中國經(jīng)濟如何走出當(dāng)前困局？

文/胡曉鵬

盡管我國宏觀經(jīng)濟存在諸多問題，實體經(jīng)濟持續(xù)不振的信號也逐步被放大，但中國經(jīng)濟不會崩潰。這里有三個因素要重視：一是中國的城市化水平不高，還不到55%，這意味著我國城市化進程中帶來的投資與消費等空間還很大，增長的動力依舊存在；二是中國是一個地域空間廣闊的大國，東、中、西梯度差異有序，國內(nèi)各地每一輪消費升級和生產(chǎn)效率改進，都能帶來巨大且較為長期的產(chǎn)出增長；三是中國有著巨大的市場消費能力，這是中國開啟全球化紅利的利器。

近期，關(guān)于中國經(jīng)濟崩潰的說法不絕于耳。大致看來，這種觀點無非是依據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟增長速度下滑、實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩、股市大幅下跌等作出的判斷，甚至在一定程度上得到了認(rèn)可。不可否認(rèn)，中國經(jīng)濟的確在近兩年出現(xiàn)了增長回落，但依此認(rèn)定中國經(jīng)濟即將崩潰則過于危言聳聽。因此，我們需要進一步探究中國經(jīng)濟當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀、弄清楚問題所在，以消除各種似是而非的觀點。

當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的四重困局

在經(jīng)歷了4萬億投資和十大產(chǎn)業(yè)振興的計劃之后，強力刺激之后的中國經(jīng)濟又進入到相對疲軟的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。經(jīng)濟增長速度徘徊在中低位的7.5%左右，今年8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為49.7%，比7月回落0.3個百分點，創(chuàng)下3年新低，PPI接連42個月同比下降且再創(chuàng)新低。更為嚴(yán)峻的是，這種情況并未有根本逆轉(zhuǎn)勢頭。時至今日，當(dāng)前中國經(jīng)濟的發(fā)展困局有4個顯著表現(xiàn)：

第一，經(jīng)濟運行凸顯三大結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換特征，但對提振實體經(jīng)濟益處不明顯。

最近兩年來，我國經(jīng)濟運行的主要特征顯現(xiàn)為就業(yè)結(jié)構(gòu)、居民收入結(jié)構(gòu)和財政收入結(jié)構(gòu)的三大轉(zhuǎn)型。在就業(yè)結(jié)構(gòu)方面，主要表現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)增長迅速，三產(chǎn)吸納就業(yè)能力相對增強。2014年，第三產(chǎn)業(yè)增加值增長8.1%，高于經(jīng)濟增長速度，第三產(chǎn)業(yè)共吸納新增就業(yè)1322萬人。在收入結(jié)構(gòu)方面，主要顯現(xiàn)為“農(nóng)”快“城”慢的特征。2014年，我國農(nóng)民工月均收入2864元，增長9.8%，農(nóng)村居民人均純收入增長9.2%，顯著高于經(jīng)濟增長速度；而城鎮(zhèn)居民可支配收入增長6.8%。在財政結(jié)構(gòu)方面，主要顯現(xiàn)為“央”穩(wěn)“地”降的特征。2014年中央財政收入同比增速為7.1%，與2013年持平。地方財政收入同比增速明顯下滑，由2013年的12.9%滑落至9.9%。

以上三個方面的特征均屬于結(jié)構(gòu)變化，雖然有利于保持經(jīng)濟穩(wěn)定和增加中央政府調(diào)控能力，但對激活經(jīng)濟活力尚有不足。比如，第三產(chǎn)業(yè)是在工業(yè)增速下滑前提下的增長，脫離工業(yè)支撐的服務(wù)業(yè)，無論是投資還是供求關(guān)系，都不能持久。又如，農(nóng)民收入的提高，雖然有利于提高低收入群體的邊際消費傾向，從而擴大消費能力；但城市居民仍然是我國內(nèi)需的主導(dǎo)群體，這種替代式的收入結(jié)構(gòu)變化很難換來內(nèi)需的有效擴張。再如，地方財政銳減而中央財政穩(wěn)定時，將加劇地方事權(quán)與財權(quán)的不匹配程度，中央調(diào)控經(jīng)濟的壓力增大。

第二，制造業(yè)預(yù)期利潤率低，工業(yè)投資顯著不足。

近年來，國內(nèi)實體經(jīng)濟不振，制造企業(yè)的投資意愿普遍不強。一個很重要的是誘因是，制造業(yè)的預(yù)期利潤率過低。《2008至2014中國制造業(yè)500強研究報告》顯示，2014年中國制造業(yè)企業(yè)500強的利潤率僅為2.7%，遠低于世界制造業(yè)的利潤率，這是制造業(yè)500強平均利潤率連續(xù)第三年下滑，并且是2009年以來最低水平。在制造業(yè)500強企業(yè)中，利潤率大于10%的企業(yè)僅有23家，利潤率低于2%的企業(yè)數(shù)量達到259家。事實上，導(dǎo)致中國制造企業(yè)利潤率低下的原因不僅僅是全球經(jīng)濟的不景氣，更重要的是我國的制造業(yè)基本都附著在產(chǎn)業(yè)鏈的低端環(huán)節(jié)，屬于成本競爭性的領(lǐng)域，即便是在經(jīng)濟繁榮時期，這些制造企業(yè)的利潤率也無法與高技術(shù)制造企業(yè)相比。在經(jīng)濟蕭條時，許多制造企業(yè)又將遭受產(chǎn)能過剩的危機，利潤率無法提升，這就造成低利潤—低投資的陷阱。

第三，虛實經(jīng)濟錯位，資金成本過高。

中國經(jīng)濟的確在近兩年出現(xiàn)了增長回落，但依此認(rèn)定中國經(jīng)濟即將崩潰則過于危言聳聽。 圖/CFP

如果說實體經(jīng)濟的利潤回報率過低導(dǎo)致投資意愿不足，那么，虛擬經(jīng)濟的過度繁榮則對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了資金流向的排斥作用。從2012年起，中國政府的貨幣政策一直保持著相對穩(wěn)定的基調(diào)，全社會的流動性也保持著相對寬松的狀態(tài)。但在過去的兩年間，我們看到的則是，一部分流動性通過地方融資平臺進入到政府的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目中，一部分則通過國有經(jīng)濟體系流向了具有政策扶持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，還有一部分通過銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)進入到高利息回報的虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域。三種吸納資金的方式帶來了兩個后果：一是以所有制為判別標(biāo)準(zhǔn)的資源配置手段，違背了“市場在資源配置中決定性作用”的這個基本前提，低效投資甚至無效投資很多，客觀上造成我國經(jīng)濟增長中全要素生產(chǎn)率貢獻水平的降低，經(jīng)濟增速下降的同時，增長的質(zhì)量也在下降；二是在金融監(jiān)管效率缺乏和銀行過度追求體制性高回報的前提下，助推了資金使用成本，最高時可以達到15%以上的利息率。如此高企的資金成本迫使許多實體經(jīng)濟企業(yè)知難而退，轉(zhuǎn)而進入“用錢生錢”的虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，一夜之間全國各地大量擔(dān)保公司應(yīng)運而生。凡此種種，都實際加速了我國虛實經(jīng)濟的紊亂，實體“冷”與虛擬“熱”并存。

第四，債務(wù)規(guī)模高企加上股市過山車，促使經(jīng)濟政策陷入兩難困境。

相對于企業(yè)的銀行貸款，股市融資的資金成本就低了很多。因此，從2014年以來中國股市的快速上漲一定程度上緩解了實體經(jīng)濟資金需求的困難。但要注意的是，在實體經(jīng)濟一蹶不振的前提下，股市暴漲的情形并不多見。這種脫離實體經(jīng)濟實際績效的股市行情注定難以持久。不管個中原因如何，經(jīng)歷了股市的暴漲暴跌之后，實體經(jīng)濟低成本的資金需求缺口依舊存在。

與此同時，全社會債務(wù)規(guī)模還在不斷攀升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年末社會融資規(guī)模存量為122.86萬億元，其中企業(yè)債務(wù)占到55%左右。根據(jù)有關(guān)專家的測算，中國目前的債務(wù)總量（包括政府、企業(yè)、家庭等三部門債務(wù)）僅利息就有11萬億人民幣，這個利息仍在以每年10%～15%的幅度增長，假設(shè)3～4年還完，每年需要還的利息額度接近我們每年GDP的增量。

兩種因素疊加起來的后果有兩個。一是股市的低成本融資渠道斷裂，企業(yè)資金需求和有效經(jīng)營的壓力加大，降低了償付高企債務(wù)的能力，并依次影響到居民和政府。例如，2013年以來，企業(yè)債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比大幅升高15個百分點，而企業(yè)存款幾乎沒有變化。這表明企業(yè)從銀行獲得的貸款正用于償還舊債利息，而不是擴大再生產(chǎn)。二是高企的債務(wù)規(guī)模加大了銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，在實體“冷”與虛擬“熱”的背景下，放松流動性有可能會產(chǎn)生帶來金融風(fēng)險的倍增效應(yīng)，經(jīng)濟政策的兩難性凸顯。

促使中國實體經(jīng)濟發(fā)展的幾點建議

經(jīng)濟增長與市場信心具有互為聯(lián)動的因果關(guān)系，甚至在一定程度上相互放大，這種情況在經(jīng)濟過熱和過冷時都特別顯著。今年以來，各種因素都在不同程度上放大著市場悲觀預(yù)期，并促使人們展開了廣闊的聯(lián)想。比如，中國的房地產(chǎn)市場低迷與1980年代日本房地產(chǎn)崩盤極其相似；人民幣匯率貶值是否會引起大面積的資本外逃；或者說人民幣是在央行操控下的貶值，目的是為了規(guī)避1984年日本“廣場協(xié)議”后的困境，這實質(zhì)暴露了中國經(jīng)濟極其脆弱的一面。還有將經(jīng)濟持續(xù)低迷與中央反腐和“八項規(guī)定”聯(lián)系起來，認(rèn)為地方政府沒有積極性，是因為沒有正面激勵，所以該開工的項目就不開工，能拖延項目的就拖延。實質(zhì)上，這樣的判斷雖然都有其看似合理的一面，但都不夠全面。這是因為，中國經(jīng)濟首先是一個大國經(jīng)濟，經(jīng)濟發(fā)展的自主性是首要前提；其次中國經(jīng)濟在增長乏力時絕不能退回過去的老路上，不能再寄希望于犧牲環(huán)境、扭曲的激勵方式換回增長的速度，順應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是基本原則；再次，中國經(jīng)濟還是一個政策敏感型經(jīng)濟，經(jīng)濟發(fā)展的好壞與政策導(dǎo)向或者體制機制的關(guān)系往往會成為人們猜測或聯(lián)想的焦點，以至于會出現(xiàn)輿論或者媒體綁架政策方向的現(xiàn)象，這就需要格外注意輿論引導(dǎo)的方式。

盡管我國宏觀經(jīng)濟存在諸多問題，實體經(jīng)濟持續(xù)不振的信號也逐步被放大，但中國經(jīng)濟不會崩潰。這里有三個因素要重視：一是中國的城市化水平不高，還不到55%，距離75%的高城市化率還有較大距離，這意味著我國城市化進程中帶來的投資與消費等空間還不小，增長的動力依舊存在；二是中國是一個地域空間廣闊的大國，東、中、西梯度差異有序，國內(nèi)各地每一輪消費升級和生產(chǎn)效率改進，都能帶來巨大且較為長期的產(chǎn)出增長，從而延緩經(jīng)濟下行的速度和期限，帶來較長的緩沖期；三是中國有著巨大的市場消費能力，這是中國開啟全球化紅利的利器，特別是在互聯(lián)網(wǎng)+的時代，需求能力是稀缺資源，掌控并利用好這種資源，中國經(jīng)濟的起飛只是時間問題。從當(dāng)前的情況來看，筆者認(rèn)為，要加大四個方面的政策執(zhí)行力度：

一是加大改革創(chuàng)新力度，但要有選擇、有重點推動。全面深化改革是我國中長期驅(qū)動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的基本方略，但在近期不能求全、求大，要集中在關(guān)鍵領(lǐng)域緩解發(fā)展中的體制性瓶頸，向全社會釋放出積極樂觀的信號。如，要盡快細(xì)化刺激民營經(jīng)濟和小微企業(yè)發(fā)展的政策方案，在信貸支持、稅收減免等方面給予切實的優(yōu)惠；要盡快加快房地產(chǎn)市場的去行政化改革，該由市場說話的就由市場來決定，政府只要作好保障房的規(guī)劃、安置等工作；要加快地方政府考核機制的轉(zhuǎn)型，通過法制化而不是刮旋風(fēng)的方式將地方政府考核納入制度化管理范疇，一方面要放權(quán)激勵地方政府去作為，另一方面要加大對地方政府不作為的懲戒。

二是做好戰(zhàn)略性計劃的啟動工作，但要把控好節(jié)奏并確保上令下達。過去幾十年里，中國經(jīng)濟發(fā)展的成功法則被看成是地方熱衷試驗及其成功經(jīng)驗的復(fù)制與推廣。這一法則在今天仍然有效，但要特別注意的是“上令下達”的問題。接下來，我國在“十三五”時期將陸續(xù)大規(guī)模啟動“一帶一路”戰(zhàn)略、“長江經(jīng)濟帶”戰(zhàn)略，盡管這些重大戰(zhàn)略已經(jīng)獲得共識，但仍須避免一哄而上，防止出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)、同質(zhì)競爭、浪費資源的現(xiàn)象，嚴(yán)防死控出現(xiàn)新的產(chǎn)能過剩。在這一過程中，上令下達就非常重要，它不僅需要各部門、各地方政府共同推進，還需要有一個統(tǒng)領(lǐng)全局的機構(gòu)來指導(dǎo)和協(xié)調(diào)各部門、各行業(yè)、各地方的戰(zhàn)略推進工作。這恰恰是今后促進實體經(jīng)濟發(fā)展要注意的關(guān)鍵問題，不能只想到戰(zhàn)略的短期效益而忽視戰(zhàn)略的初衷。

三是密切關(guān)注全要素生產(chǎn)率的貢獻，不能為短期增長扭曲經(jīng)濟效率。在各國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，日本的失敗案例被人們多次提出。但在根本上講，日本轉(zhuǎn)型的失敗源于國內(nèi)兩個因素：一是政府對國內(nèi)大量閑置資本的錯誤引導(dǎo)，政府對低效率企業(yè)和衰落的產(chǎn)業(yè)大規(guī)模補貼，以至于低效甚至是無效投資充斥經(jīng)濟體系，全要素生產(chǎn)率大幅降低，到1990年代甚至達到-15%的增長貢獻率；二是日本在1980年代在模擬技術(shù)上的絕對領(lǐng)先，形成了規(guī)模龐大的模擬技術(shù)產(chǎn)業(yè)，即使在數(shù)字技術(shù)革命前夕依舊錯誤地判斷不會動搖自己在模擬技術(shù)領(lǐng)域的地位，致使發(fā)生模擬產(chǎn)業(yè)被數(shù)字產(chǎn)業(yè)全盤替代的深刻教訓(xùn)。因此，對中國而言，下一步促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，不能只顧短期投資所帶來的增長利益，不能只顧體制內(nèi)投資的便利性，要留意投資的方式、投資的去向、投資的重點和投資的效果，確保投資不以扭曲資源配置和扭曲增長效率為代價。

四是審慎對待互聯(lián)網(wǎng)+浪潮，失去實體經(jīng)濟支撐的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟也是泡沫。在當(dāng)前關(guān)于中國經(jīng)濟運行態(tài)勢的各種判斷中，從事實體經(jīng)濟的企業(yè)家大多持有悲觀預(yù)期，而從事互聯(lián)網(wǎng)+的企業(yè)家們則許多持有樂觀預(yù)期。這種反差似乎將實體經(jīng)濟與“互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟”絕對地割裂開來。實際上，各國經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗表明，實體經(jīng)濟是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的基礎(chǔ)，二者是唇齒相依的關(guān)系，離開了實體經(jīng)濟的支撐，互聯(lián)網(wǎng)也將難以發(fā)揮效力。正如馬云的觀點：“數(shù)字經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟，沒有實體經(jīng)濟強大的支撐是沒法走出來的。所有的數(shù)字都是因為有實體，只有實體成長了，數(shù)字才會好看，這些數(shù)字才是扎實的。”因此，運用互聯(lián)網(wǎng)+的思維或者推進互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展，并不是去實體經(jīng)濟化，也不是花哨的模式創(chuàng)新，更不是置實體經(jīng)濟于不顧，其根本應(yīng)當(dāng)放在實體經(jīng)濟核心競爭力的提升方面。為此，要密切關(guān)注第三次科技革命和德國工業(yè)4.0的發(fā)展動向，運用現(xiàn)代科技改造并提升中國制造業(yè)的核心能力，真正實現(xiàn)新型工業(yè)化的革命。

總的來講，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟低迷和實體經(jīng)濟不振的情況下，任何經(jīng)濟政策只要短期不見成效都有可能成為批判的重點，其實質(zhì)是悲觀預(yù)期的蔓延。為此，要加大輿論的正面引導(dǎo)，為經(jīng)濟發(fā)展提供更多的正向預(yù)期。