新政三招重塑A股

余豐慧

在這輪兼并重組中，國企包括央企、國有金融企業是重點。兼并重組應該與混合所有制改革結合起來，一并合力推進。這是在資本市場最根本的元素上做文章，從而在根本上改善資本市場，增強股市活力，這才是A股的實質性長期性利好

知名財經金融評論家。著有《互聯網金融革命》、《互聯網金融100問》等

中國證監會、財政部、國資委、銀監會四部委不久前聯合發布了《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅和回購股份，這三招對A股市場可謂標本兼治、招招見血。

2014年中國500強企業有140家并購重組690起，比上年811起明顯減少，創2010年以來最低。2014年以來重組進展慢，一個重要原因就是不放權。本次《通知》提出簡政放權，找到了阻礙企業兼并重組的癥結。《通知》提出將進一步簡政放權，擴大取消審批的范圍，簡化行政審批程序，優化審核流程。完善上市公司兼并重組分類審核制度，對市場化、規范化程度高的并購交易實施快速審核，提高并購效率，這將有力推動國企重組。可以預計，2015年國企重組會重新活躍起來。

上市公司兼并重組是資本市場的根本性長期利好。兼并重組的目的在于提高上市公司質量，提升上市公司資源配置效率，增強上市公司活力。上市公司效率和回報率高了，A股不想向好都難。在這輪兼并重組中，國企包括央企、國有金融企業是重點。兼并重組應該與混合所有制改革結合起來，一并合力推進。這是在資本市場最根本的元素上做文章，從而在根本上改善資本市場，增強股市活力，這才是A股的實質性長期性利好。如果談及救市的話，這是救助A股的最長遠、最根本措施。

鼓勵上市公司現金分紅是促進A股長期穩定發展具體措施，是改變投機市，向投資市轉變的切實之舉。現金分紅應該是投資者購買股票投資所追求的主要回報。追求現金分紅才是真正的投資，才有穩定的投資資金和股東。

多少年來，投資者進入股市的主要目的不是獲取年度分紅回報，而是賺取股票漲跌的價差，夢想一夜暴富。幾乎所有投資者都追求賺取股市大漲大跌的股票價差，必將導致股市出現大波動。原因何在呢？上市公司現金分紅過低甚至一些公司不進行現金分紅。那么一點點可憐兮兮的年度現金分紅，甚至覆蓋不了投資者投資資金的利息成本，比儲蓄利率還低，怎么吸引投資者長期投資呢？又怎么能夠讓投資者去追求現金分紅，而不過度追求賺取股票漲跌的價差呢？

《通知》指出，鼓勵具備分紅條件的公司實施中期分紅，增加分紅頻率，使投資者獲得更及時的回報。同時，要完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，降低上市公司現金分紅成本，提高長期投資收益回報。這些稅收優惠政策應該盡快及時到位。

鼓勵上市公司回購股份是穩定市場、保持市場流動性的可行舉措。公司股票價格低于每股凈資產，或者市盈率、市凈率任一指標低于同行業上市公司平均水平達到預設幅度時，鼓勵上市公司主動回購股份，上市公司也應該主動回購股份。這是包括美國在內的上市公司的通用做法。如果華爾街上市公司股票跌幅過大，包括跌破發行價、觸及退市邊緣時，公司都會主動斥巨資回購自家股份，以穩定股票價格，穩定股東以及投資者對公司的信心。《通知》給上市公司回購股份的資金來源開辟了渠道：可以選擇多種工具融資為回購籌集資金，如發行優先股、債券等，以進一步優化公司的資本構成。這么好的制度環境，何樂而不為呢？上市公司的控股股東、實際控制人在公司股票下跌到一定程度時應該自動自發地增持，為上市公司回購提供資金支持。

經過本輪國家隊非理性入市直接購買股票救市后，痛定思痛，“救市”思路正在快速轉變。目前，最少有三個方面使得A股向市場化的正常軌道邁進：一是A股走勢正在趨向于宏觀經濟面的決定因素，與宏觀經濟面粘合度正在增強。這是一個好現象。二是“救市”手段正在由注射強心針、止痛針等直接簡單救指數，轉向通過救經濟、救上市公司等治本之策救市。這是理性的選擇。三是監管措施上，開始回到其本職職能上：嚴查市場各種違規情況，嚴打股市中的各種違法行為，凈化市場，把一個干凈、公正、陽光，沒有內幕交易、信息虛假披露、利益輸送的市場奉獻給投資者。這種監管思路就對了。