散戶跑步進場

“散戶跑步進場”，這是今年以來我們從身邊的例子中就可以感受到的狀況——在股市“賺錢效應”的帶動下，新增資金似乎源源不斷涌入，市場的成交量也節節高升。

統計數據可以為我們提供一幅更清晰和全面的圖像：

證監會在3月20日的例會中用“大數據”解釋了股市的上漲。數據指出，年初至3月19日，市場活躍度保持較高水平。其中，自然人投資者交易金額占全部交易金額的90%左右。具體來看，年初至3月19日，自然人投資者大幅凈買入A股4701億元，各類專業機構投資者凈買入782億元，一般法人機構凈賣出A股5483億元。

換言之，在市場每天熙熙攘攘的買賣交易聲音背后，產業資本正在加速減持，而籌碼則逐步轉移到散戶手中！

結合目前中小盤個股估值的高企，我們認為，市場的風險已經在逐步聚集，投資者對此應有所警惕和防范。

根據中國證券登記結算有限公司對的股票賬戶情況統計數據，最新一周（3月16日-3月20日）內新增A股開戶數達到了113.85萬，刷新了前一周新增72.08萬A股開戶數的記錄，創下今年年初以來的新高。

由于開戶數猛增和交易量的放大，本周一（3月23日）兩市成交破12000億，一秒鐘平均成交約0.85億。導致多家券商交易系統不堪重負出現故障，導致“系統無法登錄”、“無法撤單”等狀況發生。

跑步入場：一周新增開戶數破百萬

根據中登公司的所提供的數據，2015年3月9日-3月13日當周，A股新增開戶數為72.08萬戶，較前一周的66.19萬戶環比增加8.9%，至此，A股開戶數已經連續兩周創年內新高。

而在3月24日，中登公司公布了3月16-3月20日當周數據，A股新增開戶數已經達到了113.85萬，環比上周大漲57.95%，創下了2007年6月以來的歷史新高。

近期海通證券研究部提供的一組數據，也清晰的展現了目前散戶資金大量涌入的態勢。數據顯示，2014年7月至2015年3月，證券市場交易結算資金銀證轉賬（代表散戶資金）、融資余額（代表杠桿資金）、股票和混合型基金份額（代表機構資金）、滬股通流入額（代表外資）的凈增長分別為20147億、9329億、468億、1223億，總計31167億。其中散戶資金占比為64.64%。2015年1-3月各數據為分別為13680億、3397億、1412億、477億，總計18966億，其中散戶資金占比為72.12%。

海通證券研究員也同時指出，從資金入市節奏和熱情分析，現階段的增量資金主要還是是個人投資者中的大戶和超級大戶（賬戶規模1億以上），他們多是男性職業投資者，善于用融資等杠桿工具。而代表中小投資者的“大媽”（賬戶規模50萬以下）才開始慢慢入場，而這一批中小投資者，或將迅速成長為散戶中的中堅力量。

資本大數據：籌碼在向散戶轉移

證監會在3月20日的例會中用“大數據”解釋了股市的上漲。數據指出，年初至3月19日，市場活躍度保持較高水平，其中，自然人投資者交易金額占全部交易金額的90%左右。具體來看，年初至3月19日，自然人投資者大幅凈買入A股4701億元，各類專業機構投資者凈買入782億元，一般法人機構凈賣出A股5483億元。

對此，有業內人士表示，證監會并不是每周的新聞發布會都會評股市，上一次證監會詳細公布股市交易數據是在2014年12月5日。發布會后大盤藍籌股隨風而起。而本次公布股市交易數據后將在市場上產生何種效應，仍需要進一步觀察。

風險已逐步積聚

被股市“賺錢效應”吸引而來的資金，若能持續源源不斷的涌入，固然仍將推動市場在一段時間內繼續上行，但風險的聚集也成為不可忽視的事實。

海通證券提供的相關數據顯示，對比當前市場與2009年8月4日以及2007年10月16日上證綜指高點時，全部A股PE（TTM）分別為19.9、36.1、53.5，年化換手率分別為387%、489%、903%，交易活躍度（單周參與交易的賬戶數/總賬戶數）分別為12.5%、19.2%（07年無此數據）。從這些市場面的數據來看，當前市場的熱度還處于早中期，未來升溫的可能性非常大。

而銀河證券也提供了類似的對比數據，表明A股仍有很大的上漲空間。有專業人士認為，目前的股市規模與以往已大不相同，所以2015年的高點與2009年和2007年的是不可同日而語的，2015年的股市潛力將更加巨大。

然而，也有專業人士指出，市場新增開戶數的變化情況可以作為判斷市場階段性高位的較好依據。

回顧近年的歷史數據，自2007年8月以后，A股市場的新增開戶數卻呈現出持續瘋狂的狀況。據統計，在2007年8月至10月間，A股市場新增開戶數分別達到892.42萬戶、726萬戶以及590萬戶。然而，此時也恰恰形成了A股市場的歷史大頂。

此外，在2009年8月份之后，A股市場的新增開戶數也呈現出顯著的變化情況。而在市場見頂3478高點之前，市場的新增開戶數也創出了同一時期內的階段性高點。

如今，隨著百萬股民的跑步入場，市場也似乎感受到了一些階段性頂部的壓力。

融資融券：跑步進場的“新情況”

相對于以往的“散戶跑步進場”，這一輪行情的“新情況”是融資融券的存在，即散戶資金在這一輪的跑步入場中，在一定程度上借助融資融券（主要是融資）放大。

這一“新情況”同時也意味著在這一輪行情的演變中，市場的波動或許也會在風險點出現后被放大。

普漲局面下雖然多數投資者帳面浮盈，但一旦大盤出現調整跡象，資金的獲利出逃將令市場出現劇烈波動。有業內人士表示，目前市場基本處于階段性“搏傻”的階段，而此時財富迅速增長或迅速縮水也可能是瞬間的事情。”在此環境下，膽小者慎入，膽大者也需要時刻衡量自己的風險承受能力。”

去年以來融資融券業務急速升溫，成為本輪牛市關注的焦點，也使得投資者面臨著一個新的風險來源。

以融資資金流入數據為例，2015年初至3月23日，融資資金余額為13924.30億元，是去年同期的3.58倍。期間融資資金流入為3750.57億元。而在去年同期，2014年初至3月19日的52個交易日中，融資資金累計凈流入僅為454.15億元，不及上周（3月16-3月20日）短短5個交易日的流入量。

川財證券研究員指出，本次融資業務迅速增長模式是由散戶驅動。且客戶已經從之前的的大型散戶向中小散戶發展，融資業務規模和用戶數發生了加速。

目前，盡管監管力度不斷從嚴，諸多券商融資融券業務的門檻已提至50萬，但依然無法抵擋其對散戶吸引力。

川財證券同時發布了對于2015年融資融券業務規模的預測，并指出，未來新增融資客戶屬于大散戶的概率偏小，更有可能是由達到標準的中小散戶的加速流入導致。

上述專業人士表示，在這批流入融資融券業務的客戶中，“我堅信將不乏新進散戶的身影。對于股市投資，有熱情固然是好，但風險依然不容忽視。”