我國創業板市場的問題及對策研究

蘇 曌，靳林煒，焦子豪

（山西財經大學，太原 030006）

我國創業板市場是為了適應創業和創新的需要而設立的新市場，與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規模的企業不同，創業板市場以成長型的創業企業為服務對象，重點支持具有自主創新能力的企業上市，解決其融資難等方面的問題，促進其進一步發展。

一、創業板市場概述

1.創業板市場的概念及特點。創業板市場是指專門協助高成長的新興創新公司特別是高科技公司籌資并進行資本運作的市場。與主板市場相比，創業板市場的特點可以概括為：第一，在現有的深滬交易所進行交易，與主板相同；第二，其與主板都由中國證監會來監管；第三，獨立的市場定位，即二板市場的對象是具有高增長潛力的中小企業；第四，獨立的發行、上市和交易監管規則。

2.我國創業板市場及其現狀。創業板市場的推出，是中國多層次資本市場建設的一個重要里程碑。據《中國經濟時報》的評論稱，今年上半年以來一家家創業板公司的成功上市，不但為成長型、創新型中小企業進入國內資本市場打開了通道，而且能夠對民間的投資起到很好的引導作用。

2009年10月30日，中國創業板市場開放，28只新股同時在深交所創業板掛牌上市。根據深交所數據顯示，截至2014年3月底已上市379只，總市值已達到17 099.67億元，平均市盈率76.82倍，比國際國際標準高8~10倍。但是根據數據①東方財富網，創業板數據統計。統計，創業板2014年3月以來損失慘重。截至3月27日收盤，創業板指跌幅-2.09%，3個月內跌幅達4.66%；流通市值縮水嚴重，3個月內縮水已超200億元。因此，需要認真對待創業板發展中所出現的問題，并通過制度創新來解決這些問題。

二、我國創業板市場存在的問題

1.我國創業板市場存在的風險分析。創業板為轉變經濟結構、科技自主創新提供了激勵機制，有力地促進了我國科研創新能力的發展。目前，我國創業板市場面臨的風險有如下幾個：第一，管理風險。在創業板上市的公司規模較小，一些公司處于創立初期，還沒建立完善的管理體系。這就導致在企業管理方面可能會存在漏洞，使得企業處于風險之中。第二，技術風險。科技企業的核心技術對人才或知識產權依賴度過高，一旦人員流失或知識產權方面產生糾紛，企業則可能遭受巨大損失。第三，流動性風險。在我國現階段創業板上市的公司，其上市條件比主板市場低，導致上市公司的質量缺乏保證，破產的可能性大大高于主板市場，從而損害投資者的信心，從而大大地降低市場的流動性。第四，操縱市場風險。我國創業板市場發展初期，上市公司數量較少，市場規模相對較小，加之可能實行股份全流動制度，使得市場操縱所需資金較少，操縱難度較低。

2.我國創業板市場存在的問題分析。我國創業板成立的時間較晚，雖然我國大量地借鑒了國外的經驗，但我國的具體國情決定了我國創業板市場不可能完全引進國外的創業板模式，我國創業板具有自己的特點，從而也暴露出來了我國創業板市場存在的問題。第一，信息披露。創業板上市公司信息披露不及時、不準確。在中小板企業信息披露中也遇到披露的難點，只不過創業板企業信息披露將這些難點更為突出地表現出來。第二，新股高價發行。我國創業板第一批上市公司發行市盈率58倍，第二批發行市盈率88倍，現在創業板平均市盈率近70倍，一年內創造了500多個億萬富豪，致使創業板成為“造富”的場所，加劇了社會分配不公。第三，資金超募、閑置。不斷地高價發行新股，必然導致資金超募和閑置。據統計，創業板公司超募資金使用率僅為21.85%，大量資金閑置在銀行或投資于地產。

三、完善我國創業板市場發展的政策建議

1.完善信息披露制度。現在當務之急應是完善信息披露制度，完善的信息披露制度能夠在一定程度上弱化基于信息的市場操縱，從而減小由市場操縱帶來的證券價格的波動。然而針對創業板市場上市公司的特點，還應該進一步完善現有的信息披露制度并加大監管力度。

2.改革創業板新股發行審批制度。現階段我國創業板市場新股發行制度市場化改革是正確方向，但現在將核準制直接轉變為注冊制，時機并不成熟，應該逐步為實行注冊制創造條件。目前，中國證監會在創業板新股發行中實行“嚴格”審批，是為了“把關”上市公司質量，但由于“閘門”開得太小，造成非常有限的人在“籠子”里搞定價市場化，人為制造了新股供求失衡，抬高了創業板新股發行價格。

3.建立合理的交易制度，競價制度在透明度、降低交易成本上有優勢，而做市商制度在流動性、穩定性、處理大額買賣指令上存在優勢。但是，考慮到做市商制度的弊端，我國的創業板市場仍然不能放棄競價制度。

4.建立和實行嚴格的監管制度。海外成功的創業板市場離不開嚴格的監管。我國應該對創業板實行比主板市場更為嚴格的監督管理制度。首先，在法律體系上，要建立和完善適用于創業板市場的法律法規。其次，要堅持以國家統一監管為主、自律監管為輔的監管模式。再次，在上市公司的內部治理上，要引入完善的獨立董事制度。

四、結論

經過多年來的發展，我國證券市場已經形成了一套比較健全的法規制度，組建了一支強有力的監管隊伍，培養了幾十家精通業務、能擔風險的券商機構，發展了一批以證券投資基金為代表的機構投資者，并初步建立了比較完善的市場服務體系，這些都為創業板市場構筑了堅實的市場基礎。

[1]唐作斌，付健，尤海林.我國創業板存在的問題及對策[J].社會科學家，2011，(8).

[2]葉長盛.降低創業板風險的六條對策[N].企業報，2008-07.

[3]徐進前.我國創業板市場發展的優勢與不足[J].中國金融，2010，(8).

[4]焦子豪，王安琪.KMV模型適用性研究——基于兩家電力公司以及農業、制造業上市公司實證分析研究[J].時代金融，2015，(6).

[5]王東.淺談我國創業板市場[N].中國經濟時報，2009-11.