浙江省主板上市公司成長性評價分析

（上海財經大學浙江學院浙江金華 321015）

一、引言

當前影響我國上市公司競爭力、衡量上市公司發展水平的一個關鍵因素就是成長性問題，科學地評價上市公司的成長性是我國證券市場健康發展的重要前提。當前關于我國上市公司成長性理論的研究比較豐富，但是研究對象卻主要集中在中小企業板上市公司和創業板上市公司，對于主板上市公司的成長性研究比較少。

浙江省是我國中小企業比重最大的省份之一，根據同花順iFinD數據庫的數據顯示，截至2015年3月31日，中小企業板共有744家上市公司，其中浙江省的上市公司有123家，所占比重為16.53%。在關注中小企業成長性的同時，也有必要關注主板上市公司的成長狀況。因為成長性是影響公司財務政策及其價值效應的一個重要變量。本文以浙江省主板上市公司為研究對象，采用因子分析模型進行實證分析，進而揭示企業成長性的核心體現，以進一步評價分析我國主板上市公司的成長性。

二、成長性綜合評價體系構建

按照科學性、系統性、代表性、可操作性等原則，在參考前人研究的基礎上，本文認為評價分析主板上市公司的成長性應當考慮成長速度、成長質量和安全性指標三個方面，并選取了代表企業成長性的財務指標作為原始變量，指標體系如表1所示。

三、實證分析

（一）采用的模型和工具。 本文選用因子分析模型來進一步研究企業的成長性。因子分析是通過尋找眾多變量的公共因素來簡化存在一系列復雜關系的變量的一種方法，將多個變量綜合為少數幾個“因子”以再現原始變量與“因子”之間的關系。SPSS軟件有專門的因子分析功能，較為方便快捷，故本文使用SPSS 19.0軟件來實現上述模型。

（二）樣本選取與數據來源。基于浙江省主要在滬市主板上市，因此選取在滬市主板上市的公司作為研究對象。根據同花順iFinD數據庫，截至2013年年末，浙江省在滬市主板上市的公司共有98家，剔除信息不全的公司，共取樣本72家。本文所采用的數據來自同花順iFinD數據庫。由于部分公司2014年年報還未公布，以上所有指標的計算均采用2011—2013年年報數據。

（三）實證分析過程與結果。

1.數據描述性統計。 結合本文選取的11個指標的解釋變量數據，為了更明確體現數據的特性，使之后的分析更加科學有效，對數據進行描述性統計分析。

2.可行性檢驗。提取公因子之前需要對原始數據進行適用性檢驗，檢驗指標間相關性是否達到了因子分析的要求。本文使用KMO和Bartlett的檢驗，具體結果如下頁表2所示。KMO的值在0.6左右，且球形檢驗的P值為0.000。Bartlett球形檢驗是從整個相關系數矩陣來進行考慮，在一定條件下服從R2分布。其零假設是相關系數矩陣為單位矩陣，據常規假設檢驗判斷相關系數矩陣是否顯著異于零。Bartlett球形檢驗顯示，統計值為1 600左右，且顯著性為0.000小于1%，這說明指標之間具有相關性，適合做主成分分析。

表1 指標體系

3.因子提取和方程構建。變量共同度反映每個變量對提取出的所有公共因子的依賴程度。除X10的共同度相對較低，為0.497，其余變量的共同度都在0.6以上。這說明提取的因子包含了原始變量的大部分信息，因子提取效果較為理想。有4個因子的特征根大于1，且其累計方差貢獻率為74.617%，這說明其包含了大部分的信息。經過旋轉處理，4個因子的方差貢獻率有所變化，但其累計方差貢獻率依然為74.617%。所以，我們可以選取4個公因子。再進行旋轉成分矩陣分析得知， 因子1的 X8、X9、X10、X11的系數值較大，所以可以將其看作安全性指標的綜合。因子2的X6、X5、X1、X4的系數大，可以代表成長質量的衡量指標，因子3的X2和X3的系數大，可以看作是衡量成長速度的綜合指標，因子4中X7的系數最大，其可以作為反映企業再生產能力的指標。（見表3）。

4.計算因子得分。因子得分是因子分析的最終體現，當因子載荷矩陣確定以后，便可以計算各因子在每個樣本上的具體數值，稱為因子得分。得到因子得分之后，就可以向主成分分析那樣，用因子得分來代替原始變量，從而達到降維的效果。

因而可以建立下列主成分方程模型：

F1=-0.077X1-0.070X2+0.030X3-0.082X4+0.099X5+0.172X6+0.039X7+0.277X8+0.306X9-0.220X10+0.219X11

表2 KMO和Bartlett的檢驗

表3 成分得分系數矩陣

F2=0.477X1+0.030X2-0.0630X3+0.448X4+0.274X5+0.207X6+0.029X7-0.242X8-0.205X9+0.062X10+0.031X11

F3=-0.085X1+0.515X2+0.493X3-0.147 X4+0.026X5+0.003X6+0.018X7+0.099X8+0.040X9+0.153X10-0.078X11

F4=0.233X1+0.045X2+0.002X3-0.196X4-0.025X5+0.045X6+0.849X7-0.169X8-0.060X9-0.172X10+0.162X11

根據主成分得分，排名前列的分別是巨化股份、通策醫療、奧康國際、莎普愛思、福斯特。

四、結論

浙江省主板上市公司的成長速度、成長質量、安全性以及企業再生產能力是其成長性的核心體現，良好的風險控制能力和盈利能力是公司健康發展的關鍵。同時，浙江省主板上市公司成長性排名前列的公司分布在醫療行業（通策醫療和莎普愛思）、基礎化工行業（巨化股份和福斯特）和紡織服裝行業（奧康國際），這與浙江省的行業環境是吻合的。

浙江省作為我國的經濟大省，對浙江省上市公司的成長性進行研究，有利于發現上市公司在發展過程中存在的各種問題、面臨的各種挑戰以及各種影響其成長性的風險，并在此基礎上讓投資者擁有發現具有良好成長性并且具有投資價值的公司，促進實現資源的合理化配置，以真正達到理論指導實踐的目的。