中小企業股權眾籌面臨困境及其解決方式

劉思源+孟芳彤+劉旭

摘 要：股權眾籌是互聯網金融創新的一項重要成果，對于融資困難的中小企業來說，股權眾籌為其提供了新的資金來源渠道，但是對于初創企業以及中小企業而言，在進行股權眾籌過程中面臨諸多困境，導致其通過該渠道募集資金受到限制，制約發展。本文通過對這些困境的分析，尋找突破這些困境的方法。

關鍵詞：股權眾籌；中小企業；發展困境

一、股權眾籌概念、流程的綜述

股權眾籌是指企業通過分享自身股權的方式，吸納合伙人組件合伙企業或股份有限公司等方式，實現募集資金的行為。在互聯網金融蓬勃發展的同時，股權眾籌的方式也不斷成長。由于我國法律規定了除了上市公司以外，向非特定投資人募集資金會構成私募，很可能演變為非法集資而造成犯罪，因此，股權眾籌通常是通過一定的平臺和載體進行的。

股權眾籌平臺為了防止觸犯“非特定投資人”條款，往往會事先登記投資人的基本信息，包括身份證、工作單位等信息，以將“非特定投資人”轉化為“特定投資人”，避免違法違規。在股權眾籌達成要約以后，眾籌平臺往往會協助辦理相關手續，投資人以合伙人的形式加入企業，其眾籌認購份額轉化為企業的股權，進而可以獲得相應的收益和分紅，部分投資份額大的投資者也可以參與企業的直接運營。

股權眾籌平臺運作流程圖

為了保證投資者的權益，部分股權眾籌平臺推出了領投人-跟投人制度，領投人指的是具有一定的投資知識和資金實力，可以直接參與股權眾籌過程的管理和監督工作。由領投人認投某股權眾籌項目，其它跟投人跟進投資。這一制度為投資者直接參與和監督企業股權眾籌過程以及監督企業實際運營提供了渠道和保障，大大降低了投資風險。

根據眾籌的目標資金和實際獲得資金數額的匹配情況，股權眾籌可以分為超籌和非超籌。超籌指在募集資金達到預期值以后，仍然允許企業通過眾籌獲得資金，因而企業的眾籌資金量顯示出彈性，有利于資源的優化配置，但是也會增加風險。而非超籌指的是如果企業募集資金達到了規定的數額，則關閉眾籌。

二、中小企業股權眾籌面臨的困境

首先，股權眾籌面臨制度方面的困境。由于我國有關規范股權眾籌的法律法規數量不多，因而股權眾籌很容易被歸類到非法集資之中。雖然股權眾籌的平臺致力于繞開各項規定“打擦邊球”，但股權眾籌的規模卻受到了嚴格的限制。股權眾籌采用協議代持、有限合伙、有限責任、股份有限公司等組織形式，最多投資人數不超過200人，除了最后一種以外其它的組織形式一般不超50人，這難以體現出“眾”的概念。人數過少不僅意味著資金量難以達到較高的水平，而且也增加了每一個投資人的風險系數。

其次，股權眾籌平臺的專業化不足制約了股權眾籌的發展。股權眾籌平臺除了要具備一定的關注用戶，有效地促成投資行為以外，還應為項目、企業以及投資人進行評估，其中包括項目的真實性和盈利能力的評估、企業財務狀況的評估以及投資人收入水平和投資計劃合理性的評估等。就目前的情況來看，股權眾籌平臺提供的評估服務尚顯不足。全國并沒有形成權威度高的股權眾籌平臺。

最后，風險警示和投資人信心缺失也限制了股權眾籌的發展。由于股權眾籌平臺難以對項目、企業和投資人進行科學的評估，因此難以提供充足的風險警示，造成投資風險過大。另一方面，風險警示的不足業會導致投資人的信心缺失，這就造成了惡性循環。尤其是對中小企業以及初創企業而言，因為沒有權威的評估證明其投資價值，很有可能造成盈利項目爆冷，而高風險項目過熱的現象。也不利于企業獲得預期的資金。

三、中小企業股權眾籌的困境突破辦法

首先，應積極尋求制度的創新。美國曾為眾籌行為頒布了相應的規章制度，放松了投資人數、投資金額等方面的限制。股權眾籌對我國來說仍屬新生事物，相關的制度匹配是必要的。但是制度創新不代表放松管理，應該本著嚴格控制風險和保障投資人收益、改善資金配置的原則展開。除了適當放寬股權眾籌的投資人數和資金數量的要求以外，對諸如增加風險的超籌等行為應該加以規范，要么對每次超籌允許的上限予以規定，要么干脆禁止超籌，好的項目或者需要追加投資的項目可以分多期進行眾籌。此外，還應規定股權眾籌項目集資所必須進行的評估，股權眾籌平臺如不能提供科學合理的評估，應由政府認定資質的第三方評估機構進行評估。

其次，應著力建設權威的股權眾籌平臺，除了能夠提供充分的信息披露、科學的項目評估、投資建議和風險警示等以外，還應定期開展投資知識培訓、企業與投資人的座談會等公益性活動，確保投資人有足夠的風險意識和投資知識。平臺應對眾籌企業和項目嚴格把關，必須形成一套行之有效的制度安排，以確保眾籌項目的盈利能力和眾籌企業資料的準確性。目前大部分眾籌平臺對項目的審核限于形式考察，其權威性是難以保障的。

最后，對于眾籌的企業，在積極尋找互聯網、廣播電視、報刊傳媒等多領域眾籌平臺的同時，應該積極配合做好信息披露和經營狀況報告。可以通過微信等信息平臺及時對投資人進行傳達，自身做到誠信經營、及時披露，才能最大限度地積累商譽，增加投資人的信心。

參考文獻：

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[2]孫永祥，何夢薇，孔子君，徐廷瑋.我國股權眾籌發展的思考與建議——從中美比較的角度[J].浙江社會科學，2014（8）：146-160.

作者簡介：劉思源（1990- ），男，天津人，天津財經大學西方經濟學碩士研究生，研究方向：互聯網金融；孟芳彤（1990- ），女，內蒙古人，天津財經大學行政管理碩士研究生，研究方向：政府改革與治理；劉旭（1992- ），男，天津人，天津財經大學西方經濟學碩士研究生，研究方向：金融理論與實踐