全球金融業面臨前所未有的挑戰

易憲容

從2008年美國金融危機以來，全球各國央行都在采取量化寬松的貨幣政策，特別是歐美發達國家，貨幣政策寬松了再寬松，利率沒有最低，只有更低。而這種量化寬松的貨幣政策既把利率降低到零水平，也讓傳統銀行的利差水平急劇下跌，使得傳統銀行業務無利可圖，生存艱難。這些傳統銀行縱持有龐大的資產，但無法獲得收益，被迫不得不轉向以大量的衍生性金融工具操作來作為銀行收益的重要來源。而過度的金融操作或依靠金融衍生工具生存，不僅容易造成銀行利潤水平劇烈震蕩，也容易引發操縱市場的非法行為，導致巨額刑事犯罪罰金與民事賠償。這就是當前傳統銀行業面臨的生存環境，也使全球金融業面臨著前所未有的挑戰。

德意志銀行10月8日意外宣布第三季度稅前虧損將達到62億歐元或70億美元。其主要原因就是投資銀行業務下滑。因為今年8月的全球股災，使得全球金融市場過度震蕩，股市、匯市、大宗商品的價格急度暴跌，而德意志銀行的投資銀行業務也在這次震蕩中面臨著巨大虧損。對于傳統銀行來說，一旦利差降到極低，如果僅依靠投資銀行業務來增長利潤，當然要面對全球市場極度震蕩的巨大風險。

還有，由于傳統銀行過度依靠投資銀行業務來維持生存，如果市場平穩，這些傳統銀行以資金優勢所經營的投資銀行業務可能會合規經營或把優勢顯現出來。但是一旦市場震蕩，為了保持利潤或不出現虧損，這些投資銀行業務隨時都可能引發操縱市場的非法行為，這就容易導致巨額的刑事犯罪罰金和民事賠償。

比如今年5月，包括德意志銀行在內的多家歐美銀行，與英國、歐洲聯盟監管機制及美國的金融監管機構達到認罪和解，賠償對倫敦貨幣市場銀行同業拆借利率的不當操控行為，認罪和解金額達到60億美元。還有，全球最大國際銀行匯豐，這幾年之所以業績一直不能夠振興起來，最大的原因就是各種違規操縱遭到罰款賠償巨大。在這種情況下，這些傳統銀行不得不全面收縮投資銀行業務。比如德意志銀行在繳付巨額賠償金之后，大手筆地裁減金融交易部門，出售大量衍生性商品投資組合，同時宣布大量裁減員工，其比例達到總員工比重的25%。匯豐銀行的情況也是如此。可見，低利率時代、無利差經營給傳統銀行已經帶來了前所未有的挑戰。這將全面影響全球金融市場的利益格局及行為方式，引起前所未有的變化。

同樣，以往無風險經營、躺著賺大錢的國內銀行，隨著利率市場化的深化，隨著中國央行的一而再再而三地推出量化寬松的貨幣政策，傳統銀行的利差也出現急劇下降，當前國內銀行業也面臨著前所未有的轉型挑戰。比如，從2014年11月份以來，中國央行已經進行6次降息與6次降準，8月份股災發生之后，央行寬松的貨幣政策更是沒有最寬松，只有更寬松。但是由于產能過剩的問題還在持續，制造業的緊縮及房地產投資全面萎縮，使得銀行體系的流動性十分泛濫。但這些流動性又無法進入股市，擁有大量流動性的傳統銀行，只好鼓勵企業大量發行公司債。

最近國內公司債的瘋狂與當前金融市場這種狀況有關。根據WIND數據，截至10月13日，2015年共發行公司債414只，發行規模達到4287億元。而2014年同期發行規模僅有367只，發行規模共計1058億元，相差4倍。公司債的瘋狂到了這種地步，與上半年的股市瘋狂毫無二致。

而在當前公司債“井噴”中，房地產企業是主力，其次是類平臺公司。公司債所融資的資金基本上流入房地產企業及地方政府的融資平臺。而公司債的瘋狂是與其利率一再降低有關。9月底，萬科發行規模50億元的5年期公司債，利率競爭低到3.5%，只是比同天期的國債3.13%高37點。而10月14日發行的10年期國債中標利率為2.99%。這是2008年12月以來首次跌破3%。這也意味著10年期國債時隔7年后重新回到“2”時代。整個國內金融市場的利率水平已經退到歷史以來最低。而金融市場利率全面降低，國內銀行業也進行無利差經營的時代。

也就是說，由于實體經濟遇到了前所未有的持續下行，中國央行不得不讓貨幣政策寬松了再寬松，傳統銀行體系的流動性泛濫不可避免，銀行利差也跌到最低水平。這對利差一直保持在3%水平經營的的傳統銀行來說，這種經營環境突然變化從而使得國內銀行陷入了“資產配置恐慌”，就出現了京東“白條ABS”被搶購一空、萬科公司債與國債信用比肩的怪現象。這對國內銀行業來說，當然是前所未有的挑戰。

可以說，面對無利差的經營環境，國內傳統銀行有沒有做準備好;如果國內銀行業的經營方式及業務全面轉型，相應監管部門有沒有準備好;同時，無利差經營可能讓傳統銀行業的利潤全面下跌，國內投資者對此有沒有準備。這些都是要思考的問題。國內金融市場同樣面臨前所未有的挑戰。