廣汽集團：中期增長看JEEP國產化

林然

國泰君安本周推薦了廣汽集團（601238），理由是看好克萊斯勒Jeep國產化的推進，以及廣州國資改革的深化。

二級市場上，廣汽集團股價累計漲幅不大，估值在汽車整車制造板塊中也處于中等偏低的位置，后續估值和業績上行的空間均較為可觀，如有階段性回落則是較好的買入機會。在目前市場估值普遍高企的背景下，廣汽集團的估值仍有相當安全邊際——公司2014年實現營業收入223.75億元，同比上升18.9%，歸屬凈利潤31.85億元，同比上升19.4%，扣費非歸屬凈利潤27.77億元，每股收益0.5元。

據悉，廣汽集團因為日系車占比高，最近三年受累于日系車新SUV產品斷檔而表現不佳，2015年開始廣汽本田繽智SUV上市銷售和廣汽豐田漢蘭達全新換代上市，公司利潤有望觸底回升。國泰君安指出，廣汽集團利潤的大幅增長還要看2015年底國產化上市的克萊斯勒SUV，預計該事項可導致公司在兩年內利潤翻倍增長。

值得一提的是，廣汽集團近期公告品牌銷售公司業已成立，克萊斯勒Jeep國產化持續推進，預計將于2015年第四季度實現國產。國泰君安預計的時間表示，首款A級SUV2015年底上市，B級和C級車型2016年陸續上市。預測2016-17年銷量分別為14萬/26萬輛。并且，廣汽集團將以廣菲克為平臺，持續導入其他有競爭力的品牌。

除了克萊斯勒品牌產品的國產化外，廣汽集團日系品牌產品也有諸多看點。

廣本方面，2015年繽智是全年貢獻，國泰君安預計該款車銷量在10萬輛以上。2016年發動機工廠產能投放，預測自配發動機顯著改善單車利潤30%以上。廣豐方面，由于2015年漢蘭達全新換代，國泰君安預計仍將穩坐全尺寸銷冠。另外，搭載國產動力電池與混動系統的雷凌HEV性價比高，其預計售價高于普通款不到2萬元人民幣，也有極佳的銷售預期。

廣汽集團的自主品牌“傳祺”也表現出持續高增長的能力，國泰君安預計今年品牌銷量15萬輛，同增40%。結合菲亞特技術與豐田生產管理體系，傳祺品牌的競爭力凸顯。

投資者應當關注的股價催化劑在于廣州國資改革的推進。廣州浪奇、廣州友誼等市國資委下屬企業引入戰投、打造金控平臺等多維度國企改革全面展開，廣州市國資委改革的力度和決心超出市場預期，國泰君安認為，汽車企業市場化程度高，是各地國企改革的先行先試者，廣汽集團的國企改革也將持續深化，激勵機制的改善能有效提升公司治理水平，使得公司業績與估值雙升。

業績方面，國泰君安給出廣汽集團2015年每股盈利預測為0.71元，目前股價約相當于2015年15倍PE。