神火股份：資本開資高峰過去

神火股份（000933）：近幾年傾盡所有的資源開發(fā)新疆項(xiàng)目，截至目前已經(jīng)投資90億元，項(xiàng)目投資接近尾聲，并且開始實(shí)現(xiàn)收益。在河南省內(nèi)的小煤礦整合也已經(jīng)完成，投資22億元。另有部分在建礦井后續(xù)少量的資本開支，簡單而言神火股份的資本開支高峰期已經(jīng)過去。在應(yīng)對過去幾年的資本開支中，公司借入大量長短債，2014年前三季度僅財(cái)務(wù)費(fèi)用就達(dá)到了11.1億元，該部分改善空間較大。

電解鋁產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，行業(yè)內(nèi)東部高成本產(chǎn)能與西部低成本產(chǎn)能并存，鋁價(jià)低迷導(dǎo)致東部鋁廠持續(xù)大幅度虧損，部分產(chǎn)能關(guān)停退出，同時(shí)電解鋁消費(fèi)保持13%的增長速度，電解鋁價(jià)格已經(jīng)走出了之前的谷底。公司投資巨大的新疆電解鋁在年底前80萬噸產(chǎn)能將完全達(dá)產(chǎn)，成本優(yōu)勢顯著，完全成本在11000元/噸左右，噸凈利潤1000元。

由于河南的電力成本接近4毛，造成電解鋁成本13000元/噸以上，本部電解鋁持續(xù)巨額虧損，在目前的市場大環(huán)境下，扭轉(zhuǎn)虧損基本上沒有希望，這是造成今年將出現(xiàn)神火股份出現(xiàn)歷史上首次虧損的主要原因。目前持續(xù)的大幅虧損已經(jīng)危及整個(gè)企業(yè)的生存，且新疆生產(chǎn)基地即將建設(shè)完畢，本部人員安置已有著落，我們認(rèn)為解決本部虧損的時(shí)機(jī)已逐漸成熟，其電解鋁產(chǎn)能有望關(guān)停。

操作策略：二級市場上，近期該股緩緩上揚(yáng)，預(yù)計(jì)20日均線附近有支撐，可逢低關(guān)注。