9月豆粕或將弱勢震蕩

趙恬

8月國內豆粕市場運行規律與7月極為相似，呈現先揚后抑的基本走勢。8月供需報告公布基本可作為一個行情分水嶺，公布前豆粕價格基本維持上漲趨勢，因前期市場普遍預期美豆新季單產和產量均將調降，故而上旬美豆表現堅挺，帶動國內豆粕價格上行。但報告出臺后令市場大跌眼鏡，與市場原來預期相悖，利空于整個豆類市場，加之下旬中西部地區天氣利于作物生長，導致美豆期貨持續走低，國內豆粕價格跟隨持續下行。與此同時，國內環境也是利空市場；進口大豆巨量到港，油廠開機普遍偏高，下游需求低迷，加之經濟大環境施壓市場等相繼影響，國內豆粕價格持續下行。不過，因天津爆炸、華北大閱兵及人民幣貶值等因素影響，8月下旬豆粕現貨表現較為抗跌，價格止跌企穩，步入隨盤震蕩通道。對于后市走勢，市場也是眾說紛紜，那么問題來了，9月豆粕市場到底如何運行？

8月豆粕價格行情回顧

截至8月31日，國內豆粕現貨均價約為2670元/噸，與月初價格基本相同，較上旬高點下跌130元/噸。從價格走勢來看，上旬維持上漲行情，主要因為市場普遍認為8月供需報告利多市場，導致美豆堅挺，帶動國內豆粕價格持續上漲。沿海港口主要地區豆粕出廠價格漲至2800元/噸以上，部分地區達到2900元/噸。隨著報告的意外利空，打了市場一個措手不及，加之國內供應充足、需求低迷，經濟大環境施壓等因素，豆粕價格再度步入持續下跌行情。但人民幣貶值及閱兵、天津爆炸等事件，一定程度上制約豆粕價格下跌幅度，部分地區的價格較為抗跌。分地區來看：華東主產區及中西部主銷區豆粕價格跌勢還是較為明顯，主要由于華東大豆供應充足，內陸銷區需求清淡。華北、東北等北方地區豆粕價格表現較為抗跌，由于天津爆炸及大閱兵引發的油廠停機及物流問題，導致市場供應偏緊所致。

成交方面：上半年因價格上漲帶動了一波補庫行情，報告出臺后，豆粕價格大幅下滑，市場普遍看空后市，因此下游采購心態較為謹慎，油廠出貨緩慢。部分企業看好9月市場，在8月底逢低補庫周期在20天左右，因此下旬低價位豆粕出貨情況略有好轉。

影響豆粕價格運行因素分析

影響9月國內豆粕市場運行的主要原因可分為：美農8月供需報告、人民幣貶值、豆粕供應狀況（大豆進口、油廠開機壓榨、豆粕庫存合同等）及豆粕需求狀況等。

【外圍因素的影響】

8月美農供需報告意外利空

美國農業部8月供需報告上調2015/16年度美國大豆預估單產、產量及年末結轉庫存。報告出臺前市場均預期單產將下調，預估區間為43.0-46.0蒲/英畝，然而報告顯示新季美豆單產46.9蒲/英畝，較上月預估高了0.9蒲式耳，完全出乎市場預料；因此2015/16年度美豆產量達到39.16億蒲，較上月預估38.85億蒲高出0.31億蒲，市場預估區間在35.70-38.85億蒲。本次報告明顯利空，給市場當頭一棒，CBOT大豆期價當天重挫6%，國內連盤更是急速下滑，國內豆粕現貨也跟盤大幅下調；主要沿海港口地區豆粕價格下調至2700-2800元/噸，跌幅在30-100元/噸。

美國天氣良好 南美大豆擠占市場

美國新季大豆產區天氣良好，截至8月23日，美豆優良率63%，去年同期為70%；且種植產區并無明顯災害，基本可以確定，天氣炒作環節結束。同時，今年南美大豆產量創紀錄，往年在7、8月完成出口銷售，而今年或將推遲。從大豆的進口成本估算來看：美西豆10月CNF379美元/噸完稅成本2939，美灣10月394完3052，巴西2月382完稅2994，阿根廷10月378完2931元/噸。很明顯，南美大豆價格優勢要高于美豆。這對于未來即將上市的美豆來講，無疑將會占據一定的市場份額。從國際方面來看，未來美豆仍存在一定上行壓力，對國內豆粕也將形成打壓。

人民幣貶值致進口成本上升

近期人民幣連連貶值，若按照最近匯率進口大豆的話，每船成本將增加300萬元。我們也計算一下，假設外盤價格不變，按照5月初匯率6.13計算，預估大豆進口成本價在3150元/噸；當前匯率差不多在6.42，折算成本價格差不多在3300元/噸；這樣計算下來，一噸大豆里外里增長150元/噸的成本。盡管人民幣貶值不具備長期性，但仍增加了中國廠商的進口成本。對于油廠來說，大豆進口成本增加提振其挺粕意愿，最終會導致豆粕價格的上漲。

【供需因素影響】

進口大豆巨量到港 國內豆粕供應充足

海關總署公布最新數據顯示：中國7月份進口大豆950萬噸，6月份進口大豆809萬噸，1-7月份大豆進口總量為4466萬噸；去年同期累計為4168萬噸，同比增加7.1%。隨著進口大豆逐步到港，國內油廠開機率持續增長，導致豆粕庫存高企。截至8月30日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量85.03萬噸，較上周增幅0.55%，較去年同期下降3.35%。當周豆粕未執行合同330.81萬噸，較上周降幅1.51%，較去年同期下降7.20%。這一系列數據均表明現階段市場供應充足情況，而豆粕庫存的上漲還說明市場購銷清淡，下游企業采購謹慎，油廠出貨緩慢。

分地域來看，華北與沿海地區豆粕供應情況出現分化。因北京閱兵、天津塘沽爆炸等事件的發生，部分港口出現封港情況，因此華北部分油廠停機率下降，物流也影響出貨緩慢現象。而停機引起的市場供應偏緊情況，導致油廠挺價意愿較強，當地豆粕價格較為抗跌。而沿海地區油廠開機率穩定，大豆供應充足，豆粕供應處于寬松情況，豆粕價格受壓下跌。

生豬存欄企穩態勢 豆粕需求遠期利好

農業部公布的7月份4000個監測點生豬存欄信息顯示，生豬存欄環比上漲0.20%，同比下降10.43%，能繁母豬存欄環比下降0.59%，同比下降14.59%，育肥豬存欄環比回升0.29%，同比下跌9.94%。7月份生豬存欄結束了連續9個月的環比下跌，呈現企穩之勢，能繁母豬存欄連續23個月環比出現下降，仍舊沒有出現企穩之勢。這組簡單的數據直接說明了，現階段生豬數量較少，因此對豆粕的飼用需求有限。豬價的上漲的確可以帶動養殖戶（場）補欄積極性，但不論是補欄母豬或者仔豬，對未來生豬存欄的增長都需要一定周期，也就是說，價格上漲，存欄量企穩至飼用原料增加需要一定的轉導時間。預計四季度或明年，豆粕的飼用需求增長將會有所體現。

9月豆粕價格是漲是跌？

對于未來豆粕市場走勢市場也是眾說紛紜。首先從美豆方面的影響來看，盡管市場對美國8月報告的單產和產量預估數值存在質疑，但是從近期預測機構的產量預估來看，今年美國新作大豆的豐產的概率較大，加之南美大豆占據中國市場，導致美豆需求前景并不樂觀，將會壓制美豆期價，對于國內豆粕市場來說無疑起到一定利空影響。

從國內供應方面來看：目前港口進口大豆庫存高企，沿海地區油廠開機正常，雖然9月進口大豆總量會出現明顯下降，但從7、8月大豆進口情況來看，國內供應方面依舊呈現寬松局面。而華北地區因閱兵、暴漲事件導致停機的油廠也陸續開機，因此當地豆粕價格抗跌情況將有所減弱。不過我們需注意未來因出貨不暢而導致的油廠脹庫停機情況的發生。

從國內需求方面來看：盡管豬價不再出現前期那樣的大漲行情，但現階段玉米、豆粕等飼料原料價較低，自繁自養生豬盈利差不多在450-500元每頭。如此高的利潤，有利于促進養殖戶補欄積極性，帶動后期豆粕的飼用需求，特別是第四季度，豆粕飼用需求將有所改善，屆時價格也會水漲船高。

綜合來看，9月國內豆粕市場或將繼續維持弱勢震蕩格局，建議終端采購方追漲仍需謹慎！