對于股權(quán)投資有一個衡量的指標叫作ROIC，我們?nèi)×藝鴥?nèi)發(fā)展相對較好的非上市龍頭企業(yè)以及現(xiàn)在已經(jīng)上市的龍頭企業(yè)，包括泰森，做了一個對比。大家可以看到，從ROIC這個投資指標來說，2013年國內(nèi)肉雞行業(yè)的投資收益率指標相對比較低，還沒有超過10%。泰森在2013年的投資回報率ROIC的指標是46，到2014年是19。當這個指標沒有超過10的時候，是沒有投資價值的。我們最好的企業(yè)按照金融投資的角度來說，相對也是不理想的。如果在這樣一個層面下，大家也可以理解，股權(quán)資金其實對于這個行業(yè)也會表現(xiàn)出相對謹慎的態(tài)度。

肉雞行業(yè)無論是從債權(quán)市場還是從股權(quán)方面，融資相對都是比較有限的，這跟目前行業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織方式和財務(wù)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。我們可以看到一個機會，市場空間相對大，產(chǎn)業(yè)也在加劇地升級和整合，同時它也會面臨一些風(fēng)險。前段時間我跟肉雞龍頭企業(yè)的合作伙伴坐下來聊天的時候，大家就提到了這個問題，就是金融和產(chǎn)業(yè)到底是先有雞還是先有蛋的問題，產(chǎn)業(yè)的組織模式和它的組織結(jié)構(gòu)相對不理想的情況下，金融其實很難切入。比方說前段時間提到股權(quán)，如果股權(quán)資金不引入，就會導(dǎo)致我們的財務(wù)結(jié)構(gòu)得不到本質(zhì)的改善。股權(quán)資金需要引入的話，目前的財務(wù)狀況和產(chǎn)業(yè)模式也很難獲得一個比較理想的價格。從金融的角度，現(xiàn)階段可以多關(guān)注產(chǎn)業(yè)模式和財務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，這是非常有必要的。從金融的角度以及我們對這個產(chǎn)業(yè)的理解，我們認為從產(chǎn)業(yè)的組織方式來說，產(chǎn)業(yè)龍頭更應(yīng)該把它的資源配置在終端，也就是我們所謂的食品端。養(yǎng)殖大戶應(yīng)該把他們的資源配置在養(yǎng)殖端，提高養(yǎng)殖的效率和質(zhì)量，控制養(yǎng)殖的成本。公司＋農(nóng)戶的合同養(yǎng)殖模式應(yīng)該是未來的主要養(yǎng)殖模式，產(chǎn)業(yè)化自主養(yǎng)殖模式應(yīng)該變成一種必要的補充模式。未來對產(chǎn)業(yè)鏈的一個控制能力，會變成龍頭企業(yè)的核心競爭力。

二、幾種養(yǎng)殖模式比較

我們比較一下這幾種養(yǎng)殖模式。一是全產(chǎn)業(yè)鏈自建的模式。從五個方面來看，第一是從食品安全的角度，第二是從財務(wù)的結(jié)構(gòu)，第三是從盈利能力，第四是從員工激勵，第五是商業(yè)生態(tài)。全產(chǎn)業(yè)鏈在食品安全方面控制力是最強的，食品安全也是最有保障的，這是它最大的優(yōu)勢。除此以外，全產(chǎn)業(yè)鏈持有的話，其實還能夠獲取在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的利潤，所以它的獲利能力也算是它的優(yōu)勢。它最大的缺點集中在三個方面：第一是它的財務(wù)結(jié)構(gòu)。一是以重資產(chǎn)方式投入的話，意味著長期經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)會非常慢。二是以重資產(chǎn)投入的方式，資產(chǎn)負債率會非常高，現(xiàn)金流也會相對比較緊張，這是財務(wù)結(jié)構(gòu)上的不利影響。第二是員工激勵的問題。從全產(chǎn)業(yè)鏈自主建設(shè)的方式來說，員工激勵的空間是非常有限的。對養(yǎng)殖來說，員工的這種責(zé)任心在全產(chǎn)業(yè)鏈的模式下是很難得到激勵的。第三是從商業(yè)生態(tài)來說，全產(chǎn)業(yè)鏈自建的模式也就是自主投入資產(chǎn)、自主養(yǎng)殖，它的增長模式是從1到N的復(fù)制過程，有利于控制成本，但是對于增長的速度而言，也是它非常大的一個缺陷。

中國開始合同養(yǎng)殖應(yīng)該在1979年左右，這個時候剛好正大進入中國，在深圳這邊投產(chǎn)，也把全球合同協(xié)作的方式引入了中國。從那個時候，中國就開始了對合同養(yǎng)殖的探索。合同養(yǎng)殖一般分為兩種：市場合同和生產(chǎn)合同。它典型的優(yōu)點：一是在員工激勵上。它跟養(yǎng)殖戶是合同的生產(chǎn)方式，只要你的利潤足夠高，養(yǎng)殖戶有足夠的養(yǎng)殖動力。二是財務(wù)結(jié)構(gòu)。合同協(xié)作的模式對于龍頭企業(yè)而言，是一種輕資產(chǎn)的模式。不管是固定資產(chǎn)的投資還是養(yǎng)殖的流動資金投入，都由養(yǎng)殖戶來承擔，龍頭企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)是比較輕的，現(xiàn)金流相對也會比較好一些。它最大的缺陷就是食品安全的問題。尤其是在競爭非常激烈的情況下，它的穩(wěn)定性還會存在一定的問題。這是傳統(tǒng)公司＋農(nóng)戶所面臨的一個問題。

近兩年來，龍頭企業(yè)也在跟金融做很多互動，龍頭企業(yè)以傳統(tǒng)公司＋農(nóng)戶的模式，龍頭企業(yè)對上游的控制力是非常弱的。怎么樣能夠增強它的控制力和它的監(jiān)管能力？隨著信息化和金融的發(fā)展，目前也在探索這種類似于生態(tài)圈的模式。金融通過信息技術(shù)的引入，來解決更多監(jiān)管和技術(shù)的一個傳遞。從金融的角度來說，加強龍頭企業(yè)和客戶之間的關(guān)系，不管從產(chǎn)業(yè)的閉環(huán)還是從資金的閉環(huán)來說，都要加強龍頭企業(yè)跟養(yǎng)殖戶的合作關(guān)系，保持他們合作的穩(wěn)定性。之前我們在做的輕資產(chǎn)模式，養(yǎng)殖戶要融資建基地，他需要三到五年的一個中長期資金。龍頭企業(yè)如果支持養(yǎng)殖戶的投建，他們之間的合作關(guān)系不短于融資年限，這樣就能在一定時間內(nèi)保持龍頭企業(yè)和養(yǎng)殖戶相對穩(wěn)定的合作關(guān)系。從金融的角度來說，我們認為這是一種比較理想的方式。

在商業(yè)生態(tài)模式下，龍頭企業(yè)會考慮的問題可能就變成了三個：第一，對于養(yǎng)殖戶而言，他需要多少的資金才能建立和運營30萬羽的養(yǎng)殖場。第二，對于品牌而言，需要多少資金才能建立和運營300萬羽的產(chǎn)業(yè)鏈。第三，養(yǎng)殖戶、品牌商、服務(wù)商怎么樣在財務(wù)結(jié)構(gòu)上達到共生共贏的一個狀態(tài)。這是在新的商業(yè)模式下大家需要考慮的問題。

海爾產(chǎn)業(yè)金融在食品農(nóng)業(yè)這個板塊合作的模式主要有兩類，合到一塊兒其實只有一類，那就是海爾主要服務(wù)的客戶是大型的龍頭企業(yè)，服務(wù)的第二類客戶是跟這個龍頭企業(yè)建立比較穩(wěn)固的合作關(guān)系的產(chǎn)業(yè)鏈。除了這兩類以外，海爾幾乎不開展其他方面的合作。因此，不管是針對第一類的龍頭企業(yè)還是第二類的依附于龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈而言，每一個客戶和產(chǎn)品都是進行高度定制化的。

三、合同式養(yǎng)殖是未來發(fā)展的一個方向

在過去一段時間內(nèi)，我們做了一些探索，主要有兩個方面。針對產(chǎn)業(yè)鏈金融的方案，從金融的角度來說，合同式養(yǎng)殖是未來發(fā)展的一個方向，因此，過去我們把大部分時間花在跟龍頭企業(yè)進行這方面的探索，我們把它叫云養(yǎng)殖金融解決方案，一會兒會跟大家舉兩個例子，一是農(nóng)場租賃，一是公司＋專業(yè)大戶的生態(tài)圈合作模式。我們認為龍頭企業(yè)自建，是必要的輔助模式。

金融產(chǎn)品還包括生物質(zhì)融資。我們之前提到在養(yǎng)殖板塊中，家財萬貫帶毛的是不算的。但是在去年的過程中，我們已經(jīng)和龍頭企業(yè)研究出來，把我們的生物質(zhì)資產(chǎn)作為一種標的進行融資，這個是所謂的生物質(zhì)融資。然后是針對下游大型商超所面臨的賬期提供的應(yīng)收賬款的保理。

另外還有存貨融資。存貨融資主要是我們跟飼料的龍頭企業(yè)開發(fā)出來的針對飼料的存貨融資。在養(yǎng)殖板塊里，在流動資金方面最大的資金需求，一是種苗，另外就是飼料。在今年三四月份的時候，我們跟龍頭企業(yè)一起探索了存貨融資的方式，到目前為止，這一塊已經(jīng)相對比較成熟，但是當時我們還是局限在一兩個龍頭企業(yè)上試點。

杠桿收購。雖然目前肉雞行業(yè)的發(fā)展主要是依賴于我們的合同式協(xié)作和自主養(yǎng)殖規(guī)模的擴張，但是我相信杠桿收購，未來肯定也是我們探索的方向，只不過我們收購的標的是什么？是收購養(yǎng)殖板塊的標的，還是我們的養(yǎng)殖資源配置在終端的時候怎么樣進行下游的組合。杠桿收購之前最早是在蛋品行業(yè)試點，目前處于試點過程中。我們也還會有股權(quán)融資，我們給自己的定位是產(chǎn)業(yè)金融，所以做股權(quán)融資不是海爾的目的。在龍頭企業(yè)進行戰(zhàn)略合作的伙伴，會進行戰(zhàn)略股權(quán)投資，但是比率會比較少，最多不超過15%，一般在5%～10%，主要的目的是跟戰(zhàn)略合作伙伴進行戰(zhàn)略協(xié)同。

接下來舉一些金融產(chǎn)品當時的解決思路以及為什么我們會提出這樣的金融產(chǎn)品。首先看云養(yǎng)殖中的農(nóng)場租賃。這種模式主要針對什么？針對目前市場上有土地，有一定的資本金，但是對養(yǎng)殖行業(yè)并不了解，也不具備經(jīng)驗的合作伙伴。他來提供土地，走環(huán)評的手續(xù)，海爾金融提供資金，幫助區(qū)域合作伙伴建設(shè)基地，區(qū)域合作伙伴跟我們的品牌商之間簽訂長期租賃的協(xié)議。品牌商把這種租金支付給區(qū)域合作客戶，區(qū)域合作客戶再把這個資金支付給海爾，作為海爾金融提供金融服務(wù)的一個回報。在這種模式下，對于區(qū)域合作伙伴來說，他們能夠獲得的是租金方面的收益，包括農(nóng)業(yè)補貼。對于品牌商來說，解決了輕資產(chǎn)的問題。

第二個案例是云養(yǎng)殖，就是公司＋專業(yè)大戶。這種模式是針對有一定的資本金、有土地資源，也有養(yǎng)殖經(jīng)驗的客戶，但是資金可能不足。針對這樣的合作伙伴，我們最早在去年的時候探索出來了一種合作模式叫“五方合作模式”，最早是在蛋品行業(yè)里測試的。它的合作模式由海爾產(chǎn)業(yè)金融投建固定資產(chǎn)，由飼料企業(yè)提供飼料、疫苗，并且現(xiàn)場駐點人員。由擔保公司提供流動資金，這些流動資金鎖定在購買飼料和種苗上面，專業(yè)大戶專門負責(zé)養(yǎng)殖，養(yǎng)殖的產(chǎn)品交給品牌商，跟品牌商之間是一種固定價格的生產(chǎn)合同。在這種模式之下解決了幾個問題：一是食品安全的問題。造成食品安全有三個層面的問題，第一是養(yǎng)殖環(huán)境。從我們固定資產(chǎn)的投資上面會進行一定程度的約束。第二是投入的原料、飼料、疫苗、種苗都有指定的產(chǎn)品。第三是技術(shù)監(jiān)管問題。飼料企業(yè)有技術(shù)員駐點，品牌商有現(xiàn)場人員駐點，這樣就從基礎(chǔ)設(shè)施、原料的投入和生產(chǎn)過程，解決了食品安全的問題。

二是大戶和品牌商簽訂的是固定生產(chǎn)的合同。對于品牌商來說，下游是商超和連鎖餐飲的客戶以及食品工業(yè)的客戶，上游價格的波動對它的影響不是非常大的，這是由它的渠道結(jié)構(gòu)來決定的。養(yǎng)殖戶之前面臨比較大的價格波動風(fēng)險，通過跟品牌商的合作，簽訂固定的價格，就規(guī)避了價格波動風(fēng)險。每只雞會鎖定固定的營業(yè)利潤，專業(yè)大戶可以利用金融的杠桿，比方之前只能養(yǎng)10萬只，現(xiàn)在能養(yǎng)50萬只，收入增加了。在這種體系下，多方都是共贏的。

剛才我提到了跟產(chǎn)業(yè)鏈的合作方式。龍頭企業(yè)跟上游之間，不管是租賃農(nóng)場還是公司＋專業(yè)大戶還是托管模式、代養(yǎng)模式，其實原理上都是差不多的。合同式協(xié)作是未來的主要發(fā)展方向，未來進一步可以演化成公司＋家庭農(nóng)場，但是目前中國的合同式養(yǎng)殖相對還是比較粗放的，它的合同條款和風(fēng)險分擔的方式，還有待于進一步的探索。對于自建養(yǎng)殖來說，也是未來一個非常重要的必不可少的輔助模式。

金融產(chǎn)品里面給大家舉兩個例子，第一個是項目融資。其實是我們在進入肉雞板塊的時候，對肉雞進行的深度研究。在融資租賃里面，它只能做到設(shè)備融資。因此，我們在跟公司高層做互動的過程中提到如何理解肉雞行業(yè)，設(shè)備資金占整個固定資產(chǎn)的投資不到1/3，而且整個固定資產(chǎn)的投資占整個項目投資的1/2。如果我們對于合作伙伴的金融支持只能支持到設(shè)備，對于整個產(chǎn)業(yè)的推動和項目的推動，其實是沒有太多意義的。從我們關(guān)注的角度來說，養(yǎng)殖設(shè)備拆分出來沒有任何價值，就是一堆廢鋼爛鐵，但是整個養(yǎng)殖基地是有價值的。在這個模式下我們提出了項目融資的方案，包括項目的基建、設(shè)備、一定的流動資金。

最后一個案例是生物質(zhì)融資。最早我們在蛋品行業(yè)里做測試。我們這邊開展產(chǎn)業(yè)金融，是以做產(chǎn)業(yè)的深度融合為主，最早切入的是蛋品行業(yè)，蛋品行業(yè)的金融產(chǎn)品開發(fā)到現(xiàn)在一年多，已經(jīng)開發(fā)到第十代，它也是金融產(chǎn)品開展最深入的一個板塊。肉雞是從今年年初才開始切入的，產(chǎn)品發(fā)展速度比蛋雞稍微緩慢一些。我們當時開發(fā)生物質(zhì)融資，是我跟我們的同事一塊兒開發(fā)的。主要原因是什么？在蛋品行業(yè)里面，固定資產(chǎn)的投資和流動資金的投資，基本上是一半到一半的比率。如果我們只解決了固定資產(chǎn)的條件，沒有辦法解決流動資金的話，其實整個項目是運轉(zhuǎn)不起來的。所以說在那個階段，我們就開發(fā)了生物質(zhì)融資。蛋雞整個的生長期是520天，從0～1天是孵化，主要在種雞孵化的企業(yè)里完成，中間會經(jīng)歷兩個養(yǎng)殖主體，一是青年雞養(yǎng)殖，一般養(yǎng)1～60天或者1～84天或者最長1～112天，這個取決于商品養(yǎng)殖企業(yè)和青年雞養(yǎng)殖企業(yè)之間的溝通。在不同的區(qū)域管理會不一樣，但原理上是一樣的。蛋雞開始產(chǎn)蛋的時間是到150天的時候才能產(chǎn)蛋。因此在150天之前，只有投入，包括雞苗的投入、飼料的投入，但它是不會帶來經(jīng)濟收益的。怎么解決此期間的流動資金問題？我們把它分為兩段，第一段是青年雞的養(yǎng)殖戶。那個時候我們跟保險基金也是共同洽談了這個合作。最早我們的客戶是養(yǎng)84天，從第一天進欄開始，每只雞按照雞的品種，大概2.5元～3.5元，整個飼料加起來要投入20元左右。從雞進欄的那一天開始，我們把資金融給客戶，到雞出來的時候，再還本付息，這就解決了這個階段雞苗和飼料現(xiàn)金流的問題。

另外是商品蛋雞的養(yǎng)殖。這個例子里面是從84天開始的，從84～150天大概有60多天的時間不能產(chǎn)生經(jīng)濟效益。從一開始進欄，一只雞大概25～35元，加上各期間的一些飼料，那就是38～45元，這個時間我們會一次性融資給他們。在84～150天之間不收任何的利息，從產(chǎn)蛋開始的低峰到高峰再到低谷，按照這樣的規(guī)律，匹配它的現(xiàn)金流，償付租金。這樣一個層面上，解決在養(yǎng)殖期間所面臨的資金壓力，另外匹配現(xiàn)金流做一定的償付，就把整個養(yǎng)殖環(huán)節(jié)給打通了。

綜上所述，我認為肉雞行業(yè)從它的發(fā)展空間來說，市場一方面還在持續(xù)地增長，一方面也在加速地整合。在這個行業(yè)里面優(yōu)秀的龍頭企業(yè)有著巨大的提升空間。當然，它也會面臨食品安全的問題以及價格波動的問題等。從一定程度來說，通過產(chǎn)業(yè)模式的調(diào)整和對財務(wù)進行持續(xù)的優(yōu)化，肉雞行業(yè)是有非常良好的前景的。