《聰明的投資者》編著者Jason Zweig：沒有人可以預測后市

華爾街見聞

最近全球多個市場哀鴻遍野，歐美股市一周跌逾5%，上證綜指和深證綜指同期均跌近12%，油價跌逾6%。西方理財專家告誡，越是在市場大跌的時候，越應該改掉一些壞習慣和有害的觀念。

《華爾街日報》個人理財專欄作家、參與編輯格雷厄姆（Benjamin Graham）所著投資經典《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）（2003年版）的Jason Zweig提出以下五點建議：

1.不要太看重市場消息

Zweig認為，越是頻繁地追看市場波動的最新消息，越容易夸大市場的動蕩和風險。突然跌個5%～25%都是平常事。如果過于關注短期波動，投資者容易分散注意力，難以始終專注于長期投資目標。

2.不要驚慌

Zweig認為，以今天的利息和通脹水平，股市還沒有被大幅高估。美股通脹調整后的長期平均市盈率為24.9倍，和今年2月的27倍相比還有所下降。過去30年的牛市和熊市期間，美股的調整后平均市盈率為23.8倍。

3.不能掉以輕心

Zweig認為，2007年到2009年熊市期間，如果不清倉持股就不可能毫發無傷。

他建議，面對全球股市大跌，投資者應該審視持倉是否足夠多樣化，是否有足夠現金、持一定量的債券、大盤股和小盤股均涉獵。

如果在熊市提前拋售，或者倉位集中于少數股票或者板塊，就應該考慮增持一些現金，或者讓投資種類更多樣，防范一旦崩盤要被迫采取過激的行動。

4.不要糾結于市場是否“調整”

調整一般是指標普500或者道指那樣的主要股指跌幅達到10%。可這種說法也沒有官方認證，跌5%、15%或者20%最近也都被稱為“調整”。

所以，Zweig指出，關鍵不在于市場跌到什么地步算“調整”，而是未來前景，股市是跌得比10%多還是少都不是決定因素。

5.誰都不是預言家，不要覺得自己或者別人預測得了后市

Zweig認為，市場下跌后，誰都不知道下一步會怎樣。有一點倒是可以確定，某位市場專家確信的所謂預測越是叫囂得響亮，越有可能預測錯誤。

他還是建議投資者讓投資多樣化，同時保持耐心。在一切不確定因素都沒法減少的時候，自知之明是最有效的防御武器。

基金逢高減持不負責任

新基金手握萬億資金，但是卻不愿進場，老基金目前的倉位已經很低，但為了規避80%的持倉底線，大量基金紛紛改名，將偏股型基金改為混合型基金。作為市場最重要的專業投資機構，基金不僅缺席救市，而且還逢高減持，壓制反彈，是嚴重不負責任的！

老艾，著名財經評論員

過山車行情遠沒有結束

中國股市是由散戶主導的市場，典型特征就是不能分清好壞，要漲一起漲，要跌一起跌。經過7月的下跌，股民已成“驚弓之鳥”，指數一到4000點，大家就紛紛套現，一有什么利好，又紛紛買進，過山車行情遠沒有結束。

中歐視角

市場情緒起到重要作用

人民幣貶值對股市也帶來了較大影響，增加了很多不確定性。由于博弈資金占據市場，會呈現“乒乓球”市，不斷震蕩但動能下降。預計后市維持震蕩尋底，暫時個股表現與基本面關聯性低，市場情緒起到重要作用。

張炳煒，海富通基金基金經理

驅散股災陰霾總共分三步

恢復股市信心，或可嘗試三步走戰略：第一步，穩定經濟增長，重樹穩健的基本面基礎；第二步，重回市場化改革路徑，讓改革牛的美好愿景變為現實；第三步，抓緊時間修煉內功，理順金融監管職責，加強金融機構競爭力，完善長期制度建設。

沈建光，瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家

在人民幣近期匯改之后，西方輿論與日本政客開始將新興市場的貨幣震蕩歸咎于人民幣貶值，這個趨勢需要警惕。

人民幣不是新興市場國家貨幣震蕩根源

僅僅在過去的12個月，歐元、日元兌美元分別貶值17%、18%，此外，美日歐等經濟持續的量化寬松政策制造了資本潮汐現象，是新興市場國家貨幣不穩定的根源。而從去年6月到今年7月，人民幣按實際有效匯率計算已經升值12%。

近期人民幣匯改目的不是為了貶值，而是匯率朝著市場化改革邁出的關鍵一步，并且改革受到了IMF等國際機構的支持，這也是IMF對中國匯率改革所建議的一部分。更重要的是，此次由市場力量決定的波動很快企穩，并沒有出現大幅貶值的現象，而且央行也聲明中國不存在持續貶值的基礎，出面穩定匯率市場。

在人民幣近期貶值之前，新興市場國家貨幣已經出現普遍且持續的貶值，尤其是7月份美聯儲加息預期日益明確后，這種貶值風險就越來越大，甚至印尼經濟部長公開要求美聯儲盡快加息以消除“不確定性”。人民幣貶值不到4%，并不會與絕大多數新興市場貨幣高達20%左右的貶值幅度形成貿易上的競爭。形成沖擊的原因在于，市場認為人民幣貶值意味著中國經濟增速放緩并帶來需求下降，這會導致那些主要依賴向中國出口資源和其他貨物的國家受到影響。這是中國實體經濟受制于市場規律而出現的回落，與美聯儲操縱美元給其他國家帶來的沖擊是截然不同的。

美元是世界貨幣，但美聯儲政策的“自利性”會造成很強的溢出效應，讓新興市場國家成為受害者，量化寬松與加息制造了“資本潮汐”，沖擊新興市場國家經濟穩定性，中國也是受害者。印度央行行長Rajan曾指責美國和其他發達國家在本國經濟復蘇時采取了自私的經濟政策，導致新興市場動蕩。