時代華納與華誼兄弟的經營狀況比較分析

■ 虞海俠　劉豐海

時代華納與華誼兄弟的經營狀況比較分析

■ 虞海俠劉豐海

時代華納是全球領先的傳媒娛樂集團。華誼兄弟是中國民營電影企業中的佼佼者，其創始人王中軍先生曾提出要將華誼兄弟打造成中國的時代華納①。然而目前華誼兄弟離時代華納到底有多遠？

一、時代華納與華誼兄弟的財務績效比較

財務績效指是企業在一定時期內所實現的財務效率和效果。一般從企業的盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力這四個方面對企業的財務績效進行綜合評價。

1.盈利能力比較

盈利能力是指在正常的營業狀況下企業獲取利潤的能力，我們選擇毛利率、凈利潤率、資產收益率、凈資產收益率這幾項指標對兩者的盈利能力進行比較。從表1可以看出，華誼兄弟的各項盈利能力都優于時代華納，具備很強的盈利能力。

2.償債能力比較

償債能力是指企業償還自身所欠債務的能力。我們從資產負債率、長期資金來源充足率以及流動比率這幾個方面對償債能力進行比較。從表2可以看出，時代華納與華誼兄弟的償債能力都在合理區間，其中華誼兄弟的償債能力要更勝一籌。

3.運營能力比較

運營能力是指企業通過有效配置內部資源獲取運營成果的能力。我們通過應收賬款周轉率、存貨周轉率以及資產周轉率這幾個指標對運營能力進行比較。從反映運營能力的這三個指標來看，時代華納的運營能力要明顯強于華誼兄弟，體現出了時代華納良好的資產運營效率。

4.成長能力比較

成長能力是指企業的發展速度，可以反映企業的發展趨勢。我們選擇營業收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率、凈資產增值率這幾個指標進行比較。從表4可以看出，華誼兄弟各項成長能力指數都以兩位數的速度增長，體現了其良好的成長能力。而時代華納的各項指數則遠遠落后于華誼兄弟，另外由于2014年剝離時代出版公司的原因，總資產與凈資產甚至出現了負增長，所以從成長能力來看，華誼兄弟明顯要優于時代華納。

表1　2014年時代華納與華誼兄弟盈利能力比較

表2　2014年時代華納與華誼兄弟償債能力比較

表3　2014年時代華納與華誼兄弟運營能力比較

表4　2014年時代華納與華誼兄弟成長能力比較

二、財務績效之外的比較分析

財務績效主要是從效率的角度衡量企業經營成果，通過上述比較可以看出，華誼兄弟在經營效率上并不輸時代華納，甚至在盈利和成長能力上具備明顯優勢。然而在反映企業實力的更重要的指標——經營規模以及市場地位方面，華誼兄弟與時代華納之間還存在明顯的差距。

1.經營規模比較

表5　2014年時代華納與華誼兄弟經營規模比較（單位：億美元）

從表5可以看出，無論是總資產、凈資產、營業收入、營業利潤還是凈利潤，時代華納的規模都高于華誼兄弟數十倍。另外值得一提的是，時代華納在如此龐大的體量之下仍然保持了很高的運營效率。如何在規模擴張的同時保持整個企業高效的運營水平，這是華誼兄弟面臨的一大挑戰。

2.市場地位比較

時代華納是2014年全球第七大傳媒集團②，旗下擁有特納廣播公司、HBO、華納兄弟三大子公司。特納是全球新聞、娛樂、體育節目的領導者，其業務遍及全球兩百多個國家與地區；HBO在全球付費電視業務中處于領先地位，截至2014 年12月31日，HBO擁有1.38億付費用戶，其制作的《權力的游戲》等劇集風靡全球，連續13年成為電視艾美獎最大贏家；2014年華納兄弟制作的電影收獲了超過40億美元的全球電影票房。從時代華納的收入構成來看，其32%的收入來自于海外市場，顯示了其良好的國際競爭力。

華誼兄弟已經形成了影視娛樂、品牌授權及實景娛樂、互聯網娛樂三大業務板塊。根據藝恩票房智庫數據顯示，2012年、2013年華誼兄弟發行的電影總票房高居國內民營電影公司榜首，而在2014年，華誼兄弟發行的電影票房占國產電影全年票房僅7%左右，排名第四③。在華誼兄弟電影主業營收出現下滑的同時，是其非電影業務的快速增長。2014年華誼兄弟品牌授權及實景娛樂板塊的營業收入增長率達到463.66%，互聯網娛樂營業收入增長率更是達到3222.14%。雖然這兩大板塊增速驚人，但目前華誼在這兩個領域并未形成明顯的競爭優勢。在實景娛樂板塊，華誼兄弟面臨著橫店影視城、上海迪斯尼樂園、環球影城等強有力的競爭對手。至于互聯網娛樂板塊，華誼兄弟董事胡明透露，因為組織和企業基因不同，華誼將分拆新媒體和互聯網娛樂業務，成立獨立的互聯網娛樂公司，并且計劃獨立上市④。從目前來看，華誼的競爭優勢主要停留在影視產業范圍內，同時其影響力仍局限于國內市場，取得的海外票房仍然非常有限。以2014年為例，其主營業務收入中僅有2.44%來自海外。

三、結語

通過以上比較可以看出，就財務績效而言，華誼兄弟與時代華納并不存在明顯差距，甚至在盈利和成長能力上華誼兄弟要更勝一籌，然而在體現企業整體實力的經營規模與市場地位方面，華誼兄弟與時代華納之間存在著巨大的差距。筆者認為，相關多元化經營是實現公司規模擴張的有效途徑。華誼兄弟選擇的實景娛樂與其影視業務存在很強的相關性，迪斯尼集團已經為我們提供了影視業務與實景娛樂完美結合的成功案例。然而迪斯尼樂園的大獲成功有賴于其大量深入人心的經典卡通形象。因此，華誼兄弟在發展實景娛樂項目的同時，還應該增加對影視業務的投入，充分利用影視產品的影響力，打造出真正具備文化內涵的實景娛樂項目。雖然目前來看時代華納的經營規模數十倍于華誼兄弟，其市場地位也是華誼兄弟不可企及的，但是在中國電影市場高速發展的大背景下，華誼兄弟的增長速度也是數倍乃至數十倍于時代華納。筆者認為，如果華誼兄弟能夠充分利用其影視制作及資金優勢，堅持走相關多元化道路，成長為中國的時代華納將不僅僅是企業經營者的一句口號。

（本文系中央高校基本科研業務費研究專項——中國傳媒大學科研培育項目“我國對外文化交流與文化貿易的制度創新研究”〔項目編號：CUC13B13〕、優秀中青年教師培養工程〔項目編號：YXJS201336〕的研究成果。）

注釋：

① 王中軍：《打造中國的時代華納》，經濟觀察網，http：//www.eeo.com.cn/2006/0510/39802.shtml。

② Leading media companies in 2014.based on revenue（in billion euros）*，http：//www.statista.com/statistics/272469/largest-media-companies-worldwide/.

③ 《華誼兄弟票房市場占有率僅為7%游戲板塊成主營業務》，《北京商報》，http：//stock.cngold.org/c/2015-01-08/c2983597.html。

④ 劉亞瀾：《華誼將分拆新媒體和互聯網娛樂業務擬獨立上市》，http：//tech.qq.com/a/20150706/017559.html。

（作者虞海俠系中國傳媒大學經濟與管理學院副教授；劉豐海系中國傳媒大學學生國際交流部講師）

【責任編輯：趙 均】