田中精機IPO：業績下滑頹勢難扭 募資擴產前景不明

韋順

與幾年前首次預披露情況相比較，田中精機經營情況并無起色，近三年主營收入和凈利潤依然逐年下滑。并且在產能利用率嚴重不足的情況下，公司募投項目能否帶來效益是個很大的未知數。

距首次預披露的三年后，近日浙江田中精機股份有限公司（以下簡稱：田中精機）更新了公開發行的招股說明書。

本次發行數量合計不超過1，668萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，募集資金扣除發行費用后，將主要投資于年產1，000個標準套電子線圈自動化生產設備項目。

令人失望的是，與幾年前首次預披露情況相比較，公司經營情況并無起色，近三年主營收入和凈利潤依然逐年下滑。并且在產能利用率嚴重不足的情況下，難免讓眾多投資者擔心，公司募投項目究竟能否帶來效益，還是只能為公司帶來更重的產能負擔。

主營收入及凈利潤逐年下滑

招股說明書所提供的數據顯示，田中精機2012年、2013年和2014年的營業收入分別為17744.80萬元、15269.10萬元和12223.78萬元，近兩年同比增長率分別是-13.95%和-19.94%。此外，公司凈利潤隨之也呈現逐年下降的趨勢，報告期內，其分別為4405.23萬元、3083.27萬元和2572.04萬元，同比增長率為-30%和-16.58%。（見表1）

上述數據表明，田中精機近幾年經營非常不景氣。對此公司的解釋為：營業收入主要受下游電子元件生產廠商資本開支及設備采購需求變化的影響。2013 年和2014年公司營業收入較上年均有所下降，主要系受宏觀經濟增速放緩影響，下游電子元件行業經營壓力較大，相關廠商壓縮或延后了設備采購等資本開支，需求有所下滑所致。

為了了解更深入的情況，記者嘗試查詢行業數據。根據工信部數據，近年來，中國電子信息產業年新開工建設項目數量保持增長態勢，其中2011年中國電子信息產業新開工項目6，959個，同比增長53.0%；2012年及2013年新開工項目分別為7，571個和7，949個，較上年分別增長8.8%和5.0%。

從以上數據可見，雖然行業增速有所下降，但總體還是能夠保持正增長。在此情況下，田中精機收入增長速度明顯趕不上行業增速，因此，不排除公司在行業中的競爭力在減弱，市場份額或在下降。

另一方面，公司招股書顯示，2012年、2013年和2014年公司標準機的產量分別為351臺、315臺和231臺逐年下降。（見表2）然而，公司本次的募資投向為“年產1000個標準套電子線圈自動化生產設備項目（即年產1000臺數控自動化機器）”。在產能利用率在逐年下降的情況下，公司卻募資擴產。姑且不談這些產能能否為公司帶來效益，擴產后隨之大幅增加的各項費用公司是否負擔得起也是個未知數。

對此，公司也作出風險提示：本次募集資金投資項目建成后，公司資產規模預計將大幅增加，年均折舊及攤銷費將增加約932.98萬元。若未來市場環境發生重大變化，募集資金投資項目的預期收益不能實現，則本公司存在因折舊和攤銷增加而導致利潤下滑的風險。

公司疑被迫降價促銷

田中精機產品主要包括數控自動化繞線機標準機、非標準機以及數控自動化特殊設備。數據顯示，公司產品的定價非常不穩定，尤其是非標準機，其單價由2012年度的80.42萬元大漲至2013年的153.33萬元，隨后又在2014年降至121.24萬元。（見表2）

并且，公司兩類主營產品的銷量也隨其價格而大幅波動。這不僅顯示公司定價策略的不明確，也顯示了公司對下游的議價能力不強。公司為了提振低迷的銷售，只能采取降價促銷。同樣地，每當公司提價，產品銷量總會下降。

對此，有業內人士也表示擔憂，這種降價促銷的經營策略長遠來看并不能持續。同時，這顯示出公司暫未形成好的商業模式，在行業競爭中處于被動。