金融改革應該減少行政干預

目前，中國資本項目開放呈現提速之勢，但如何實現風險可控？利率市場化預計有望在今明兩年實現，這將給中國金融體系帶來哪些變化？人民幣跟隨美元被動升值的壓力，凸顯人民幣匯率機制進一步改革的必要性。匯率、利率改革與資本項目開放之間的關系又應該如何把握？

參加2015陸家嘴論壇的三位知名經濟學家對這些問題進行了回答。

利率市場化改革還在路上

李揚

國家金融與發展實驗室理事長

今年利率市場化改革有很多的舉措，4月份降息的同時提高了銀行存款利率上限，不久前又推出了大額存單。所有這些舉措讓大家感覺利率市場化已經在加快。但如果認為把銀行存款、利率上限放開之后中國利率市場化就基本完成，那想法就過于簡單了，還要審慎對待。

利率市場化其實主要體現在很多的融資活動在債券市場上發生。中國債券市場目前比較嚴重的缺陷之一，是非金融機構發的債券比重小，38萬億元里面只有10萬億元，而且這10萬億元不是信用債券，是靠背后的銀行、銀行背后的國家保證的擔保債券；只是流動性的源泉，而不是獲得收益的源泉，積極的交易難以實現。

基準利率產生自核心市場，調控了基準利率，利率開始向外蔓延，向外產生影響，產生輻射，形成體系。中國現在基準利率是什么？一年期存款？還是國債收益率曲線？都是，也都不是。因此就有一個要重建市場結構的問題，特別是核心債券市場一定要建立起來。通常核心債券市場都是政府債券市場，但在中國又遇到行、部之間的紛爭。因此我們需要有一個頂層設計，把這個市場監督理順。這不全是經濟的決定，相當程度上是一個政治決定。

對金融改革風險估計偏高

周其仁

北京大學國家發展研究院教授

中國金融改革很多問題討論了幾十年，好像沒有什么太大的不同意見，就是做的時候很難、很慢、很不容易。是不是因為我們對改革的風險估計偏高，對改革推進以后的收益估計偏低？

一邊強調金融要為經濟服務，同時又有金融市場化改革的問題，兩者關系如何？比如匯率機制也是為實體經濟服務，中國的出口導向很大程度跟匯率聯系起來，支持了高速度發展，支持了用工轉移，但也帶來了過度依賴的弊端。國際市場大起大落的時候，沖擊波就會影響國內經濟。匯率機制不靈活就要讓央行扮演更重要的角色。基礎貨幣大量投放市場之后，央行要維持貨幣環境的穩定，就要采取對沖的措施，包括極高的法定準各金率。匯率問題是會影響其他因素的，如果匯率機制改革，那么作為與全球經濟聯系緊密的中國，金融為經濟服務的能力恐怕就要打很大的問號。

匯率、利率根本上是金融產品價格改革。金融改革可以說非常復雜，因為專業性強，但本質卻很簡單一中國所有人創造的收入今天不花而要投資，必然選擇一個去處；同時金融市場上，機構看到一塊錢，能不能把錢吸引過來。所以，匯率、利率講到底是財產的權利問題。價格改革還是產權改革，好像是兩個改革，現在看來經過這么多年應該打通。價格問題就是產權問題，離開財產權利的充分保護，特別是轉讓權、契約權和充分的自由，就沒有市場。

匯率不貶值，民營受害

陳志武

耶魯大學金融學教授

金融學者在做戰略選擇的時候，不能只停留在金融行業本身的指標和領域，必須要考慮不同的金融政策會對社會帶來什么不同的影響，特別是當前收入差距比較大等結構性問題。今天，通過推動股市在中國制造財富效應，并試圖帶動增長也應該考慮清楚，8000萬個股票賬戶即使把A股股票泡沫弄得非常成功，最多就是這些人受益，還有其他十幾億多中國人怎么辦？