在跌跌不休的市場中砥礪前行

王小瑩

在跌跌不休的市場中砥礪前行

王小瑩

最近似乎看什么都是跌，但實際對我們行業影響最大的市場和價格因素主要來自于兩個方面:一是房地產的開發量，二是大宗產品的價格，包括石油、鋼鐵、有色金屬和塑料。下面就將各權威媒體對形勢發展的判斷分析綜合起來，供讀者參考。

一、樓市：樓市的起伏對我們行業來說，影響是最大，直接關系到行業訂單的多寡。沒有訂單，成本的起伏對我們來說也失去了意義。

人民日報：樓市不會崩盤 房價近底部 下降減緩

曾經火熱的中國樓市在剛剛過去的一年中不斷降溫，市場在觀望中擔憂崩盤的情緒加重。對此，國務院總理李克強日前在達沃斯表示，“中國實現現代化必然會伴隨著城鎮化，對房地產的剛性需求是長期的。至于房地產市場在一定時間內出現調整，這也是正常的。”專家指出，當前房地產增速處于調整階段，并沒有出現危機，房價在適當波動中擠出了投機性需求，剛性需求將支撐樓市繼續前行，預計今年下半年房地產市場將可能回暖。

由熱變冷屬于正常調整

去年，房地產市場普遍降溫，全國房地產開發投資和房屋施工面積增速、房企土地購置面積和商品房銷售面積均比上年下降；商品房待售面積比2013年末增加12874萬平方米；2014年12月份，“國房景氣指數”為93.93，比上月回落0.37點。直到去年第四季度，市場才呈現一絲暖意。交通銀行金融研究中心報告稱，2014年中國房地產銷售情況隨市場調整出現大幅回落，四季度以來受政策放寬以及資金偏松影響，呈現出明顯的筑底回暖態勢。

市場變化無常，當年土地快速升值、信貸環境輕松、資金成本低、財務杠桿高的火熱樓市，突然間變成了一片蕭瑟。如今，開發商不得不面對毛利潤下降、競爭壓力大、庫存壓力大等諸多問題。

在許多專家看來，樓市從熱變冷是回歸真正市場化的一種調整，屬于正常現象。樊綱認為，中國房地產市場過去發展過熱，如果總是在那種亢奮、過熱的狀態下，拿塊地就能掙錢，那太不正常了。“經歷了成長的高峰期，甚至是野蠻生長時期后，目前房地產行業進入調整期。”中投顧問房地產行業研究員殷旭飛表示。

國家信息中心宏觀政策動向課題組的相關報告認為，房地產市場在經歷多年的快速增長后，在始于2010年的最新一輪史上最嚴厲的限貸限購調控政策影響下，調整開始不斷加深。由于房地產調控長效機制建設即將完善，嚴重改變市場預期。此外，經濟下行壓力與貨幣政策從緊，也是加劇房地產市場調整的重要因素。

剛性需求帶動相關行業

雖然出現了一些波動，但中國房地產市場的剛性需求是長期存在的。李克強指出，中國的城鎮化正在穩步推進，潛力巨大。中國政府將加大城市棚戶區和城市危房改造力度，保障困難群眾的基本住房需求，最終實現全體人民住有所居。

李克強表示，中國房地產市場的剛性需求是長期的，并將帶動國內相關行業和產品供給，房地產市場在一段時期內出現調整也是正常的。

主導市場的基本因素是供求關系，現在，政府不斷出臺政策以鼓勵合理的市場需求。偉業我愛我家集團副總裁胡景暉分析，近期降息、公積金最高額度調整等利好對剛需的心理促動非常大，加強了購房人入市的信心。

交通銀行金融研究中心研究員夏丹認為，中國人素來有以“擁有自己的房屋”作為安身立命必要條件的傳統，這導致剛需一直是推動樓市發展的一大力量；其次，決定購房需求規模的長期因素是人口增長，人口流向即代表市場運動方向，大城市的集聚效應與三四線城市對人員流動吸引力匱乏的對比，正是這一關鍵因素在起作用。

整體不存在崩盤風險

當前樓市的波動在一些人眼中已夸大為崩盤的前奏。專家認為，房地產“崩盤”說是憂慮過度。一方面，宏觀經濟仍然有很大的發展后勁；另一方面，剛性需求將支撐樓市繼續前行。工商銀行董事長姜建清表示，中國內地始終對房地產有非常強的需求，庫存過度的地方可能需要作出調整，但經過一段時間調整后會達到一個穩定均衡的狀態，不會造成重大風險。

“歷史上，日本和美國房地產泡沫均產生在城鎮化率達到75%以上，并且經濟增速較慢的情況下，而中國城鎮化仍有發展空間，且經濟保持中高速增長，因此出現崩盤的可能性不大。”國家發改委城市和小城鎮改革發展中心主任李鐵指出。

“中國的房地產在唱兩首歌，第一首是《吻別》，吻別黃金年代；第二首是《牽手》，牽手白銀時代。”中國房地產住宅研究會副會長顧云昌說，雖說現在不是最好的時代，但仍然是白銀的時代，不存在一些人說的中國房地產要崩盤了，現在房價下降的力度已經在減弱了，接近底部的態勢。

業內人士預計，由于目前商品房庫存量巨大，未來房地產行業將會進入底部徘徊周期。2015年下半年開始，樓市有可能回暖。

二、油價：油價的波動對于我們行業的影響不是決定性的，但是運輸成本在我們行業中所占的比重也不可小覷的。最關鍵的是油價降的幅度實在太大了，涉及所有成本的價格，其影響就不僅僅是企業的運輸成本，幾乎所有的材料、設備成本都有運輸成本，影響是不容忽視的。另外就是以石油為原料的材料價格會出現較大幅度的降價，如塑料以及合成橡膠，這對降低門窗的成本是個較大的利好。

中國報告大廳：油價下跌帶來的影響

油價每天的漲跌牽動著全球市場的神經。有經濟學家稱，“如果說有一個數字正決定著世界經濟的命運，那就是油價”。僅僅半年之間，國際原油價格已經從高峰時期的每桶107美元跌去了近六成。國際油價短期內的快速暴跌顛覆了全球經濟預期。

油價大幅下跌已經撼動了全球市場，也讓能源公司遭受重擊。但這種影響并不是暫時而已，低油價對石油生產和氣候政策的影響可能將持續好多年。

美國的頁巖油繁榮，讓石油產量在過去十年內幾乎翻番，再加上石油輸出國組織（OPEC）拒絕減產，令全球能源市場供給過剩有增無減。與此同時，歐洲經濟低增長以及新興市場經濟放緩，也打壓了需求面。這兩方面作用，顛覆了市場對能源稀缺價格上漲的長期假設。這或許意味著，過去十年多來，人們對于油價將持續上行的預期已經被打破，取而代之的將是油價長期低迷的“新常態”。下面來看下低油價對我國各行業造成的影響。

2015年下跌之勢仍在繼續，國際油價跌入40美元區間。盡管外界對于此輪油價是否觸底未有定論，但一個共識是，油價下跌對于世界第一石油消費和進口大國的中國而言，無疑是利大于弊。從2005年國際油價持續暴漲開始，支撐中國經濟高速增長的石油等基礎資源價格也相應水漲船高，宏觀層面的主要經濟指標以及微觀層面的行業企業生產都受到了沖擊。此輪油價大跌，對于盈利增速放緩的中國企業無疑是最大的利好，由此產生的連鎖反應也將對宏觀經濟產生深遠影響。

根據海關總署數據，2014年12月我國原油進口量大幅增至3037萬噸，環比增加近兩成，同比跳增13.4%，達到破紀錄的每日715萬桶。如果今年延續去年12月的態勢，平均每天進口原油700萬桶，以每桶少10美元來算，就相當于每天減少7000萬美元的支出。正如中國人民銀行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發展研究院教授宋國青所言，去年中國進口原油超過3億噸，按照這個數量和目前的價格，2015年進口原油比跌價前能少花超過7000億元，加上其他商品價格的下跌，節省的開支將顯著超過GDP的1個百分點。

低油價使“三駕馬車”跑得更快

價格是經濟活動中最敏感的因素，而石油作為生產生活最基礎性的資源，其價格下降的影響勢必牽一發而動全身。從消費來看，油價下降，長遠來說有利于刺激居民消費，尤其是在汽車消費拉動下的服務消費。中信證券預測，油價下跌30%對短期內零售額增速負面影響在1%左右，但將帶來服務消費的快速增長。因為汽油作為居民一項重要的生活消費品，油價的下跌實質上可以看成是一種稅收減免，最明顯的影響就是居民出行成本將降低，進而刺激汽車消費，帶動旅游等相關與交通息息相關的活動，乃至會影響到居民購房的區位選擇。同時，作為大宗商品的原油價格下降，居民的得益不僅在于真實消費的增長，還在于銀行存款和理財產品真實利率的改善，過去很多年，銀行存款利率尚未跑贏CPI漲幅。

在貿易環節，油價下降將直接減少中國外匯支出，從而提高貿易順差，并在一定程度上影響我國外貿環境。中國人民銀行研究局首席經濟學家馬俊預測，若國際油價下跌10%，我國貿易順差與GDP的比例將上升0.16個百分點。一方面，油價下跌會進一步擠壓石油凈出口國的利潤空間，從而使得石油凈出口國的收入再分配至石油凈進口國，根據海關數據，2014年中國原油對外依存度為59.6%，較2013年的57%上升2.6個百分點，這輪油價下跌，石油進口第一的中國會受益最大。另一方面，與本就處于上升通道的勞動力成本相比，油價下跌則意味著部分發達國家制造業回流趨勢會更加明顯，在提振經濟的同時，也會在某種程度上改善中國外需環境。

在投資上，油價下跌對中國基礎設施投資有一定積極影響，同時也為中國原油增儲、改善原油嚴重依賴進口的局面提供契機。有統計顯示，去年四季度，發改委共審批35個項目，總投資超1.4萬億元，而且在城鎮化加速進行的過程中，油價暴跌不僅降低了基礎設施建設相關行業的成本，減少的進口支出可轉而用于社會支出和基礎設施等領域。

此外，油價大跌有利于中國抄底充實戰略儲備，2014年中國原油進口量就大幅增至3.1億噸，增長9.5%，是此前一年增速的2倍多。

最終，基礎性資源品的價格下降，會傳導至整個宏觀經濟指標上，降低CPI、PPI，并提高GDP增速。中國人民銀行研究局首席經濟學家馬俊預測，如果年均油價降低10%，我國年均實際GDP增速可因此提高0.12個百分點。世界銀行最近的估計是，油價下跌10%對中國GDP的影響在0.1%-0.2%之間。油價下跌對我國GDP影響比其他一些國家小的原因之一是石油占我國全部能源消費的比重不到20%。

對石油相關行業利大于弊

微觀來看，油價下降對與油價間接、直接相關的行業成本影響大小各不相同。

一方面，是與石油汽油消費直接相關的行業，主要體現在與石油相關的工業中。在原油消費上，以統計局發布的2012年數據為例，46678.92萬噸原油只用于工業和交通運輸、倉儲和郵政業這兩個大類中，其中工業原油消費占比99.74%，幾近全部比重。具體來看工業分行業原油消耗結構的話，主要集中在以石油和天然氣開采業（90.86%）為代表的采掘業，以石油加工、煉焦和核燃料加工業（6.56%）和化學原料和化學制品制造業（2.25%）為代表的制造業。因此，分布在石油產業鏈上的行業中，石油加工及煉焦業、石油化工將受益，而由于受進口原油的替代因素影響，油價下降對石油開采會帶來負面影響。

央行研究局用CGE模型估算了國際石油價格下跌10%對135個行業實際產出的影響，測算結果顯示，石油和天然氣開采業由于國內市場受進口原油的替代等因素，其產出會比基準情景下降1.3%；合成材料、基礎化學原料、化學纖維這三個產業直接受益于中間投入成本的下降，其產出會比基準情景分別上升1.1%、 1.0%和0.6%。

另一方面，是與石油間接相關的行業，主要體現在與汽油相關的生產生活活動中。在汽油消費上，其所應用行業廣泛分布在交通運輸、倉儲和郵政業（46.10%），生活消費（20.47%），其他行業（17.94%），工業（7.14%），建筑業（3.52%），批發、零售業和住宿、餐飲業（2.46%），農、林、牧、漁、水利業（2.37%）等七大行業中。其中在工業小類中，化學原料和化學制品制造業和油加工、煉焦和核燃料加工業，以及通用設備制造業消費占比最高。可以看出，交通運輸、倉儲和郵政業是僅次于工業的第二大原油消費行業以及汽油消費比重最大的行業，因而受油價下降的影響會很明顯和直接。更重要的是，交通運輸成本的下降，是影響其他消費的基礎性因素。

生活消費作為汽油消費結構中第二大行業，在交通運輸成本下降的利好下，會在某種程度上刺激居民消費。具體來說，油價下降，將提升拉動汽車消費市場的熱度，并為居民出行方式提供了更多選擇空間，有利于刺激旅游市場的繁榮。一般航空用油占航空成本的三成左右，根據央行研究局測算，油價下降會刺激航空業產出比基準情景上升0.3%。

在行業層面，油價下跌將使化工和交通運輸行業明顯受益，對石油加工行業影響較為中性，對石油開采行業則為明顯的負面沖擊；同時與交通運輸相關的航空、旅游、汽車消費等在內的服務業都會受到影響。

2014年國內塑料行業經歷了煤制烯烴項目集中投產、歐美等國家對中國塑料制品多項反傾銷政策的實施、原油期貨的跳水等歷程;下面主要從國內塑料相關政策、成產、進口、上游重要的化工原料、生產企業、貿易商以及下游企業等方面對塑料行業展開盤點。

目前世界范圍內塑料原料的主要生產路線是原油—石腦油—單體（乙烯、丙烯等等）—聚合物（塑料、橡膠等）。從這一生產路線來看，原油作為塑料原料的基礎原料，其價格的波動，根據成本推動原理最終將會傳導到塑料的價格上。從圖一上可以看到原油和塑料（以LLDPE為例）的價格走勢是基本保持一致的，背離往往只是短期的。從實際生產過程來看，原油價格真正反映到塑料的生產成本上一般需要一個月以上的時間，但從圖一可以看出，從1996年以來LLDPE價格跟隨原油價格波動的情況變得越來越頻繁，兩者價格的相關性也越來越高，這主要是原油價格對于國內市場的心態影響所造成的。因此我們可以得出由于成本推動理論的作用，原油的價格與塑料的價格必然的具有了正相關性，而原油價格對市場心態的影響，又將這一相關性進一步加強，并使得原油價格在某些時間段內幾乎是立即反映到了國內的塑料市場價格上。

2014年國內塑料行業整體發展平衡并取了的長足的進步，國內產量、進口量和消費量均有提升，但今年的價格水平相對較低，尤其是下半年，多數塑料產品價格下滑明顯， PVC的GDP同比下滑-7.35%。就2015年從國家政策來看，新環保法出臺，部分排放不達標的塑料生產企業面臨考驗；從生產企業的利潤來看，原油低位運行，生產企業利潤趨于放大，總體利好；供需方面預計2015年供需基本平衡，國內產量應該持續增長，對外依存度仍呈下降趨勢，價格水平受原油影響也將保持較低水平。

三、鋼鐵：對我們行業來說，鋼鐵大體是用量最大的原材料，我們鋼結構產業的全部產品、輕質散熱器中大多數產品、入戶門、自動門的大多數產品都是以鋼材作為主要原料的，鋼材價格的波動對我們行業中的許多企業的材料成本影響較大。

西本鋼鐵：鋼鐵市場整體弱勢運行局面難以改變

從供給層面來看，2014年10月全國粗鋼產量開始出現同比下降，產量創今年以來新低，主要是受北京APEC會議限產影響。自11月下旬以來，全國粗鋼產量生產已經逐步加快，中鋼協統計的重點企業粗鋼日均產量已恢復至170萬噸以上的水平。2014年，粗鋼凈出口量增量超出產量增量的一倍以上，出口擴大有力緩解了國內供應過剩的壓力。不過粗鋼產量下降在很大程度上受到而含硼鋼出口退稅將取消的傳聞四起，國際市場紛紛對我國出口鋼材進行反傾銷調查，鋼廠新接出口訂單量已明顯下滑，投放國內市場資源增多。在需求疲弱的形勢下，國內市場供給壓力有所上升。

從成本層面來看，原料價格持續下跌。焦煤、焦炭市場連續第五個月以弱穩運行為主。不過總體來看除鋼坯外，鋼價跌幅大于鐵礦及煤焦跌幅，全流程鋼廠利潤空間縮小，北方不少鋼鐵企業已經由盈轉虧，鋼企分化情況加劇。

從政策層面來看，中央經濟工作會議將穩增長作為今年經濟工作的首要任務，并提出培育“新增長點”，發改委繼續密集批復基建項目，今年以來累計批復項目的總投資額度已達1.56萬億元，央行再度通過SLO、MLF向市場放水，并將非銀同業存款納入一般性存款而不用繳準備金。但在實體經濟下行壓力加大的情況下，政策盡管在一定程度上支撐了市場信心，但對市場弱勢格局難以形成根本改變。

從需求層面來看，投資需求不振，尤其是房地產投資增速持續回落，對整體鋼材市場需求影響明顯。去年年底國內房地產市場再度趨于惡化，商品房銷售降幅擴大，庫存繼續增加，房屋新開工大幅下降。反映出受財政支出制約，基建投資增速也在放緩。

從主要投資來看，地產投資下滑明顯，制造業投資基本持平，基建投資回落但仍保持在較高水平。房地產開發資金來源增速大幅回落，國內貸款來源持續下降反映房地產開發貸放款仍受壓。在制造業產能過剩仍較嚴重的背景下，制造業投資增速短期仍難有明顯回升。從固定資產投資資金來源看，整體回落反映實體經濟直接和間接融資渠道均無改善。近期發改委批復了近萬億的高鐵、特高壓、環保水利等投資項目，央行也指導商業銀行加大了信貸配套投放，預計后期基建投資將有回升托底。

從鐵礦石市場來看， 12月23日，澳大利亞工業部將2015年的鐵礦石價格預期降低33%，指出2015年鐵礦石均價約為63美元/噸，遠低于在9月份報告中提出的94美元/噸的展望，表明這一世界最大鐵礦石出口國對后市的悲觀預期。不過從近期市場表現來看，全國主要港口庫存已連續下降，或反映出鐵礦石市場供應已經出現減少，預計進口礦價有可能回升。

板材企業寶鋼、武鋼、鞍鋼等主流板材廠家認為，今年板材出廠價格總體冷軋繼續下調，熱軋穩中上調，反映出國內板材市場繼續表現為“熱強冷弱”的局面，熱軋板卷在主導鋼廠檢修及出口增多的情況下價格持續堅挺，冷軋板卷則在下游汽車、家電等行業需求減弱的情況下表現低迷。建筑鋼材廠家在鋼價大幅下跌的局面下，價格以大幅下調為主。

綜上所述，國內鋼市仍將面臨供給回升、需求趨弱的壓力，市場整體弱勢運行局面難以改變。不過當前無論是鋼價還是原料價格均處于歷史低位，市場悲觀情緒已得到充分釋放，對春節后市場看好的預期有所升溫，鋼材及鐵礦期貨近期也表現出明顯的抗跌性。新年過后隨著資金形勢的略有改善，鋼廠及鋼貿商補庫意愿將有所增強，原料價格出現反彈概率加大，對現貨鋼價走勢將形成支撐。

四、有色金屬：有色金屬是我們這個行業僅次于鋼鐵的重要原材料，主要是鋁型材，用于門窗以及特種建筑的結構上。另外，采暖散熱器、建筑給排水管材和建筑五金上也大量使用鋁、銅和鋅。

期貨日報：有色金屬市場仍將分化

1.市場基本面

銅

就銅而言，根據預測，2015年全球礦山的產能增長在250萬噸或11.2%，2016年為277萬噸或11.4%。礦山產量在2014年48萬噸的基礎上增長124萬噸，2016年繼續增長149萬噸。產能利用率自2010年以來就開始提高，但是2014年的實際產能利用率卻低于預期的85%，只有83.1%，以此數據來推算，雖然2015—2016年有大量產能投入生產，但因為受到成本及其他因素影響，實際有效產能或小于預期。另外，從全球經濟狀況來看，除美國有所企穩回升外，其他地區形勢依然嚴峻，因此產能利用率2015年未必會保持高位。

2015年，智利國家銅礦公司通過融資可實施45億美元投資，智利國家銀行通過發行債券融資35億美元，其中15億美元向中小企業放貸，20億美元向缺少資金的個人進行抵押貸款。可以看到，智利方面在做增加礦石產出的努力。而從秘魯政府的估測看，該國新獲得的礦業投資總額大約為610億美元。中國在秘魯的礦業相關投資除了五礦集團的LasBambas銅礦項目之外，還包括尚在擴張過程中的Toromocho銅礦、五礦集團和江西銅業斥資25億美元聯合收購的ElGaleno銅、金和銀礦項目，首鋼秘魯鐵礦公司在Marcona運營的15億美元鐵礦擴大項目，以及金兆礦業公司計劃對PampadePongo鐵礦項目進行的32.8億美元投資等。淡水河谷在巴西、加拿大、新喀里多尼亞、印度尼西亞等地也進行了新的投資。就統計數據來看，直到2017年礦山投產的高峰期到來之前，全球銅礦供應也仍然處于充裕狀態。

鋁

鋁則仍然受制于產能壓力問題，同時其新建和在建項目仍然有巨大數量。2015年預估全球鋁新增產能接近500萬噸，其中北美地區有計劃增產的數量較大。

而中國預估新增產能仍然超過250萬噸，這些新增產能主要分布在西部地區，在成本等方面具有天然優勢，同時上下游配套設施特別是深加工設施比較齊全，產業鏈利潤分布均勻，對鋁價下行的抗壓能力較強。而鋁上游供應2014年由于受印尼鋁土礦出口禁令的影響，市場一度擔憂會出現上游供應緊張，因此氧化鋁在去年年內也曾經出現減產，但隨后產量大幅增加，顯示出上游對于緊張狀況的預期改變。同時氧化鋁價格以及澳洲氧化鋁價格的下降也顯示出礦石端帶來的緊張狀況緩解，包括馬來西亞等在內的鋁土礦出口大幅增加對未來的上游供應有較好改善預期。整體上，2015年鋁土礦國際供應能力仍然有一定保障。

鋅

鋅仍然是有色金屬的一大亮點。供應方面，精礦供應緊張是市場一度熱炒的預期，但我們認為實際精礦供應仍然足以滿足現階段的精煉需求。這一點從去年年內小幅走高的加工費可以看出。2014年年中鋅市的焦點一度在集中閉礦上，根據數據統計，2014—2016年全球累計面臨關閉停產的產能多達160.9萬噸，算上新建、擴建和重啟產能一共117.04萬噸，依然會有近43.86萬噸的產能減少，而且老礦多是些高品位礦，新礦則品位低，如此，后期的精礦供應依然會相對緊張。

精礦緊張的時間點則取決于各大礦山閉礦的時間，2015年下半年出現的概率更高。作為全球最大精煉鋅生產國的中國，2015年有望達成的精煉鋅產能擴張在46萬噸左右，但這對于下游的需求增長而言仍然較為不足。

2.消費與需求

在消費方面，銅全球消費增長以往主要是亞洲貢獻，但ICSG預計，2015年亞洲地區可能只有1.7%的增長，美洲地區會有一定幅度增長，不過歐洲地區整體只有1.11%的增長。

中國的消費主要還是看電力行業，電網投資這塊可能保持平穩增長，但如果考慮到“馬歇爾計劃”等其他一些電網需求，可能會有較大變化，不確定性亦很大。我們認為這個增長速度應該是低估了。

而鋁方面除了地產因素制約建筑型材的需求之外，制造業拉動的工業型材需求，特別是鋁合金工業需求都在飛速發展。尤其是在2015年，在LME倉儲系統可能提高金屬鋁倉儲托管費用等因素的影響下，國際市場鋁現貨的表現仍然將會較中國國內更強。

鋅價隨著鐵礦石等發運量的上升，也將在船板等方面獲得需求支持。同時全球范圍內乘用車數據不斷走好，也對鋅的需求有良好支撐。

3.全球經濟環境的影響

目前美國經濟正在有步驟地復蘇，各項經濟指標包括勞工市場向好，美聯儲已經退出量化寬松，美元指數從去年年中開始企穩反彈，目前已經接近90，預計這種強勢或維持至美聯儲加息時。資產回流美國市場，勢必也會給新興市場國家造成一定的壓力。另外，強勢美元也會一定程度施壓商品市場。美國就業市場強勁復蘇更是亮點。2014年12月18日美聯儲為期兩天的會議傳達出政策態度的轉變。同時，在季度經濟預測中，美聯儲預期2015年將實現充分就業，但是通脹預期卻下降。最重要的方面是耶倫首次公布了加息路徑，預計2015年年中首次加息的可能性較大。美元將在加息預期下升值。

歐洲面臨通縮壓力，經濟停滯不前，復蘇疲軟，失業率高企。從基本面來說，歐洲啟用量化寬松是理所應當的。盡管壓力重重，不過在原油下跌，通縮壓力加劇的背景下，歐元區不排除再次量化寬松的可能。這將在一定程度上利多市場。歐洲經濟低迷不振，歐洲央行欲將資產負債表的規模由目前的2萬億歐元擴充至3萬億歐元，加之去年8月底正式實施的4000億歐元TLTRO，預計歐洲央行仍將通過擴張資產負債表來刺激經濟。從宏觀環境看，我們認為歐洲經濟數據或繼續疲軟，歐洲繼續量化寬松的概率較大。資源供應分化已經成為有色金屬整體走勢的風向標，全球產業結構的大周期調整將繼續進行，礦業巨頭的資源博弈將繼續展開。