互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入“監(jiān)管年”

李博

2015年是互聯(lián)網(wǎng)金融“監(jiān)管年”，同樣也是互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的“暴露年”。僅2015年上半年，問題P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺就達(dá)372家，超過了2014年全年的總和；跑路的網(wǎng)貸平臺為183家，占問題平臺的49.1%。所以說《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）的出臺是適時的，保證了“鼓勵創(chuàng)新、防范風(fēng)險、趨利避害、健康發(fā)展”的總體要求，支持互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展。

《指導(dǎo)意見》肯定中央對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的肯定和支持，形成倒逼推動傳動金融改革的深化，奠定了行業(yè)發(fā)展的基調(diào)。《指導(dǎo)意見》開門見山地提出，“互聯(lián)網(wǎng)與金融深度融合是大勢所趨”。也就是說我們發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融其實(shí)是乘勢而上、順勢而為。《指導(dǎo)意見》還提出“互聯(lián)網(wǎng)金融對促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)發(fā)揮了現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)難以替代的積極作用”。這句話內(nèi)涵豐富，一是現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)小微企業(yè)方面有盲點(diǎn)；二是互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)小微方面的作用具有一定不可替代性。這實(shí)際上給互聯(lián)網(wǎng)金融一個很大的肯定。此外，《指導(dǎo)意見》強(qiáng)調(diào)，“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，有利于提升金融服務(wù)質(zhì)量和效率，深化金融改革，促進(jìn)金融創(chuàng)新發(fā)展，擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，構(gòu)建多層次金融體系”。這其實(shí)是把互聯(lián)網(wǎng)金融放在了金融業(yè)改革發(fā)展的整體戰(zhàn)略框架里，互聯(lián)網(wǎng)金融對現(xiàn)有金融體系的影響是全局性的、系統(tǒng)性的。我們研究中心的同事做了一個簡單的文本分析，整個文件5500多字，20條規(guī)定，“發(fā)展”這個詞出現(xiàn)了19次，“創(chuàng)新”出現(xiàn)了19次，“鼓勵”出現(xiàn)了17次，“支持”出現(xiàn)了16次。從中監(jiān)管者對“創(chuàng)新”的肯定是毋庸置疑的。同時，《指導(dǎo)意見》強(qiáng)調(diào)在分業(yè)監(jiān)管的條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)接受互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會的行業(yè)自律監(jiān)管，在保護(hù)投資消費(fèi)者權(quán)益的框架下深化金融普惠的深度和廣度。本文僅從技術(shù)安全性、行業(yè)模式監(jiān)管和投資者保護(hù)方面針對《指導(dǎo)意見》進(jìn)行一下解讀。

互聯(lián)網(wǎng)金融得到權(quán)威定義，平臺企業(yè)“不能渾水摸魚”。《指導(dǎo)意見》界定了互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，即互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。因此，成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的前提是必須要求在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)本身和金融專業(yè)上要有專業(yè)優(yōu)勢。從技術(shù)優(yōu)勢上將，《指導(dǎo)意見》規(guī)定了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)依法向電信主管部門履行網(wǎng)站備案手續(xù)，工業(yè)和信息化部負(fù)責(zé)對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)涉及的電信業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室負(fù)責(zé)對金融信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信息內(nèi)容等業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。企業(yè)是否在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)上具有優(yōu)勢將不是一個“營銷宣傳”行為，更多是相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予平臺資質(zhì)的審核。是否擁有大數(shù)據(jù)資源和能力、是否運(yùn)營運(yùn)用云計(jì)算和智能決策都將給予投資者更為透明的信息披露。同時，相關(guān)監(jiān)管部門在后續(xù)的監(jiān)管細(xì)則上對平臺的安全性和抗風(fēng)險性予以規(guī)定，保障了平臺從技術(shù)角度維持服務(wù)的連續(xù)性和安全性。

監(jiān)管由被動變?yōu)橹鲃樱袚?jù)可依。《指導(dǎo)意見》規(guī)定人民銀行會同有關(guān)部門，負(fù)責(zé)建立和完善互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系，相關(guān)部門按照監(jiān)管職責(zé)分工負(fù)責(zé)相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測工作，并實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和信息共享。這一規(guī)定凸顯監(jiān)管者要求互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)從后臺對監(jiān)管機(jī)構(gòu)開放，必須建立平臺統(tǒng)一的開放接口，方便企業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)的采集和實(shí)時監(jiān)測。改變了原有監(jiān)管由監(jiān)管平臺數(shù)據(jù)提交的被動監(jiān)管，轉(zhuǎn)變?yōu)樘崆邦A(yù)防、動態(tài)可控的主動監(jiān)管。同時，建立和完善互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系保證了監(jiān)管者對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)涉嫌違規(guī)的誘發(fā)可依和風(fēng)險預(yù)警。

網(wǎng)貸界定清楚，催生行業(yè)轉(zhuǎn)型。《指導(dǎo)意見》規(guī)定網(wǎng)絡(luò)借貸包括個體網(wǎng)絡(luò)借貸（即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）和網(wǎng)絡(luò)小額貸款。明確了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的信用中介屬性，同時將所有涉及直接借貸關(guān)系的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺歸為了網(wǎng)絡(luò)小額貸款。同時明確了這兩種模式的監(jiān)管歸屬，前者受合同法、民法通則等法律法規(guī)以及最高人民法院相關(guān)司法解釋規(guī)范，后者遵循小額貸款公司監(jiān)管規(guī)定。一方面，這一劃分將充分厘清當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸環(huán)境下的混亂局面，為不規(guī)范的網(wǎng)貸平臺指引產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的方向。另一方面，這一規(guī)定也加大了監(jiān)管與執(zhí)法的難度。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融依托網(wǎng)絡(luò)化突破了“時空限制”，與小額貸款公司的監(jiān)管對象地方政府的“轄區(qū)維穩(wěn)”形成責(zé)權(quán)不對等，地方政府很難通過現(xiàn)有的監(jiān)管方式和機(jī)構(gòu)相互協(xié)調(diào)提升對網(wǎng)絡(luò)小額貸款的監(jiān)管效率。

定義股權(quán)眾籌，為監(jiān)管預(yù)留空間。《指導(dǎo)意見》定義了股權(quán)眾籌融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動。明確了股權(quán)眾籌服務(wù)的小額和公眾性。結(jié)合去年證監(jiān)會《私募股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》，應(yīng)當(dāng)允許兩類平臺的同時存在——私募型眾籌平臺與公募型眾籌平臺。前者是通過互聯(lián)網(wǎng)方式優(yōu)化傳統(tǒng)VC/PE業(yè)務(wù)模式、提高投資者回報、效率化企業(yè)融資，后者是建立多層次資本市場需要、實(shí)現(xiàn)金融普惠的制度創(chuàng)新。因此，股權(quán)眾籌根據(jù)《指導(dǎo)意見》應(yīng)歸屬于公募型眾籌，建立公募的二級市場也成為行業(yè)將來的監(jiān)管難題。未來的監(jiān)管可以參考美國《JOBS法案》從平臺的信息披露、投資者界定、投資上限上予以規(guī)定。

傳統(tǒng)金融大舉進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融。互聯(lián)網(wǎng)金融是我國建立多層次資本市場的需要，同時一個良性的資本市場首先要維持資本市場內(nèi)各層次間的互通和協(xié)作。《指導(dǎo)意見》鼓勵從業(yè)機(jī)構(gòu)相互合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。支持各類金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，建立良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈。同時鼓勵銀行、證券、保險、基金、信托和消費(fèi)金融等金融機(jī)構(gòu)依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)與服務(wù)轉(zhuǎn)型升級，積極開發(fā)基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的新產(chǎn)品和新服務(wù)。因此，未來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不僅面臨新的契機(jī)和機(jī)遇，而且面臨新的競爭。現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺今后可以同傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)保持良好的互動，通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)完善產(chǎn)業(yè)鏈條上業(yè)務(wù)流程的正規(guī)化，銀行業(yè)將積極主動地為第三方支付機(jī)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)貸款平臺等提供資金存管、支付清算等配套服務(wù)，增加了平臺違規(guī)操作的難度和成本。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將開展互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，并購、重組、自建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將成為熱點(diǎn)，這也加劇了整個行業(yè)的競爭。

金融消費(fèi)者將迎來血的教訓(xùn)。《指導(dǎo)意見》的出臺將厘清整個行業(yè)的發(fā)展，穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展的步伐。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺大多是初創(chuàng)性企業(yè)，具有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基因。更多是依靠風(fēng)險投資的資本運(yùn)作和市場布局進(jìn)行營銷，企業(yè)大多不盈利。另外，我國P2P行業(yè)領(lǐng)域同國外發(fā)達(dá)國家是不一樣的，它深耕、服務(wù)于個人消費(fèi)借貸和小微企業(yè)的產(chǎn)業(yè)借貸。因此行業(yè)先天就風(fēng)險較高，需要網(wǎng)貸平臺不僅對個人而且對機(jī)構(gòu)企業(yè)要有很強(qiáng)的風(fēng)險控制和信息披露。《制度意見》對網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的正規(guī)化將給予互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)苦練“內(nèi)功”的機(jī)會，行業(yè)必須做到金融的風(fēng)險把控和互聯(lián)網(wǎng)營銷相平衡。未來競爭的加劇和行業(yè)內(nèi)功的真正“PK”必然造成大量平臺的倒閉和“跑路”，金融消費(fèi)者很難在此過程中幸免。同時P2P網(wǎng)貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融最典型的業(yè)態(tài)，模式得到明確是信用中介，那么消費(fèi)者投資虧損平臺只肩負(fù)有限責(zé)任，剛性兌付將被打破。

《指導(dǎo)意見》的出臺對互聯(lián)網(wǎng)金融的基本業(yè)務(wù)規(guī)則、基本市場秩序、基礎(chǔ)設(shè)施條件等進(jìn)行了謀劃和設(shè)定，只是開端接下來各監(jiān)管部門的監(jiān)管細(xì)則也將陸續(xù)出臺，平臺安全、征信、數(shù)據(jù)監(jiān)測、財稅、行業(yè)自律協(xié)會等配套制度有望陸續(xù)確定下來。未來傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融將進(jìn)一步發(fā)展良性競合的關(guān)系，互有各自的優(yōu)勢，傳統(tǒng)金融在風(fēng)控和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上具有相對優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在大數(shù)據(jù)運(yùn)用、精準(zhǔn)營銷方面具有相對優(yōu)勢。在建立良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈方面，兩者的合作空間巨大。但同時我們也要注意到監(jiān)管由傳統(tǒng)的金融視角向更為開放的互聯(lián)網(wǎng)視角轉(zhuǎn)變的必然。監(jiān)管者從監(jiān)管思路、監(jiān)管工具到監(jiān)管者本身的素養(yǎng)都必須得到全面的提升，這是一個循序漸進(jìn)的進(jìn)程。在此進(jìn)程中，監(jiān)管要始終與市場創(chuàng)新有一定的滯后性，監(jiān)管者和監(jiān)管政策要向市場學(xué)習(xí)、討經(jīng)驗(yàn)。市場也要用一種“包容”的心態(tài)去容忍監(jiān)管政策出臺的不斷完善，畢竟創(chuàng)新最大的一個特點(diǎn)就是“容錯”。