經營活動敏感性分析及對策

長春工業大學 張祖鑫

一、投資額敏感性分析

項目（稅前）平均年凈收益=（稅前）內部收益率×總投資額

項目（稅后）平均年凈收益=（稅后）內部收益率×總投資額

因此，項目凈收益與總投資額相關，且以內部收益率為相關系數。

表1是建設投資對內部收益率和借款償還期的敏感性分析。

表1 建設投資對內部收益率和借款償還期的敏感性分析表

從表1可以看出：

建設投資每下降1%，稅前內部收益率將上升0.6%，稅后內部收益率將上升0.4%，償還期將縮短0.0067年。

只要建設投資增加額不超過5%其敏感系數都將低于0.8，只要建設投資額上升值不超過20%，其臨界點將會低于247.65%。

可見，建設投資對收益類指標相對敏感。只要投資額變動不超過+5%，敏感系數將不會超過80%。

二、銷售價格敏感性分析

年度利潤=年度銷售收入－年度經營成本=年度銷售價格×年度銷售數量—經營成本

（稅前）內部收益率是各年項目凈現金流為零時的收益率，也就是項目凈現金流為零時的折現率。

因此，銷售價格與項目年度利潤正相關，進而，與內部收益率也正相關。

項目借款償還：本金部分依靠回收的經營成本償還，債務利息依靠項目利潤償還。

因此，銷售價格也是債務償還期和償債備付率的影響因素。

表2是銷售價格對內部收益率和借款償還期的敏感性分析

表2 銷售價格對內部收益率和借款償還期的敏感性分析表

12.74銷售價格1 5.63 20 10 5-5-10-20 118.8 2 85.11 68.96 38.33 23.74-8.01 86.77 62.72 51.16 28.94 18.06-8.01 1.71 1.82 1.91 2.70 3.64 17 266.05 196.86 162.25 157.69 141.27-4.4-

從表2可以看出，銷售價格下降5%，稅前內部收益率將變為38.33%，稅后內部收益率將變為28.94%，償還期將到2.70年，償債備付率可達到157.69%。只要價格不降到-20%，項目都有利可賺。

若價格上升，只要增長，稅前內部收益率、稅后內部收益率、償還期、償債備付率等指標都可顯著提高。

由此，價格是影響項目收益的最主要因素。

三、產銷量敏感性分析

年度利潤=年度銷售收入－年度經營成本=年度銷售價格×年度銷售數量—經營成本

（稅前）內部收益率是各年項目凈現金流為零時的收益率，也就是項目凈現金流為零時的折現率。

因此，銷售數量與項目年度利潤正相關，進而，與內部收益率也正相關。

項目借款償還：本金部分依靠回收的經營成本償還，債務利息依靠項目利潤償還。

因此，銷售數量也是債務償還期和償債備付率的影響因素。

表3是銷售數量對內部收益率和借款償還期的敏感性分析

表3 銷售數量對內部收益率和借款償還期的敏感性分析表

從表3可以看出，銷售數量下降5%，稅前內部收益率將變為.62%，稅后內部收益率將變為35.75%，償還期將到2.14年，償債備付率可達到114.55%。即使銷售數量-20%，項目都有利可賺。

若數量上升，稅前內部收益率、稅后內部收益率、償還期、償債備付率等指標都可顯著提高。

由此，銷售數量是影響項目收益的主要因素。

四、經營成本敏感性分析

年度利潤=年度銷售收入－年度經營成本=年度銷售價格×年度銷售數量—經營成本（稅前）內部收益率是各年項目凈現金流為零時的收益率，也就是項目凈現金流為零時的折現率。

因此，經營成本與項目年度利潤正相關，進而，與內部收益率也正相關。

項目借款償還：本金部分依靠回收的經營成本償還。因此，銷售數量也是債務償還期和償債備付率的影響因素。

表4是經營成本對內部收益率和借款償還期的敏感性分析

表4 經營成本對內部收益率和借款償還期的敏感性分析表

183.22 238.78-10-20 78.70 105.3 2 58.15 77.16 1.85 1.75

從表4可以看出，經營成本下降5%，稅前內部收益率將變為65.85%，稅后內部收益率將變為48.93%，償還期將到1.94年，償債備付率可達到155.43%。即使經營成本+20%，項目的內部收益率也可達到5.58%和4.24%，償還期才8.67年，都有利可賺。

若經營成本下降，稅前內部收益率、稅后內部收益率、償還期、償債備付率等指標都可顯著提高。

由此，經營成本下降是影響項目收益的主要因素。

五、管理對策

加強投資額管理，盡量將投資額變動幅度控制在＋5%之內。

嚴格執行銷售合同，控制銷售價格，盡量將價格變動幅度控制在—20%之內。

嚴格執行銷售合同，加強銷售量管理，盡量控制在—20%之內。

嚴格執行進貨合同，加強經營成本原理，盡量控制在＋20%之內。