上證指數中期看5400點

臥龍

上周筆者文章題目是《港股大時代》，未料香港無線電視真是宣布4月20日開始重播股市熱劇《大時代》，港股翌日即大跌454點。網絡上人人擔心丁蟹效應，于是紛紛提前賣出股票靜待指數下滑，好低位撈回。4月15日國證A股指數（399317）跌2.5%，創業板指數（399102）更是大跌4.7%（請勿輕易使用暴跌一詞，只是5%的下跌便是暴跌，那么2008年60%多的跌幅該用什么形容詞是好？）。

于是看跌者紛紛出籠，認為將進入大規模調整，有人認為上證指數要跌400點，亦有不少人為短線需要調整幾日，但事實是下跌僅僅一天，4月16日大陽線一舉吞沒周三的陰線。當年滬深300期指面世，滬深股市大跌3個月至2010年7月見底，于是刻舟求劍者又認為上證50及中證500期指出爐股指將會歷史重演。可是，依據艾略特的交替原則，這回應該是大升3個月才對。至少4月16日上證50指數飚升4.2%，上證50期指5月份合約以開市價計算竟然升5.9%，高水200點。

市場盛傳證監會主席赴上海參加上證50及中證500期指開幕儀式期間到券商處調研，了解市場動態。有報道指該券商研究員認為滬深300指數股指低于2007年水平，甚至不及2009年水平，未來有三大機遇。報道說主席希望此輪牛市超過上一次牛市，但最好是慢一些。理性投資者均希望牛市是慢牛，但中國股市有幾個是理性投資者？

莫講是個人投資者，即使是機構投資者如“光大烏龍指”如今看來真是令人惋惜。絕大部分中國股市投資者都是非理性投資者，你看看股票社交網站的評論便可知，對股票認識膚淺的人指點江山，激揚文字，以自己的看法對待股價走勢，希望股票這樣走那樣走。這位說股票賺錢了，可以買iPhone 6了；那位說，股票賺翻了，一輛汽車周末可以上路了；更有甚者，希望自己的股票連續的“一字板”（意思即每日開市以升停板開盤及收市），好將小屋換大屋。

南北車隨著合并日子臨近，本周股價連續5個升停板，持有者在股吧說前天睡到早上6點便醒來，昨日是凌晨3點便起床，今日更是深夜1點已經睡醒。醒后總是第一時間看看股吧有什么新發言。顯然，新入市投資者缺乏平常心來投資。證監會主席告誡投資者入市量力而為，可是在賺錢效應的指引下，大量新投資者入市。周二大市創新高，與此同時，過多投資者開戶導致中國證券登記結算公司證書系統崩潰，投資者一窩蜂的開戶生怕錯失良機，顯然缺乏獨立思考的思維。一人多戶對于95%以上的投資者毫無意義，但國人總是怕“虧了”，不開白不開。

另一方面，有些市場人士又太過理性，認為上證指數4000點不是買股時機。不錯，4000點投資股票已經失去2000點時的安全性，但4000點水平唱空與2007年初2000多點唱空無甚不同。橫向比較，當前上證指數動態市盈率19倍，滬深300指數17倍，上證50指數更低至13倍，中期而言，我看不到現水平入市會有大風險。歷史上上證指數見頂時市盈率總是在50倍至70倍，即使當前市場規模擴大的情況下，牛市見頂至少在30倍以上。當然，賣房買股、配資炒股那些不在討論之列，每個人都應該量力而為。史上最成功的基金經理彼特.林奇說過，年輕人應該先買樓后投資股市。上證指數2000點賣樓買股，我舉腳贊成，但4000點之上則還是以閑置資金入市為佳。不怕一萬，最怕萬一。小心駛得萬年船！

2005-2007年大牛市，我寫過多篇文章，分析在牛市過程中投資者的表現；估計在接下來的時間，又會再重復，因為太陽底下無新鮮事。甚至1996-1997年牛市所發生過的事情，如今照樣再次發生，但新入市投資者則可能聞所未聞。

周五早段上證指數最高4292點，深圳成份指數周二最高14221點。去年12月6日拙作《5000點不是牛市（中）》一文中，給出上證指數及深圳成份指數的長期上升通道走勢圖，并且指出深圳成份指數1991年以來三次大牛市，第一次大牛市1991年9月升至1993年2月，歷時17個月；第二次大牛市1996年1月至1997年5月，歷時16個月；第三次大牛市2005年6月至2007年10月，歷時28個月。本輪牛市可能只是30多個月。而今年1月24日文章中指出：“上周文章中提出疑問，此輪牛市是否在兩者（1996-97年牛市或2005-2007年牛市）之間？抑或是甚至比1996年牛市更強？就目前所見，由于管理層的政策調控介入，牛市強度大致在兩者之間。”如今再看看兩地指數的長期上升通道走勢圖。深圳成指1996年牛市先沖破長期上升通道的1/4線再短暫整理繼續上升，2006年牛市觸及1/4線便調整，此輪牛市則是在1/4線上震蕩調整，完全符合1月24日文章所預測的走勢。深圳成指調整結束，繼續牛市征途，下一個目標是長期上升通道的1/2線。1996年牛市深圳成指顯著沖破1/2線后進行強勢整理，2007年牛市則是升破1/2線后立即出現調整。保守地，此輪牛市最低限度應觸及1/2線再行調整。如此，深圳成指的中期上升目標是17800-18000點。當然，若繼續是前兩輪牛市之間的強度，則上升目標是19000點。考慮到深圳成指將由目前的40只成份股大幅擴容至500只成份股，我以為樂觀的目標可能性較大。短期走勢上，只要ROC（30）指標不跌破20日平均線，升勢便會持續。

另外，以上證指數分析，1996年牛市觸及長期上升通道的1/2線立即調整，而2007年牛市則升破1/2線后接近1/2線與3/4線的中間再行調整。若此輪牛市強度介于兩者之間，則上證指數應該先沖破1/2線然后出現調整，而調整的低點則在1/2線上。如此，上證指數的中期上升目標是5300-5500點，然后調整回5000-5100點。是否如此，拭目以待。