中國企業應積極主動應對人民幣貶值

周密

作為國際貿易支付手段而誕生的國際金融，以其自身巨大的生命力和影響力，已經成為國際經濟體系中獨立運行、不可忽視的重要力量。經濟危機的后續影響仍在發酵，需求總量仍會在較長時期相對疲軟。在總量增長遭遇阻力的情況下，中國對外貿易結構持續改善，人民幣貶值整體上有利于推進這一進程。2015年8月11日，中國人民銀行調整了人民幣定價機制，4天內人民幣兌美元累計貶值4.6%。無論短期或者長期，各方對人民幣貶值的影響都需要更為準確認識并積極主動加以應對。

人民幣貶值的短期影響

在外部因素尚無法做出調整時，人民幣貶值的短期影響主要體現在貨幣間的兌換價格上，中國企業在對外貿易和投資的相對位置都會因此發生改變。

提升出口商品競爭力

近年來，全球需求市場持續疲弱，西方多數經濟體仍然處于深度再平衡周期，國際大宗商品價格低迷，資本市場震蕩下行。經濟新常態下中國出口面臨結構調整的難題。然而，人民幣貶值的影響直接降低了以美元計價的國內生產、組裝的原料、中間品和勞動力要素投入的價格，進而引起中國出口商品的價格下降，有利于緩解加工貿易快速下滑對出口的壓力，增強中國出口競爭力。2015上半年，中國貿易出口增長0.9%，7月因上年基數較大而同比下降8.9%，1～7月累計出口12648.2億美元。以工業制成品和機械設備為主的出口受到人民幣貶值的效果提升，有望擴大國際市場份額。但根據國際經驗，貶值對出口的拉動作用會沿產業鏈傳導、分攤和弱化，人民幣對美元的貶值與美元相對于其他主要貨幣的升值在一定程度相抵消，導致出口增加幅度遠低于貶值幅度。

減弱商品進口購買力

隨著經濟結構的調整和在全球價值鏈的向上移動，中國整體上對大宗商品等原材料的需求有所減弱。盡管仍受消費力提升的支撐，但工業生產的要素投入需求明顯不足。2015年1～7月，中國進口總值9596.2億美元，同比下降14.6%。原油、塑料、大豆、成品油、天然氣、紙漿、谷物和銅精礦等8類大宗商品的進口量增跌，合計減少付匯912.5億多美元。人民幣貶值不利于繼續擴大進口，但在龐大的外匯儲備基礎上，貶值并不會對中國在國際市場的購買力造成較大影響。相比而言，人民幣貶值會給企業境外采購機械設備帶來較大成本增加，會給國內廠商帶來一些機會。

增加企業對外投資成本

匯率的變化對投資的影響同樣不容忽視。由于購匯成本上升，中國企業開展對外投資和外資入華的成本都將發生變化。人民幣在全球被接受度仍然不高，多數開展對外投資的中國企業需要首先購買美元等硬通貨。人民幣的貶值使得中國企業對外投資需要擔負更多的資金成本。不過，隨著中國企業“走出去”步伐的加快和各國為中國投資者提供專項服務的加強，企業的境外融資能力也有所增強。在人民幣匯率走弱情況下企業也可直接通過海外市場融資，從而大幅減弱受匯率變動的風險。一般而言，企業投資的周期較長，短期內的匯率波動主要對辦理購匯階段的企業影響相對較大。

人民幣貶值的長期影響

長期來看，當各方對人民幣匯率形成穩定預期后，各類環境要素都可能因此發生調整，對中國的對外貿易、雙向投資和人民幣國際化都會形成較大影響。

調整對外貿易商品結構

產業和貿易結構的調整是中國經濟可持續發展的必要環節，人民幣貶值則在一定程度上有利于緩解這一過程的壓力。貿易商品結構的調整并非自然而然的過程，既受供給影響，也受需求所決定。在全球需求緩慢恢復的時期，在原有的勞動力密集型產業領域之外謀求新發展需要較大的轉型成本，人民幣貶值有利于降低轉型的總成本。對貿易進出口的不同影響有助于維持中國的貿易順差，將中國經濟與各國經濟更為緊密相連，有助于為中國企業創造更好的對外經貿發展環境。

改變國際資本流動動力

中國企業對外投資的動機正從發揮自身優勢向尋求創造優勢轉變，人民幣貶值會增加企業對外投資成本，從而促使企業更為仔細決斷，把握投資機會。在外資因中國生產制造成本較快增長而將生產基地向東南亞轉移的過程中，人民幣貶值可以適當減少外資在華生產制造成本，為經濟發展提供助力。

影響人民幣國際化進程

隨著中國在全球貿易、投資等經貿領域業務規模的增加和位置的不斷提升，人民幣國際化進程快速推進。盡管貨幣的幣值并不會直接改變各方使用人民幣的意愿，但對其人民幣的接受度也會產生一定影響。長期來看，一方面表現在持有人民幣可能的受益和成本，可能受到匯率和利率的影響；另一方面也受市場對人民幣合理價格預期的影響。在市場對人民幣均衡匯率的決定發揮重要作用的情況下，人民幣更易被投資者和貿易從業者接受。

積極主動應對匯率波動

基于全球價值鏈，獲得更大增加值

中國企業應充分認識全球產業轉移的基本規律，主動應對和適應人民幣貶值帶來的內外部發展環境變化，力爭提升自身在全球價值鏈上的位置，在全球經貿活動中積極參與并努力承擔具有更高增加值的內容。企業應響應中國經濟結構調整的大趨勢，自主行動與跨國合作相結合，探索開發新的產業領域，加大技術和資本投入，提高企業制造產品和提供服務的價值含量。

貿易投資相結合，轉變觀念調結構

中國企業應順應對外貿易與投資融合發展的國際趨勢，立足自身優勢、整合各方資源，綜合用好多種經貿模式，增強全球競爭力，保持市場占有和利潤的穩定。企業可借鑒各行業領先跨國公司的成功經驗，在全球布局中利用跨國公司內部交易合理降低資源配置和投資經營成本，在全球經濟再平衡周期內獲得發展的有效支撐，穩定并在可能情況下擴大市場份額。

跨境配置人民幣，多渠道保障安全

應把握人民幣國際化進程快速推進的時機，使人民幣成為中國企業開展貿易、投資等經貿活動領域的重要選項。中國企業應以全球視角有效用好人民幣，為企業爭取全球利益提供更強支撐。企業在國際經貿合作中可圍繞已經建立的人民幣離岸中心，布點輻射，形成有效網絡，優化配置人民幣，獲得更為多元的資金保障，避免單一渠道使用人民幣帶來的系統性風險。

貨幣組合多元化，管理好幣值預期

全球貨幣金融體系正處于變革期，中國企業應發揮更重要作用，應根據美元、歐元和日元等當前國際經貿領域主要貨幣間匯率異步變動的特點和規律，在與不同地區經貿合作伙伴開展不同業務時探索貨幣幣種上的優化組合和恰當選擇。充分認識風險與收益同步變化的規律，避免在匯率上為追求收益最大化導致過大的風險敞口，實現對外貿易和投資經營的穩定性。

用好金融衍生品，降低匯率波動險

國際金融市場發展較快，經濟危機后包括G20等全球治理機制也在信息披露和金融機構行為等方面對金融體系提出一些新的約束和規范。中國企業應遵循國際慣例和發展模式，用好各主要金融中心的各類金融衍生品，鎖定未來交易成本，減少匯率波動的沖擊和風險。企業既可以選擇使用國內金融機構，也可以探索在包括人民幣離岸中心在內的海外市場中比對，優選金融產品。