散戶主導升勢 快牛存有隱憂

去年江蘇省高考理科狀元原先打算報讀北大新聞系，但采訪他的記者均勸其不要報讀新聞系，當時小伙子猶豫是否要改報金融行業。微博上反對者眾——相信若是2007年夏天必定是贊成者眾——但我當時極力主張報讀金融系，原因是股票市場前途無可限量。去年7月份的文章中提及此事，其時中國股市仍在低谷，但我以為有資格報讀金融專業的同學，應當趁中國股市低迷報讀金融，并且以少量資金實踐投資于股市，未來必能名利雙收。不到一年，中國股市已經大幅飚升，但又有幾人記得？

時下年輕人喜歡將錢放入余額寶，賺取蠅頭小利。截至去年底，余額寶規模是5789億元，用戶數1.85億，人均3133元。去年全年，余額寶賺240億，按算術平均收益率是4.1厘（加權平均收益率未知，但會比算術收益率高）。毫無疑問，余額寶收益率高于銀行利率，但相比于股市長期表現，仍然是小巫見大巫。當然，平時一點零花錢放在余額寶，卻也合適。

最近，香港股市在大陸股市的帶動下出現突破。去年12月底，我曾分析過恒生國企指數走勢，認為循環浪V展開（見去年12月27日《國企指數循環浪V牛市降臨》一文。近日恒生指數亦接近8月份25362點的高位，且成交量明顯放大，再次分析一下恒生指數走勢。

恒生指數（HSI）由香港恒生指數服務有限公司編制及發布。恒指2007年10月31958點見頂，完成循環級浪III，其后展開循環浪IV的調整。我以為循環浪IV以常見的水平三角形出現。其中IV浪A于2009年3月11344點結束（最低點出現在2008年10月11015點），IV浪B反彈至2010年11月的24988點，隨后IV浪C跌至2011年10月的16170點，IV浪D則反彈回2013年2月的23944點（浪D尚有其他可能性）。IV浪E急挫至2013年6月的19426點。至此整個循環浪IV宣告結束。

自2013年6月的19426點，展開循環浪V的大牛市上升。19426點至今可能都是傾斜三角形的V浪（1），目前正處于（1）浪5階段，大致上于（1）浪1及3的高點連線受阻，從而結束浪（1），而后展開浪（2）下調。倘若圖中（1）浪2再上一個低點——2014年5月7日的21680點為延伸的浪E終點，則目前展開（1）浪3上升，將會出現重大突破。因此，兩種不同的數法會導致對短期走勢有不同的預測。

根據上海證交所網站數據，上海股市融資余額持續攀升。2013年9月份融資余額是1870億元，12月份升至2279億元;2014年3月份繼續攀升至2589億元，6月份2637億元，9月份3862億元，12月份6903億元;今年1月份7739億元，2月份7808億元，3月份9921億元，踏入4月份，融資總額旋即破萬億大關！從數據中看出，融資余額一直攀升，但2014年6月份以前增長速度較慢，特別是2014年6月比3月僅增長1%，而9月則增長46%，12月更是增長了78%！今年1、2月大市震蕩，融資余額增長放緩，但3月又再增長27%，伴隨著指數再度上升。值得注意的是1月19日至2月4日股市下跌，融資余額繼續由7520億元升至7747億元，說明激進投資者仍然看好大市。此后除了春節長期前幾日融資余額下跌之外，其余日子融資余額持續上升。

融資余額的上升，洋人表示關注，《華爾街日報》指股票融資規模在去年占到市值的4%，而美國僅為2%。按照上海股市最新總市值29.8萬億計算，融資余額1.02萬億約占總市值的3.4%，占流通市值的3.8%。與融資余額節節攀升的情形相對比，上證指數持續上升，目前已經升逾3800點而接近4000點大關。毫無疑問，這是中國式牛市——快牛。謂慢牛者早已不知蹤影。

不過，中國式快牛存在隱憂。2月初以來的上升行情，機構投資者基本上處于旁觀者狀態。去年初，行情處于低迷時期，上海股市每筆成交股數已經達到2200-2300股水平。到去年7月份，則攀升至2700股甚至更高的水平?？纯淳唧w數字：2014年1月每筆成交股數平均為2247股，2月份為2364股，3月份2442股，4月2507股，5月2431股，6月2413股，7月2606股，8月2601股，9月2686股，10月2770股，11月3026股，12月2948股。今年1月則跌至2546股，2月2480股，3月份估計更低約2300多股水平，而4月2日的數據則是2256股。顯然，這已經跌回去年初行情低迷時的水平，表明2月初以來的升市由散戶投資者主導，并且指數愈升每筆成交愈低。投資者對于當前實況短期保持審慎態度不會有大錯，當然，除非有重大政策性利空消息出臺，否則指數大跌的機會不大——比如上證指數跌回3000點附近。

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。