文科園林IPO：主業增長低于行業水平職業董秘低價突擊入股

張婷

深圳文科園林股份有限公司（以下簡稱“文科園林”）日前披露了首次公開發行股票招股說明書（申報稿）。

文科園林是一家綜合性林綠化企業，提供從園林景觀設計、綠化苗木供應到園林綠化工程施工、園林養護的產業鏈一體化園林綠化服務。目前主要以地產園林和市政園林的綠化工程施工及園林景觀設計業務為主。

值得注意的是，與目前已經在A股上市的園林股相比，文科園林并無明顯優勢，反而公司的主業增長水平還低于這些公司。此外，公司職業董秘向盈在上市前與PE的低價突擊入股被市場所詬病。

業主并無突出亮點

文科園林招股說明書顯示，文科園林本次擬發行股份不超過3000萬股，募集資金將投向補充園林綠化工程配套流動資金項目、湖南岳陽縣苗木生產基地改擴建項目、湖北省通山縣苗木生產基地項目，以及償還銀行貸款。上述各項目所需資金分別為：2億元、8500萬元、7500萬元和1.4億元，合計資金5億元。

從募集資金投向來看，公司償還銀行貸款的1.4億元，占擬募集資金投向去處的近三成，可見公司對于資金的渴求。

記者注意到，從公司的資產負債率來看，2012年為43.22%，2013年為53.28%，2014年為57.88%。資產負債率是逐步增長的態勢。同時公司的短期借款也由2012年的5077.98萬元增加到2014年底的1.38億元；長期借款也從2012年底的2100萬增加到2014年的9500萬元。

公司在招股說明書里將普邦園林、鐵漢生態、東方園林、棕櫚園林和嶺南園林共同列為公司的競爭對手，與這些公司的負債率相比，文科園林處于較高的水平。以2013年為例，普邦園林資產負債率僅有35.85%，鐵漢生態也不足50%。

記者同時發現，從主營業務增長率來看，文科園林與其他幾家公司相比，也沒有特別突出的優勢，反而顯示出增長率達不到平均水平的劣勢。

招股說明書顯示，園林綠化工程施工業務是公司營業收入的重要來源，2012、2013和2014年度，公司園林綠化工程施工業務收入在主營業務收入中所占的比重分別為96.57%、95.64%和95.46%。

2012-2014年，公司實現主營業務收入分別為7.05億元、8.49億元和9.45億元。從增長水平來看，2013年度和2014年度增長率分別為20.38%和11.25%。

公司競爭對手中，除嶺南園林2013年的營業收入同比增長率僅為14.6%低于公司外，其他4家公司均高于公司，其中，棕櫚園林的增長率更是達到34.59%。2014年，除東方園林一家為負增長外，其他幾家公司的增長率也都高于文科園林，其中3家公司的增長率超過30%。從這樣的對比中，不難看出，文科園林的主業增長并無任何優勢，在日益嚴峻的行業競爭中，公司無疑將處于劣勢。

職業董秘突擊入股

事實上，除公司主業方面無亮點外，市場上對于IPO前公司一系列PE、職業董秘突擊入股的行為也遭到了市場的強烈質疑。

招股說明書顯示，2010年文科園林的前身文科有限進行了一系列的增資行為。其中，9月6日，萬潤實業將其將有公司的5.71%的股權以1600萬的價格轉讓給天津東方富海。本次轉讓完成后，天津東方富海持有200萬股文科有限股份。

2010年9月15日，文科有限召開股東會，決定南海成長作為新的股東增資入股，投資金額1600萬元，其中200萬元增加注冊資金，另外1400萬元增加資本公積。增資完成后，南海成長持股200萬元。

當年12月13日，天誠恒立作為新股東增資入股，投資金額3360元，其中400萬元增加注冊資金，另外2960萬元增加資本公積。

2011年7月，文科園林整體變更為股份公司，股本擴張一倍，天津東方富海、南海成長和天誠恒立的持股成本相應變為4元/股和4.2元/股。

此后，南海成長、蕪湖東方富海、天津瀚海和自然人向盈向文科園林增資5600萬元，入股價為7元/股，分別獲得200萬股、200萬股、370萬股和30萬股。

由于2011年底，文科園林每股收益為0.95元，7元/股的入股價格對應的市盈率僅為7.36倍，與行業平均水平相比，顯得十分便宜。

與眾機構一起低價入股的自然人向盈是何方神圣？招股說明書顯示，其為公司的副總經理、董事會秘書。在任文科園林董秘之前，其還在上市公司沃爾核材擔任過董秘一職。

從上述履歷不能看出，向盈是一位“職業董秘”。對于向盈在上市前的低價突擊入股，有分析人士指出，公司給予其低價突擊入股的機會，或者是為了利用其在原任公司上市時所累積的資源，幫助公司打通各方面的關系，為企業成功上市推波助瀾。