理性看待我國股票市場

■文/葉順

理性看待我國股票市場

■文/葉順

自去年下半年開始我國股票市場開始發力，上證指數一路高歌猛進，至今年六月初，上證指數直跨五千點，而在之后短短十幾個交易日，上證指數跌幅超過30%，股市如過山車般大起大落，變動的是股價，考驗的是股民的心臟，中國的股市為何如此大起大落，股市有效嗎？

股市 有效性 理性看待

一、我國股票市場歷史回顧

我國的股票市場與西方發達國家相比，起步較晚但是發展迅速。中國股票市場的產生、發展至今，僅用了20多年的時間，幾乎走完了西方發達國家股票市場200多年的發展歷程，這是輝煌的改革成果。當前無論是市場的組織結構，還是交易清算系統的效率，甚至包括市場的規模，同不少西方國家的股票市場相比，可以說沒有太大的差距。

中國股票市場產生、發育的特殊歷史背景。中國的股票市場，是在中國經濟體制轉軌時期，在以社會主義公有制經濟為主體、同時探討公有制經濟多種實現形式的土壤里，在既要學習借鑒西方發達國家股票市場發展的自然規律，又要考慮中國國情、遵循中國經濟發展的自然規律而產生的。這就決定了中國股票市場是有中國特色的股票市場。

股票市場的發展可以分為三個階段：第一階段股票市場的初創階段（1990-1992），1990年上交所成立，盡管當時規模有限，但標志著中國的股票市場進入了從小柜臺到大市場的新時期。第二階段股票市場的規范和發展階段（1993-2001），該階段股票市場大起大落，政府行為成為股市最主要影響，1999年7月1日《中華人民共和國證券法》正式實施，標志著集中統一的監管體制建立，也標志著我國證券市場法制化建設步入新階段。第三階段股票市場的調整與創新階段（2002-），該階段的顯著特點是我們開始關注中國的具體國情，研究探索適合中國國情的股票市場制度，并結合國外的實踐經驗不斷完善我國股票市場制度。

二、我國股票市場現狀與問題

（1）“政策市”特征明顯。中國股市的結構性缺陷主要表現為股市始終跟著政府的發展思路而不斷變化，并不符合市場規律，與西方較為成熟的股市相比差異明顯。（2）股市功能導向存在誤差。目前，中國股票市場參與者的投資理念存在問題，投資者往往不會考慮長期價值投資，只采取短線投資行為。這使得股票市場的投資能力弱化，出現投機行為過度的現象。（3）法律法規不健全、運作不規范。我國證券市場法律法規與國際慣例及WTO精神差距很大，法律體系不完善，可操作性低；執法力量相對薄弱，執法力度不大。（4）上市公司的信息披露不充分，市場透明度不高，存在著內幕交易、操縱市場的行為。（5）我國股市現在雖然已經形成了主板，創業板，中小板多層次的股票市場，但股市仍然以主板市場為主，在創業板和中小板中上市的股票比較少，股票市場結構呈現倒三角型，資源配置功能發揮有限。

三、我國股票市場有效嗎

證券在任何一時點的價格都是對所有相關信息做出的即時、充分反映稱為有效市場假說，或者如果股價能夠即時、充分反映全部可得信息，則該市場即為有效市場。

根據證券所反應的信息不同，有效市場可分為以下三種形式，弱式有效市場，半強式有效市場，強式有效市場。

在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額，融資金融等如果股價已經反映了全部能從市場交易數據得到的信息，則稱這樣的資本市場為弱式有效的或者滿足弱有效形式。

如果價格反應了所有公開可得的信息，則市場是半強式有效的。公開信息指除了歷史交易數據外，還有與公司生產有關的基本數據、管理的質量、資產負債表、專利情況等經營信息和宏觀方面的信息。

一個市場是強有效的，如果價格反應了所有的信息，不管是公共的、私有的。股價反映了全部與公司有關的信息，甚至包括僅為內幕人士所知道的信息。

通過對我國股票價格歷史數據的分析，我們會發現過去的股票價格與未來的價格走勢是有關聯的，可以通過過去的股票價格來預測未來的股票價格的走勢，中國的股票市場存在比較明顯的套利機會，所以，我國的股票市場不是完全的弱式有效的市場。總體上接近弱有效。

四、對我國股市建設的幾點建議

（1）加快建立多層次的資本市場，加強新三板的建設，為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。（2）為了保證股票市場健康發展，必須建立健全必要的法律、法規。要進一步建立健全法律制度體系，完善《證券法》、《公司法》。（3）加強監管與加大政府的執法力度，杜絕市場上違法行為的發生，加大對違規公司和機構投資者的懲戒力度，增加其違規成本。（4）完善信息披露制度，上市公司的信息更加公開透明，以提高提高市場透明度。

五、對我國股民的幾點建議

（1）收益與風險相伴，高收益必然伴隨著高風險，所以股民一定要樹立風險意識，不要被過高期望值所誘惑，而忽視其中的風險。（2）炒股資金最好是專款專用的閑錢，不要因為炒股影響生活質量，不要無節制地盲目追加，更不能挪用不屬于自己的錢來炒股。（3）不要輕信那些小道消息，所有的炒股軟件，所有的專家點評，所有的證券分析，都只能供參考，要學會仔細觀察、獨立思考、認真判斷。（4）不要急著買股票，要克制買進的沖動，三思而后行。寧愿錯過機會，也要避免因為被套而不能自拔。（5）不要過于貪心，以為能在行情到達最高點時賣出股票，也不要以為每次都能成功抄底，這不過是美好的幻想而已。（6）不要把炒股當作生活的重心，你的家庭，你的工作，都比股票重要。保持好心態，淡然看股市，贏的機會反而更大。

最后，以一句名言結束本文，入市有風險，投資需謹慎。

[1]陳希琳.讀懂中國股市25周年思辨[J].經濟，2015（05）.

[2]張瑞杰.什么是新三板[J].中國經濟周刊，2015（13）.

[3]呂勁松.多層次資本體系建設[J].中國金融，2015（08）.

（作者單位：河南大學）