牛市第一浪或于4月中上旬結束

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

匯豐中國研究報告指，預期A股最快6月份納入MSCI新興市場指數，明年起流入100億美元資金。初期權重約0.6%但最終會超過10%。預計有將近2萬億美元的資金追蹤該新興市場指數。而深港通將在第二季獲通過，最快第三季啟動。匯豐又估計A股市值到2020年會擴大至10萬億美元，外資持有比重升至10%，代表有1萬億美元的資金流入及投資機會。

自從2009年8月之后，上海股市與深圳股市指數走勢分道揚鑣，差距愈來愈大。因此我在分析中國股市整體走勢時喜歡使用國證A股指數（399317）。不過一般投資者乃至傳媒只是認識上證指數，報指數時總是說上證指數如何如何。由于深圳股市開設中小板及創業板，新興行業公司基本上到深圳交易所上市，上海股市便以傳統經濟股為主，于是在2009年之后走勢與深圳股市出現分化。上海股市目前市盈率18倍，過往20年平均數為28倍;而深圳股市目前市盈率為42倍，過往20年平均數32倍。兩者相加然后得出算術平均數是目前中國股市市盈率30倍，過往20年平均數亦是30倍。

顯然，中國股市整體大致上已經恢復至歷史平均水平，未來的走勢將是向歷史最高水平出發。歷史上中國股市幾次見頂時市盈率均在50倍以上，因此未來兩年中國股市將再升至約60倍市盈率或者更高，若再加上業績增長20%，可以預期上證指數未來兩年看高至8600點以上;深圳指數則會升至4400點以上。屆時上海股市市盈率約36倍，而深圳股市市盈率高達84倍。這是一個危險的數值！摩根士丹利認為上證指數年底可達4000-4800點，看好”中國新經濟”股票（IT、保健與消費品）及金融股（銀行、保險與房地產）。

最近國證A股指數持續上升，去年上升48%之后今年以來再升19%，再次證明中國股市只有快牛并無慢牛。市場完全無視證監會進駐200家機構審查的利空消息。第一次檢查融資融券業務，市場嚇到一地雞毛;第二次查融資融券，小跌后被降準的利好抵消;如今再出所謂的利空，市場已經完全具備免疫能力。當初第一次檢查融資融券業務時，市場人士一直認為是“5·30”重現，指數將出現中期調整，未來A股將是慢牛走勢。可惜中國股市只是震蕩了一個月便繼續牛市征途。

國證A指2008年初最高位4635點，周五早段最高見4749點，已經創歷史新高！這是非常清晰的信號，雖然一般人仍關注上證指數，但中國股市整體已經處于牛市階段。牛市的特征是一浪高于一浪，因為多數人買入后升了一段便賣出，但被后來入市者接走，稍有調整又再創新高，于是賣出者又在更高的位置追入，形成推動力，令指數逐浪走高。而中國人做事一窩蜂的風格令牛市在短時間完成。

上證指數于1月份曾經出現過雙頭的形態，2月7日我在《每筆成交大降 指數強勢調整》一文中做過分析：

“目前出現雙頭形態的雛形，類似的形態通常出現于浪iv或者一組5浪結束。倘若是前者，則雙頭形態演變成中繼形態的旗形;倘若是后者，則會成立。目前10日平均線與25日平均線出現所謂的死亡交叉，但交叉力度不大（即使交叉的角度較為平緩），另外60分鐘走勢圖上RSI8出現背馳現象，因此傾向于目前上證指數處于牛市1浪iv階段?！?/p>

事實上，2月9日上證指數最低見3049點后便結束1浪iv，展開1浪v上升。可見，形態分析配合波浪理論能夠讓投資者準確判斷走勢。上證指數去年3月最低1974點，此后先出現一組不顯眼的5浪上升，是為1浪i，其后的下跌幾乎跌破1974點的i浪底，然隨著時間推移，指數橫盤至7月份開始回升。去年11-12月加速上升，顯示已經進入1浪iii階段。今年1月份至2月初的震蕩屬于1浪iv，目前處于1浪v階段。

在60分鐘走勢圖上，浪v的內部劃分十分清晰。2月9日的3049點升至3月2日的3336點位v浪.1，跌至3月9日的3198點位v浪.2，3198點以來進入v浪.3上升。本周四、周五的震蕩，相信v浪.3仍未結束，可能待下周再升才結束v浪.3。然后進入v浪.4調整。2月17日于文章中我預期3月份會結束牛市第一浪，但就目前情況而言，后能會稍為延后。因為v浪.1上升10個交易日，v浪.3目前已經上升9個交易日，再加上v浪.4的調整時間及v浪.5的運行時間，估計整個牛市第一浪結束的時間將在4月中上旬。

一個值得參考的信號是瑞福進?。?50001）杠桿型基金，去年牛市底部時貼水高達16%，之后逐步回升，目前貼水約6%，表明市場逐步看好股市之表現。瑞福進取過去曾經追蹤滬深300指數，但2012年則改為追蹤深圳100指數，并且約定三年后由封閉式轉為開放式LOF。今年8月將改為LOF基金，屆時貼水將會低于1%，因此此基金的表現乃對指數走勢有重要參考意義。

另一個參考指標是百度指數。百度指數顯示，搜索“上證指數”者去年12月初達到高峰期，此后反復下降，1月19日出現背馳，指數短期見頂。今年2月份下旬見底，最近又迅速回升。不過若是4月份出現背馳，則牛市第一浪結束的可能性較大（順帶指出，搜索“互聯網金融”的指數則持續創新高，相關股票股價則一飛沖天）。百度指數的走勢反映了投資者的心理變化，對于分析股市走勢有幫助。