國企改革重組A股

韓熔桓

在A股上市公司中，國企上市公司數量占比超過30%，圍繞著國企改革的市場化重組大潮正在開啟，或撬動超30萬億市值

中共中央、國務院近日印發的《關于深化國有企業改革的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）是新時期指導和推進國企改革的綱領性文件。隨著此次國企改革“靴子”落地，從中央到地方政府的國企改革具體路線方針，也將開始實質性推進。與此同時，A股市場涉及國企改革的上市公司，也將迎來新機遇。

在A股上市公司中，國企上市公司數量占比超過30%，市值占A股總市值的50%以上，因此，國企改革對穩定股市具有重要意義?！吨笇б庖姟钒l布后，國企改革系列文件還將以“1+N”形式對外公布，提出更細化的改革方案，圍繞著國企改革的市場化重組大潮正在開啟，或撬動超30萬億市值。

國企改革投資主線

《指導意見》提出，首先，到2020年在重要領域和關鍵環節取得決定性成果，形成更符合我國基本經濟制度和社會主義市場經濟要求的國資管理體制、現代企業制度、市場化經營機制，國有經濟活力、控制力、影響力、抗風險能力明顯增強。其次，國有企業分為商業類和公益類，積極引入各類投資者實現股權多元化，大力推動國有企業改制上市，創造條件實現集團公司整體上市。最后，發展混合所有制經濟的目標是促進國有企業轉換經營機制，提高國有資本配置和運行效率。在上述內容中，與A股上市公司關系最直接的大體分為兩大類：一是積極引入各類投資者實現多元化，大力推進國有企業改制上市；二是創造條件實現集團公司整體上市。這兩方面對應的是資本市場的兩大類投資機會，但相較于股權多元化，實現集團整體上市或許更值得關注。

凱基證券執行董事及研究部主管鄺民彬指出，與民生有關的項目會加快發展，例如醫改、養老政策、人口政策、深化環保政策等，這些分類的前景可看高一線。此外，經濟結構轉型將繼續。鄺民彬指“互聯網+”、“一帶一路”等布局，均有助中國未來的經濟結構升級，投資者可留意相關股份。

目前市場存在“國企改革+”5條投資主線。民生證券首席策略分析師李少君認為，“國企改革+”“一帶一路”主線中應該關注集團層面國企改革加速，尤其是存在同業競爭的集團下屬企業，聚焦建筑、機械、船舶等技術投入較高行業國企，有望推進股權激勵；而“國企改革+”“中國制造 2025”則應布局積極轉型的傳統行業國企、成長型智能制造非國有企業；在國企改革+油氣改革中應該布局具有業績彈性、致力轉型升級的企業，關注研發型企業強強聯合；在國企改革+電力改革中，應該布局獲得電力轉型升級相關項目的企業，具有集團資產注入承諾且業績良好的電力公司；此外，在國企改革+金融改革中，應該聚焦具有混改深化需求、人力成本高但仍未進行股權激勵的國企。

撬動數十萬億市值

隨著《指導意見》的印發，改革也將進入快車道，而作為推進混合所有制改革的重要方式，圍繞著國有企業的兼并重組將加速，部分國資上市平臺資源將獲得整合的機會。業內人士表示，按照方案設計的路線，本輪改革的方式也主要集中在如何對國企加強監管，以及如何通過融資上市及在內部引入和推行董事會制度等市場化經營和管理方式提高效率，隨著國企改革的持續推進，國有企業的經營活力將大大激發。

《指導意見》提出，要組建國有資本投資、運營公司，并將開展試點，將國有企業分為商業類、公益類，對于商業類國有企業要著力推進整體上市。一方面進一步向社會資本開放，另一方面加快推進央企整體上市，無疑是下一步改革的重要路徑。央企整合將成為國企改革重要方向，特別是目前而言，我國企業和國外企業相比，在產業核心競爭力上存在一定差距，甚至在很多領域都或多或少存在著惡性競爭，且產業分散，產能過剩情況還很嚴重，加快推進并購重組，優化資源配置，延伸產業鏈勢在必行。因此，后期大規模的央企重組整合的趨勢會很明顯。

隨著改革頂層設計方案的出臺，國企改革將全面鋪開，將提升A股國企上市公司的估值水平，國企改革概念股將成為資本市場重大機遇。統計數據顯示，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委、地方國資委、地方政府、中央國有企業、地方國有企業、大學以及集體企業的上市公司總計高達1040家，占到了A股所有上市公司的三分之一以上。按照9月14日兩市收盤價格計算，上述1040家“國資系”的上市公司的總市值高達25.75萬億元，占到滬深兩市目前總市值（46.8萬億元）的一半以上。不僅如此，在地方層面，截至目前，已有20個省市出臺了國有資產證券化率的目標，各地區提出的資產證券化率目標一般在50%以上。

目前多數省份國企證券化率不到30%，提升幅度很大，國有資產證券化未來將提速，地方和央企資產證券化的推進，將會釋放出很大的市場空間。財富證券分析師趙歡表示，初步測算，未來幾年內將有30萬億之巨的國有資產進入股市。因此，國資證券化帶來的并購重組、資產注入、整體上市等將廣受市場關注。據分析，目前國務院國資委監管的48萬億凈資產，實現資產證券化的部分僅三分之一左右，大量資產在體外，將帶來資產重組、整合及整體上市機會，給A股市場的估值提升帶來新動力。