章源鎢業：政策有望助鎢行業迎來反轉

章源鎢業（002378）：2014年中國稀土、鎢、鉬 WTO 終審敗訴，稀土、鎢、鉬出口配額及關稅取消。為保護中國優勢小金屬資源，WTO 敗訴有望倒逼行業供給端收縮及政策預期。我們預計年內《稀有金屬管理條例》以及仲鎢酸銨生產配額有望出臺，鎢有望在行業政策以及供給端收縮預期下迎來供需反轉格局。

公司是國內少有的鎢上下游一體化企業，上游5座主力礦山采礦證儲量超過9.6萬噸，7個探礦證查明儲量超過8.5萬噸，且未來進一步增儲潛力大。公司業績與鎢價相關性大，預計2015年起國內鎢精礦價格底部反轉，有望帶動公司業績全面復蘇，預計2015～2017年公司凈利復合增速83.7%。

澳克泰100噸硬質合金刀具定位高端刀具國產化替代，前期產品序列研發投入大，產品認證周期長拖累公司整體業績增長。隨著澳克泰產品序列豐富以及下游客戶認證完成，我們預計2015年澳克泰下游訂單有望實現突破，逐步釋放效益，實現業績拐點。

大股東持股比例高達75.52%%，參照 50%的安全的控股比例。我們測算公司可動用的杠桿收購資金近70億元。隨著鎢行業供給端收縮，行業將迎來一輪兼并收購潮，公司有望在行業整合過程中，通過外延式并購實現跨越式發展。

操作策略：二級市場上， 近期該股放量上漲，走出底部基本確立，目前在34元附近可逢低關注。