債市慢牛將繼續

韓熔桓

在經歷了6、7月份的A股連續大跌后，權益類基金產品的熱度急劇下降，而固收類產品則從多日的沉寂中走出來，成為投資者的主要選擇

近期，債券基金成為密集發行的新品種，也是在市場行情修復階段公募業不約而同的選擇。華潤元大穩健收益債券型證券投資基金擬任基金經理楊榮哲分析認為，未來一到兩年時間的資產配置，債券類資產都將是比較好的投資標的，而在各債券品種中，純債是更好投資標的。

全球債市需求增長

美聯儲成員對加息不加息似乎搖擺不定，若長期來看，投資者可能會減持長期債券，而適當增加中短期債券。銀河證券基金研究中心數據顯示，截至9月7日，準股票型基金今年以來平均收益率為7.32%，偏債券型基金平均收益率則達到9.18%。純債基金今年年初到9月9日平均收益率6.2%，而定期開放純債基金平均收益率達7.4%。

近一個月全球金融市場波動，然而波動或已過去。我國債券基金正收益穩定，業內人士認為，若股市波動，投資者偏好可能會有改變。若市場需求增長，那么可能推動債市上漲。債券有很多種類，比如國債、市政債券、企業債券等。與股票投資相比，債券投資的收益率相對固定，在一定期限內，債券安全性更高。若投資者看好一個國家經濟前景，就會購買這個國家的債券。

巴克萊研究顯示，過去二十多年來，美國股市平均收益率為10.8%，長期債券收益率為11.5%。在美聯儲寬松貨幣與比較高的通脹環境下，對于債券市場仍然是好消息，盡管距離美聯儲加息可能越來越近了，但是，研究表示，十年期國債收益率是美聯儲耶倫關注的一個經濟數據。英國經濟學家認為，美聯儲加息過程將是非常緩慢的，美聯儲會保持寬松貨幣，因而，中長期來說，債券是投資者在通脹環境下可考慮的資產之一。

債券市場牛市的原因有很多：第一，市場需求。如果市場需求比較大，那么債券價格可能會上漲。第二，貨幣政策一貫性，如果資金比較穩定，投資者會預期債券市場收益非常穩定，買入債券預期收益。第三，從外部因素分析，美聯儲九月加息概率仍高于零，美聯儲收緊貨幣可能會促投資者減持美債，然后轉向其他債市，比如歐洲和亞洲，寬松貨幣下長期債券收益率保持低位，分析師認為，即便美聯儲加息，投資者也會持續債券，只不過是從長期債券轉向短期債券，債券是投資者認為比股市風險更低的金融資產，若美聯儲啟動加息，債券收益率將上升。

全球債市繼續延續2009年以來的大牛市，美國債券、歐洲債券、新興市場債券等均是投資者買入首選，我國是全球第三大債券市場。若美聯儲加息，將推升債券收益率。摩根大通研究認為，全球債券市場需求增長，歐洲央行購買債券，供給相對不足，投資者預期債券收益率上升。

普遍看好中國債券

中國等亞洲國家的債券吸引力增長，摩根研究認為，投資者普遍看好中國債券。有學者認為，匯率可能也是影響債市因素之一。未來債券市場將維持平穩走勢。楊榮哲認為，一方面，大環境還是沒有改變，所以未來債券收益率是平穩的，看不到非常明顯的往上走的趨勢，或者是明顯回調的風險。另一方面，應更看重債券的長遠投資，基本上不建議投資人進行短期的申贖操作。在相對長遠的投資時間框架之內，債券可以以穩定的票息收入加上一部分波段主動操作，帶來資本利得的空間。

從官方公布的經濟數據以及各買方調研草根的數據來看，中國企業盈利增長處于比較困難的局面。在這樣的階段，債券這一類資產在未來一到兩年時間都會是一個比較好的投資標的。再者，債券這類資產，有著比較穩定的票息收入以及波動不大的有較高保護墊的二級市場債券價格，綜合這兩個因素看來，債券有較安全穩定的收益，在未來一段時間也會有較好的表現。

雖然年初各大賣方機構對于2015年的債券市場均持謹慎態度，但經過今年一季度快速回調之后，債市收益率快速上行，此后債券市場再度回到牛市行情中。經濟基本面和權益市場的不振，給了債市走牛的底氣，大批投資者的目光再次投向債市。

隨著股市巨震、市場避險情緒升溫，基金公司開始積極引導投資者增加債券類資產的配置。基金公司的公告顯示，近期打開申贖的定期開放債基就有廣發集利、中銀盛利、民生加銀歲歲添利、工銀目標收益和南方穩利等五只基金。這些基金今年以來的回報普遍達到10%以上，過去一年的回報達到20%。

未來新增的資金配置力度有望進一步加強，供需關系將繼續推動債市上漲。天弘安康養老的基金經理姜曉麗表示，整體來看，債市仍處于牛市階段，但后半程走勢會很艱難，需要基本面的不斷驗證。不過，債券慢牛行情中暗藏風險，由于企業盈利明顯下滑，信用風險陡增。國內儲蓄無法滿足高投資需求，經常項目逆差將成為必然，人民幣依然面臨貶值壓力，若貨幣政策放松滯后，流動性面臨階段性沖擊。此外，政府債務依賴于借新還舊，利率債供給壓力也較大。