基于EVA指標(biāo)的企業(yè)績效評價研究——以中石油

中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院 林享

經(jīng)濟增加值是由美國思騰思特公司于1991 年提出的用于評價企業(yè)財務(wù)分析的經(jīng)營指標(biāo)，近年來普遍運用于中國央企的績效評價中，是一個公認很不錯的短期財務(wù)指標(biāo)，能夠?qū)镜慕?jīng)營業(yè)績做出較為準(zhǔn)確的評價，并反映了新信息時代財務(wù)業(yè)績評價的新要求。通過對經(jīng)濟增加值考核的引入，有利于央企實現(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵石油企業(yè)油氣勘探的投入，使企業(yè)更加注重長遠投資帶來的效益，而并非無節(jié)制的規(guī)模擴張。

一、EVA的概念與計算公式

(一)定義

經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）又稱作經(jīng)濟附加值、經(jīng)濟利潤，指從稅后的凈利潤中，扣除股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得,即資本收益與資本成本之差。EVA 是一種全新的評價企業(yè)經(jīng)營者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價值能力，作為企業(yè)績效評價的工具之一，與其他財務(wù)指標(biāo)最根本的不同之處在于EVA考慮了企業(yè)全部的資金成本。

(二)計算公式

經(jīng)濟增加值的計算公式如下：

EVA=稅后凈經(jīng)營利潤—資本成本×加權(quán)平均資本成本

如果EVA為正數(shù)，保障了股東的利益，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值；如果EVA為零，說明企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)營利潤只能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的最低收益；如果EVA為負數(shù)，損害了股東的利益，說明企業(yè)發(fā)生價值損失。

二、EVA指標(biāo)在石油企業(yè)中業(yè)績評價的研究

(一)石油企業(yè)績效評價概念

所謂企業(yè)績效評價，是指運用數(shù)理統(tǒng)計的方法，采取特定的指標(biāo)體系，對照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，通過定量定性對比分析，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評判。那么，石油企業(yè)的績效評價就是說根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營目標(biāo)和財務(wù)信息，按照特定的評價標(biāo)準(zhǔn)和方法，對企業(yè)的經(jīng)營成果做出評價，并對石油企業(yè)未來的一個發(fā)展趨勢做出預(yù)測，幫助企業(yè)高層做出更好的財務(wù)決策。

(二)石油企業(yè)績效評價引入EVA的必要性

EVA 指標(biāo)的績效評價在全球范圍內(nèi)已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，比如索尼、可口可樂等大型的品牌公司都通過EVA 指標(biāo)的實行后，經(jīng)營業(yè)績得到有所提高。引入EVA 指標(biāo)還能幫助我國石油行業(yè)與國際接軌。EVA指標(biāo)給我國石油行業(yè)帶來一種新的價值管理的概念，融入企業(yè)的績效評價中，幫助企業(yè)躋身國際市場。

因此，我國石油行業(yè)采用EVA 指標(biāo)不僅可以改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，還能幫助企業(yè)更好的與國際接軌，提高企業(yè)在國際上的競爭力和地位。

(三)基于EVA的績效評價分析中國石油集團

中國自2010年起，正式將EVA指標(biāo)納入央企績效考核的標(biāo)準(zhǔn)，央企開始關(guān)注股東利益的最大化，使股東的利益與經(jīng)營者的業(yè)績聯(lián)系在一起，實現(xiàn)管理體制的改革。下面主要依據(jù)中國石油集團2013年年報中財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，計算和分析EVA指標(biāo)。

1、EVA指標(biāo)的計算

(1)稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計算

由公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)計算得出 年中國石油集團的稅后凈營業(yè)利潤為11800000萬元。

(2)資本成本的計算

中國石油集團采取了比較謹慎的做法，為了平滑EVA 指標(biāo)的變化，將股東權(quán)益、負債合計等數(shù)據(jù)進行加權(quán)平均，這樣也使EVA指標(biāo)的計算更加精確。資本成本的公式如下：

資本成本=平均股東權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建項目

通過計算得出2013 年中國石油集團的資本成本為147578950 萬元。

(3)加權(quán)平均資本成本(WACC)的計算

加權(quán)平均資本成本的公式如下：

WACC=D/(D+E)×i×(1-t)+E/(D+E)×r

上述公式中，D代表的是債務(wù)，包括長期借款和短期借款；E代表的是權(quán)益價值；i代表的是平均借款利息率；t代表的是企業(yè)所得稅稅率；r代表的是權(quán)益投資的期望收益率。由于加權(quán)平均資本成本的計算十分復(fù)雜，下圖表二為引用同花順軟件中的定價估值所得出的結(jié)果。其中最為核心的就是貝塔系數(shù)和無風(fēng)險收益率：貝塔系數(shù)反映了公司股票對于整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險，中國石油的貝塔系數(shù)為0.79，小于1，說明公司股票的價格波動小于全體市場的波動幅度，其單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度也小于整個市場投資組合的風(fēng)險；另外，中國石油把資金投資于一個沒有任何風(fēng)險的投資對象所獲得的收益率為3%，無風(fēng)險收益率并不高。

通過計算得出中國石油集團2013 年的加權(quán)平均資本成本為8.90%，總資本為197739571.48萬元。

2、EVA指標(biāo)與其他主要財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析比較

由上述稅后凈營業(yè)利潤、資本成本以及加權(quán)平均資本成本的計算，得出2013年中國石油集團的經(jīng)濟增加值為-1334527萬元，如果單從經(jīng)濟增加值的角度來看，說明中國石油集團損害了股東的利益，企業(yè)沒有創(chuàng)造價值。雖然其賬面上的凈利潤顯示的是正數(shù)，但近三年來的凈利潤不斷下降，基本每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流和凈資產(chǎn)收益率也是每況愈下，更加核實了股東利益受損、公司的經(jīng)營業(yè)績不佳的事實，作為一個國家控股、世界上最大的石油公司之一，這值得企業(yè)經(jīng)營者的反省與深思。

三、石油企業(yè)使用EVA指標(biāo)應(yīng)注意的問題

(一)計算的復(fù)雜性與隨意性

計算EVA指標(biāo)可以對多達170個項目進行調(diào)整。EVA指標(biāo)的創(chuàng)造者JoelM.Stern認為：調(diào)整是必須的，目的在于構(gòu)造一種能引導(dǎo)經(jīng)營者像投資者行為決策的績效計量方法，能比較準(zhǔn)確地體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造的價值，但是這一百多項的調(diào)整不僅增加了計算的復(fù)雜性，并具有一定的隨意性。

EVA指標(biāo)本身的亮點就在于考慮了資本成本，然而，確定企業(yè)的全部資本成本是相當(dāng)?shù)睦щy，計算不同渠道籌集資金的成本核算十分復(fù)雜。另外，稅后凈營業(yè)利潤主要是依靠財務(wù)報表上的營業(yè)利潤調(diào)整而來，為了束縛經(jīng)營者的短期行為和信息可能失真帶來的影響，EVA計算所做的會計調(diào)整存在一定的隨意性。

(二)EVA過分依賴企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)

一方面，EVA指標(biāo)的計算主要依靠是的企業(yè)的財務(wù)報告中披露的數(shù)據(jù)，如果關(guān)鍵的財務(wù)信息失真，那么計算所得的經(jīng)濟增加值也就沒有任何意義了；另一方面，類似于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)，EVA指標(biāo)依靠的還是貨幣計量，仍然是一種單一的財務(wù)指標(biāo)，疏忽于為企業(yè)獲得核心競爭力優(yōu)勢的其他非財務(wù)指標(biāo)，比如顧客滿意度、人力資源、市場的占有份額以及企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力等等，這樣使企業(yè)績效評價具有一定的局限性。

(三)有一定的短期性

EVA指標(biāo)的計算主要關(guān)注的是當(dāng)期企業(yè)的經(jīng)營狀況，單方面來看，這是一個很好的短期財務(wù)指標(biāo)，但是沒有反映企業(yè)未來收益的預(yù)測。如果EVA指標(biāo)采用的是經(jīng)營評價法，通過一個較短的期間內(nèi)評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并沒有反映出市場對企業(yè)未來前景收益的預(yù)判，還有宏觀經(jīng)濟波動和行業(yè)因素分析的影響。從長遠看來，EVA指標(biāo)的分析所得出的結(jié)果則會與長期市場洗禮后的結(jié)果產(chǎn)生偏理。

四、結(jié)束語

每一個財務(wù)指標(biāo)都像一把雙刃劍，具有雙刃性，充分利用它的優(yōu)勢，并通過有效途徑盡可能彌補它的缺陷，實現(xiàn)它的最大價值。如何調(diào)整EVA 指標(biāo)中計算的項目是很復(fù)雜又關(guān)鍵的，核算資本成本是難點，當(dāng)然我們也不能完全受固化的計算公式束縛，同時考慮多種財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，全方面的評價企業(yè)績效才是最合理的。建議評價主體也采用多種評價方法，比如杜邦分析法、現(xiàn)金流量分析等評價方法，雖然每種方法都存在各自的局限性，但是結(jié)合起來應(yīng)用肯定能發(fā)揮更大的作用。

由于EVA指標(biāo)的計算需要經(jīng)過不少項目的調(diào)整，其中存在一定的隨意性，僅僅依靠現(xiàn)有的會計系統(tǒng)遠遠不能滿足EVA 指標(biāo)披露的要求，所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷完善會計信息系統(tǒng)，加強內(nèi)部控制的監(jiān)管，EVA指標(biāo)的績效評價才可能更有效的實現(xiàn)。

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