瘋狂的新三板

孫曉宇

2013年還只有356家掛牌企業(yè)、全年成交額8億元的新三板，

到2015年5月4日，掛牌公司共2348家，一天的成交額就超過了11億元。新三板如今儼然成了賭場，正上演著股票從無人問津到扎堆暴漲的巨大轉(zhuǎn)變。這個市場神秘而高調(diào)，個股和指數(shù)出現(xiàn)暴漲暴跌的行情屢見不鮮。

1分錢一天之內(nèi)變成20.01元，除了印鈔票或通過違法途徑非法獲得之外，還有什么方法可以做到？

可能有的讀者會搖頭，認(rèn)為這是在胡扯。小編我以人格擔(dān)保，這絕對不是胡扯！如果你買了在新三板掛牌交易的水治理（831511），就可以實現(xiàn)1分變20元的暴富夢。

3月20日，水治理開盤時股價為0.01元，出現(xiàn)首筆成交后，其股價迅速上漲至20.01元，單日漲幅高達(dá)2000倍。這對已經(jīng)習(xí)慣單日最高10%漲幅的A股投資者來說，簡直不可思議，但在新三板中，單日漲幅超過100%簡直是“家常便飯”。

以3月20日為例，除了水治理外，還有20只新三板個股漲幅超過100%，長城軟件（430426）、華嶺股份（430139）股價分別從0.01元上漲至16.80元和15.34元，漲幅分別達(dá)1679倍和1533倍。此外，東芯通信（430670）、瀚遠(yuǎn)科技（430610）、三和視訊（831022）、銀豐棉花（831029）也出現(xiàn)了股價10倍以上漲幅，而亞成生物（831523）則成為做市股票中唯一一只股價翻倍的股票，單日漲跌幅為600%，股價從1元盤升至7元。

換句話說，1萬塊錢買上述這幾只股票，最少也會變成10萬塊錢，而且只需要一天！有網(wǎng)友大呼：“新三板簡直就是印鈔機(jī)！”

“印鈔機(jī)”的封號，新三板也著實當(dāng)?shù)闷稹?shù)據(jù)顯示，2014年，新三板2318家公司合計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3184.57億元，其中，71家企業(yè)股價漲幅超10倍，最高漲幅高達(dá)91766%；截至2015年4月10日，該市場漲幅在10倍以上的股票有10只，2倍以上的股票有33只......

新三板瘋狂了，一場造富盛宴已開席。

一夜爆紅

就像青春偶像一樣，新三板幾乎一夜爆紅。

數(shù)據(jù)顯示，在2006年至2012年的試點期間，新三板市場總計完成股權(quán)融資僅為59筆，融資額合計22億元。直到2013年全國擴(kuò)容后，新三板市場開始快速啟動，當(dāng)年共完成股權(quán)融資10億元，相當(dāng)于過去6年的一半。

如果說2013年新三板因融資活躍而進(jìn)入眾多投資者的視野，那么2014年做市商制度的推行，則再次將新三板的發(fā)展推上了新臺階。

截至今年5月7日，新三板掛牌公司2367家，總股本1080.38億股，總市值突破1萬億元。

從新三板發(fā)布的兩個指數(shù)來看，比目前的A股牛市還熱。5月7日，三板成指和三板做市兩只指數(shù)分別報收于1721.53點和1931.66點，比2014年年末上漲72%和93%。交易方面，今年以來，日均成交金額達(dá)到8.22億元，而2014年日均成交金額只有0.53億元。發(fā)行方面，今年一季度，196家掛牌公司完成股票發(fā)行216次，融資78億元，分別是2014年一季度的6倍和13倍。

如果說今年是新三板火爆元年，那么3月份可以說就是這個元年的開始。

今年3月份，新三板交易規(guī)模激增。1～3月份新三板合計交易量35.2億股，其中3月份交易量為24.9億股；1～3月份新三板合計交易額285.5億元，其中3月份交易額為220.0億元。

漲跌幅方面，三板成指2015年一季度上漲68.09%，其中3月份漲幅51.88%；三板做市2015年一季度漲幅100.29%，其中3月份漲幅72.56%。

資本總是會追逐更高的利潤，但是投資機(jī)會并不總是出現(xiàn)在同一塊金礦中。它突然出現(xiàn)，又突然消失，總是那么出人意料。

正如在華爾街每天上演的資本故事一樣，在中國，現(xiàn)在也正在上演著一場資本的盛宴，而這次的主角則是被譽(yù)為“中國納斯達(dá)克”的新三板市場。

機(jī)構(gòu)哄搶

有大魚來，漁民必將蜂擁而至，都想搶占先機(jī)拔得頭籌。這樣的火爆場面，正在新三板市場上演。

云南文化（831239）是由“孔雀女神”楊麗萍與深創(chuàng)投共同打造的新三板新秀。今年2月17日，云南文化首次推出其定增方案，擬向員工、PE、做市券商和其他投資者發(fā)行股份，定增價格3.5元/股。但認(rèn)購者的熱情顯然超出了云南文化的預(yù)期。云南文化兩次更改增發(fā)方案，增發(fā)價格也從最初的3.5元/股飆升至14.3元/股。

除云南文化外，近期還有多家新三板公司的增發(fā)遭到瘋搶。如中科招商（832168）3月20日披露一則增發(fā)信息，擬向不超過30名投資者定向發(fā)行不超過5億股普通股，募集不超過90億元資金，增發(fā)價格18元/股。該增發(fā)方案一經(jīng)推出，就被眾多機(jī)構(gòu)瘋搶，其認(rèn)購門檻由2000來萬元提高至1億元。3月26日，中科招商調(diào)整增發(fā)方案，將募集資金額度由90億元下調(diào)至50.4億元。據(jù)中科招商內(nèi)部人士解釋，投資者申報意向資金太多，以18元的價格售出5億股對公司來講有些不劃算，所以發(fā)行規(guī)模大大減少。

“現(xiàn)在大家都在搶籌，有些機(jī)構(gòu)簡直是閉著眼睛搶，無論什么公司定增，只要能搶到就一定搶。”濟(jì)南一投資公司負(fù)責(zé)人表示。各機(jī)構(gòu)搶籌的目的很簡單，“預(yù)計未來一段時間，新三板市場將迎來一系列利好，如連續(xù)競價交易、交易者門檻降低等，存在很大想象空間。”

增發(fā)行情的火爆，帶動更多新三板企業(yè)發(fā)布增發(fā)方案。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至4月19日，1222家新三板公司正在籌劃或者已經(jīng)推出了定向增發(fā)項目。僅僅4月16日一天，就有順達(dá)智能、威科姆等8家公司發(fā)布了定向增發(fā)的董事會預(yù)案公告。2014年新三板市場定增數(shù)量為324家，約為2013年的4倍，定增總金額129億元，是2013年的13倍。而截至2015年4月3日，定增企業(yè)數(shù)達(dá)到242家，定增總金額達(dá)到131億元，已經(jīng)超過去年全年。

也正是機(jī)構(gòu)的“秒殺”，才讓新三板可以持續(xù)高燒。毫無疑問，競價交易和轉(zhuǎn)板市場的預(yù)期利好刺激了投資者的神經(jīng)，讓這個之前被“冷眼相待”的資本市場新生兒開始被熱捧。

背后推手？

其實，每一次資本市場的狂熱，都隱藏著財富的神話。新三板也不例外。

中科招商掛牌價18元，4個月三輪定增募資了90.37億元，市場最高價達(dá)到108.99元。在這樣的暴利面前，相信每個投資者都會趨之若鶩。巨額的收益吸引更多用戶的參與熱潮，新三板怎能不火。

此外，新三板大規(guī)模掛牌后第一次年報披露數(shù)據(jù)顯示，2014年，2318家公司總營收3184.57億元，盈利企業(yè)1988家。做市278家股票中僅有9家虧損，盈利比例達(dá)到96.7%，進(jìn)一步凸顯了其在新三板市場中的投資價值。

資本市場一直在貪婪和恐懼中交替運行，近些年全民PE和房地產(chǎn)融資盛宴過去后，市場一直在尋找新的熱點。2015年股市大漲，但這個題材的新鮮度不高，市場急需新的風(fēng)口，新三板正好踩上這趟班車，資本呼嘯而來，加上新三板高科技的概念，一個又一個震撼人心的故事正在不斷撰寫著。正如好買財富CEO楊文斌在接受記者采訪時說的那樣，新三板火爆的其中一個重要邏輯是，資本是逐利的，只要好的企業(yè)愿意上新三板，并造成巨大的財富效應(yīng)，那么錢都會往里面涌。

不過，單憑資金支持，是燃不起新三板這把火的。如果沒有政策紅利，那再多的資金也翻不出大浪來。注冊制、做市商制度和分層管理等制度對新三板發(fā)展起了推波助瀾的作用。

一受理即進(jìn)入審核程序，前端沒有任何節(jié)奏管控；審核內(nèi)容是信息披露材料，不對企業(yè)盈利能力進(jìn)行實質(zhì)審核。注冊制將掛牌交易和融資并購分離，擺脫了滬深交易所“融資市”的困境。一旦新股發(fā)行轉(zhuǎn)為注冊制，那么新股發(fā)行上市之后還會不會延續(xù)如今連續(xù)漲停板的勢頭，甚至?xí)粫霈F(xiàn)跌破發(fā)行價的現(xiàn)象，這是擬上市公司最為擔(dān)心的。而新三板將成為企業(yè)上市融資的捷徑。

去年8月，新三板做市商交易制度推出，做市標(biāo)的首日平均漲幅超過35%。據(jù)統(tǒng)計，自做市商制度推行至2015年3月20日，做市轉(zhuǎn)讓板塊整體換手率為22.63%，高于市場整體的11.27%及協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊的7.60%。做市商制度極大地提高了掛牌企業(yè)的流動性。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，接下來的政策機(jī)遇還包括競價交易分層制度。一位深度介入新三板市場的私募人士表示，新三板公司一旦實行競價交易，其活躍度和估值理論上將會跟創(chuàng)業(yè)板對接，而外界普遍預(yù)期，競價交易公司將主要從做市交易公司中篩選，這也是資金豪賭做市公司的主要原因。

此外，新三板職業(yè)投資人周運南在接受《投資與理財》記者專訪時表示，目前500萬元新三板交易門檻，使得A股市場絕大部分投資者都被攔在新三板市場門外，未來投資者門檻的降低極有可能與市場分層同步推出，50萬元甚至更低的門檻勢必吸引大量投資者進(jìn)入新三板市場，這將帶來充裕的流動性，對前期進(jìn)入的投資者將是重大利好。

簡單地說，新三板的火爆，就是政府、企業(yè)、PE/VC、券商和投資者多方共贏的結(jié)果。各個利益方都可以在新三板市場上找到自己的利益點，自然就會制造出市場的繁榮。

當(dāng)心翻船

“散戶別玩新三板。”紅土創(chuàng)新基金創(chuàng)新投資部總監(jiān)兼新三板投資經(jīng)理張劍斌直截了當(dāng)?shù)馈Ｋ饲霸诩t土創(chuàng)新的母公司深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)任職，從事創(chuàng)投行業(yè)多年。他認(rèn)為，盡管有了做市商制度，但新三板目前仍是一個流動性缺乏的市場，整個市場的交易集中在少數(shù)幾家公司。“這意味著一旦出現(xiàn)風(fēng)險，投資者就會血本無歸。”

事實上，一些投資者還在按照投資A股二級市場的模式投資新三板，但A股二級市場的流動性要遠(yuǎn)好于新三板市場。“普通投資者多數(shù)不具備對投資標(biāo)的基本面的判斷能力，多是依靠消息，甚至波段等所謂技術(shù)理論分析，但在新三板市場，因為成交量比較低，傳統(tǒng)的股市理論基本上就不具備什么參考價值。”

而且，隨著近期新三板不少掛牌企業(yè)股價出現(xiàn)回調(diào)，新三板也面臨不小的投資風(fēng)險。一家私募基金投資總監(jiān)給記者算了一筆賬，目前在新三板參與做市交易的掛牌企業(yè)平均市盈率超過40倍，一旦企業(yè)利潤難以保持年化50%～100%的增長幅度，將面臨不小的估值回調(diào)壓力。

新三板公司的信披違規(guī)成本問題，也是多位專業(yè)投資者擔(dān)心的地方。“就連主板市場都有財務(wù)造假，更何況監(jiān)管相對寬松的新三板市場。而普通投資者則更加缺乏辨別能力，如果連公司都沒去過，怎樣辨別哪些項目會出現(xiàn)風(fēng)險？”

此外，一些利空因素也是多位新三板專業(yè)投資者所擔(dān)心的。“從‘兩會’期間監(jiān)管層的表態(tài)來看，注冊制推出的節(jié)奏很可能越來越快，一旦創(chuàng)業(yè)板IPO放開，新三板的吸引力將會下降。”

其實，新三板擴(kuò)容之后，定位于“四板”的區(qū)域股權(quán)交易中心的熱度就明顯下降。有機(jī)構(gòu)人士擔(dān)心注冊制推行之后，新三板會重蹈四板的覆轍。