四部委“新政”意在股市長遠

薛立鋒

近期滬深兩市股指持續巨幅震蕩，嚴重影響了全國股民的投資信心，希望政府出手“救市”的呼聲也越來越高。

為提升上市公司投資價值，健全投資者回報機制，促進結構調整和資本市場穩定健康發展，證監會、財政部、國資委、銀監會聯合下發《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》。

國家四部委最新出臺的政策，對平抑股市動蕩發揮了積極作用，贏得了絕大多數股民的理解與支持。業內人士認為，這項政策在解決短期問題的同時，更意在長遠，后續效果可期。

鼓勵兼并重組做強做優

目前經濟下行的主要原因是產能過剩，“重災區”是鋼鐵、汽車等行業，主要是國有企業，尤其是央企。四部委出臺的政策鼓勵企業在資本市場平臺兼并重組，化解過剩產能、實現產業轉型升級。

中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春認為，上市公司兼并重組，具有推動產業結構調整、實現做大做強做優、穩定股市等效果。

“中國雖然有像工商銀行、‘石化雙雄’這樣的巨無霸公司，但更多的是中小微企業，企業規模不大具有普遍性。”中國傳媒大學經濟管理學院副教授、工商管理系主任王曉艷說，“兼并重組是資源整合快速做大做強企業的必然選擇，兼并重組不是一個新話題。”

《通知》中還首次提出可用定向可轉債作為并購支付工具。王曉艷認為，這對并購重組具有積極推動作用，用定向可轉債作為并購支付工具能夠滿足支付動機需求。

王曉艷提醒股民，上市公司兼并重組，實現資源有效配置，是提升資本增值能力、增強競爭力的市場行為，如果投資者把兼并重組僅僅當成一個概念，過分投機炒作，透支未來收益，就有可能承擔“概念”風險。

現金分紅規范價值投資

“上市公司盈利后，根據政策規定，是要向股東分紅的，防止出現‘鐵公雞’。”王曉艷持續觀察中國股市，“在最初的資本市場上，存在上市公司有錢了也不分配的現象。”

《通知》強調上市公司應建立健全現金分紅制度，加大對上市公司現金分紅信息披露的監管力度，完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，提高長期投資收益回報。

四部委要求上市公司在章程中明確現金分紅相對于股票股利在利潤分配方式中的優先順序。具備現金分紅條件的，應當采用現金分紅、實施中期分紅，加大對上市公司現金分紅信息披露的監管力度，加強聯合執法檢查。

對這項規定，王曉艷認為，在資本市場，上市公司不分紅，既增加了留存收益，又保存現金實力，緩解了再融資壓力，滿足了再投資需求，但卻忽略了投資者特別是中小投資者的意愿。在缺少現金分紅壓力的情況下，上市公司追求利潤時往往會忽視利潤質量。因此，有利潤就應當分紅、鼓勵現金分紅、加大現金分紅比例的政策規定，一方面提高了股東的現時回報率、增強了投資者信心，另一方面激勵上市公司不僅僅追求利潤數量，而且要提高利潤質量，避免上市公司短期行為。

國家發改委社會發展研究所所長楊宜勇表示，現金分紅等政策將激發股市活力，鼓勵現金分紅等政策引導投資者做理性投資、長線投資和價值投資。

優化資源是資本市場的永恒話題，上市公司兼并重組是個趨勢。《通知》還首次提出可用定向可轉債作為并購支付工具。王曉艷認為，這對并購重組有積極推動作用，有償支付就涉及用什么方式來支付。定向可轉債和普通發債不同，其債務轉普通股的概率較高，類似準股權收購，以定向可轉債作為并購支付手段，豐富了兼并重組過程中的支付工具。

回購提升企業投資價值

公司選擇適當時機進行回購，有利于調整流通股規模，也是回報投資者的重要方式。今年7月以來，滬深兩市公告的回購中，國有控股上市公司回購金額占比達72.8%。

中國人民銀行行長周小川9月初在二十國集團財長和央行行長會議上表示，目前股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。在目前市場自然探底的過程中，個股波動背后帶著很清晰的“價值回歸”邏輯。

當上市公司股價跌破每股凈資產時，上市公司為避免被收購，就可以通過回購的方式增強控股并提振股票價格，穩定自身股價，對股市也有穩定作用。

在股市動蕩時，上市公司還可以通過回購的方式起到穩定投資者信心、提振股價的“托市”作用。王曉艷說：“回購會使發行在外的流通股數量減少，在收益水平不變的情況下，市盈率下降，投資機會增加。”

四部委政策意在治本

從股市市值的盤子來看，中國股市主要還是靠資金推動，散戶里跟風的比較多，投資者比較少，投機的成分大，導致在股市震動時比較容易做無序的選擇，追漲殺跌終將導致股市惡性循環。

健康的股市需要理性的投資者，需要投資者具備良好的投資能力。投資能力包括投資實力和態度，要求投資人有能力判斷股市未來走勢，合理有度地追逐利益，做出合理的選擇。

這次股市波動基本上是資金推動的結果，杠桿大量運用，完全超過了股民的承受力。四部委出臺的政策，既體現了政府對市場規律的尊重，也體現了對普通投資者利益的維護。

“四部委這時出臺這個政策，至少能潑一盆涼水，讓股民冷靜一下，市場是投資人的市場，不是投機人的市場。”王曉艷認為，“監管部門陸續制定持續有效政策，抑制資本市場損害投資者利益的不當投機行為。從長遠來看，四部委‘新政’還是意在治本的。”