牛市波動催生更好的買點

喬永遠

近期A股市場波動加大，5月5日上證綜指下跌4.06%。這是進入2015年以來上證綜指出現的最大單日跌幅。

年初以來，A股牛市行情持續擴張；而進入二月以后，市場進一步呈現“無回調上漲”的特征。這促使監管層在近期屢次提示風險，多家券商下調兩融抵押保證金折算率。此外，本周新股申購凍結資金超過2.5萬億。多種因素交織，使市場出現較大幅度的回調。我們認為，政策放松預期下的風險評價改善并未結束；結合市場調研數據，進一步判斷當前調整是牛市中期的波動，這種波動帶來的不是行情的結束，而是更好的買點。

投資者對牛市預期并未受到影響，八成投資者認為調整后牛市繼續。我們在5月5日收盤后，通過線上方式向機構投資者發放問卷，并回收到近千份有效問卷。通過對調研問卷的分析，投資者對牛市階段、政策預期的判斷與上一次調研時相比無顯著區別，牛市預期未受單日大幅下跌影響。而針對回調對市場節奏的影響，79%的投資者認為若市場出現15%左右的回調，將會形成新的買點，牛市繼續。

我們依然維持上證綜指和創業板指數分別到4600點和3000點的觀點。接下來降息及相關調控政策預期會進一步強化市場新平衡特征。新平衡格局下，行業配置推薦三個方向：其一，風險評價迅速改善，與經濟改善相關度高、且β較高的行業受益明顯，推薦估值洼地組合：銀行（興業銀行）非銀（光大證券）地產（保利地產）。其二，同屬于高β且低配置行業醞釀“逆襲”機會，推薦有色（中國鋁業）煤炭（盤江股份）石化（上海石化）。其三，工業互聯網依然是成長的大方向。