高度關注兩融政策的變化

石侃

本周進入五月，滬指在一陽之后連續三根長陰，跌幅達8%以上，周五反彈，由一度跌破4100點又重上4200點。創業板較為抗跌，三陰兩陽，還創了歷史新高。出現這種走勢，有很多原因。

首先是這波大牛市行情漲幅巨大，積累了大量的獲利盤，大盤有內在的調整需求。其次是管理層近期采取了一系列調控措施。如，要求券商在五月八日上交兩融業務合規與風險控制的評估報告，要求嚴格細致，有業內人士稱相當于“窗口指導”。券商在上報之前，紛紛上調了保證金的比例，調整了抵押股票的折算率，主動降低了兩融的杠桿。這就直接降低了許多股票的市場價值，而且直接降低了市場資金的供應速度和供應量。

又比如，管理層將新股發行批次由每月一次改為兩次，本周發行23只，既加快了股票供應的速度，又加大了股票的供應量。再加上QFII減持、社保基金減持，以及包括股指期貨、上證50期指、中證500期指等既可以做多又可以做空的工具，一時間使滬指的這波調整猶如烏云蓋頂，其調整的幅度已經接近“1.19”股指暴跌的幅度。

在管理層近期的一系列調控措施中，最需要關注的是兩融政策的變化。這波大牛市行情一個顯著的特點，就是實行融資融券，給股市的交易加上了杠桿。同時又有股指期貨和股票期權上市。這些都是雙刃劍，漲時助長，跌時助跌，作用非同小可。

今年初的“1.19”暴跌，就是由證監會對券商兩融業務的檢查和對違規券商的處罰直接引起的，而且這次主板調整了近兩個月，調整幅度超過10%。經過這次調整，滬指又連續大幅上漲，最高達到4572.39點。一些個股，如南北車，從去年10月算起，股價漲了7倍多。創業板漲幅翻倍，數倍漲幅的股票更多。市場的“瘋牛”跡象日漸顯現。

管理層為控制風險，先后采取了一系列調控措施，包括一反常例的提示風險。這些措施中最有效的還是嚴格控制兩融，主要是控制融資規模。就像近10年來政府調控房地產市場那樣，先釋放杠桿，房市過熱了，房價過高了，就收杠桿，房市低迷了，又放杠桿。現在到了調控股市，管理層不是要停止牛市的腳步，而是要維持長牛、慢牛和健康牛的行情，以利于擴大直接融資規模，推動中國經濟轉型升級。如果股市因此長期低迷，影響新股發行，特別是注冊制的實行，相信兩融政策會進一步調整和規范，以利于牛市行情的持續發展。

在這次調整中，受兩融政策變化影響最大的是主板的藍籌股，它們中原先漲幅大的跌幅也大，原先漲幅小的，也跟隨下調，如銀行股。反觀創業板、中小板，特別是上市不久的次新股，要么屬于國家政策扶持的新興產業，要么還沒有納入兩融范圍，相比較而言，它們受兩融政策變化的影響就小一些。在這次調整中，這類股票跌幅就小，尤其是那些互聯網、計算機、軟件、云計算、信息安全、電子支付等行業的股票，還在滬指大跌時強勢上漲，甚至漲停，成為一部分資金的避風港和淘金池。當然，如果主板繼續調整，或有企穩的跡象，也不排除這些強勢股有補跌的可能。

對這次調整，要有充分的心理準備。滬指在調整幅度上有可能會超過“1.19”暴跌引發的調整幅度，目前在時間上是短促急調。這次調整會不會拉長時間，在4100點上方振蕩整理，等待新的政策變化，等待新的契機，然后再繼續上行，這可能是比較好的期待。如果快速反彈，繼續“瘋漲”，那就可能見到比兩融政策變化影響更大的調控措施。如果跌破4000點，可能會影響到很多人的牛市情結，但也可能向下跌出了大的空間，逼出來低價籌碼，才會引發大的反彈，以致展開這波大牛市的下半場行情。