醫(yī)療器械：從市值對(duì)比看機(jī)會(huì)

本想過一段時(shí)間再談?wù)勛约簩?duì)醫(yī)療器械行業(yè)上市公司的看法，但最近（5月15日—5月17日）醫(yī)療器械上市公司借助上海醫(yī)療器械展覽會(huì)的機(jī)會(huì)大漲一把，確實(shí)讓我吃驚不少。那我還是盡快寫了這篇文章，讓有緣人看到，希望能對(duì)大家有所幫助。

國(guó)產(chǎn)儀器上升，進(jìn)口儀器下降

首先，我來(lái)探討目前的醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的兩大問題：政府醫(yī)保沒錢，需求日益增長(zhǎng)。如果分析醫(yī)療行業(yè)不把握住這兩條主線，那其他都是扯淡。基于這兩點(diǎn)，我推斷醫(yī)療器械未來(lái)5年比醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)更具有爆發(fā)性。

且聽筆者慢慢道來(lái)——從大的國(guó)家層面上來(lái)看政府在鼓勵(lì)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械，從資金緊張的角度看以后限制采購(gòu)進(jìn)口昂貴儀器。前不久出臺(tái)醫(yī)療改革措施：限制大型醫(yī)院發(fā)展，限制大額借款或貸款購(gòu)買大型儀器，促進(jìn)縣級(jí)醫(yī)院的建設(shè)等等，都說明以后進(jìn)口大型醫(yī)療儀器的冬天來(lái)臨，國(guó)產(chǎn)儀器的春天到來(lái)了！

我們?cè)購(gòu)碾娨暋⑿侣劦瓤吹剑毫?xí)近平視察上海影聯(lián)醫(yī)療廠家也看的出來(lái)。無(wú)獨(dú)有偶，前一段時(shí)間爆出西門子虛購(gòu)銷售合同沒收合同押金的事，以及遭工商總局查行賄（后來(lái)證實(shí)空穴來(lái)風(fēng)）等事件，這種事情老早的行規(guī)，為什么現(xiàn)在報(bào)出來(lái)，是經(jīng)銷商無(wú)法完成任務(wù)，集體反抗才爆出了。等等這些都說明的一個(gè)蹺蹺板，國(guó)產(chǎn)儀器上升，進(jìn)口儀器下降。

國(guó)產(chǎn)器械公司干嘛去了？

另外一點(diǎn)從醫(yī)療器械行業(yè)本身來(lái)說：我們醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)相對(duì)歐美嚴(yán)重落后，其中醫(yī)療器械更是落后20年到30年。現(xiàn)在醫(yī)院里絕大部分儀器特別是高端儀器基本都是國(guó)外壟斷。檢驗(yàn)科，放射科基本都是，還有科研儀器基本都是國(guó)外的。儀器包括：全自動(dòng)生化儀、血球分析儀、免疫分析儀、離心機(jī) 、恒溫冰箱等等，國(guó)內(nèi)連個(gè)恒溫冰箱或者超低溫都造不出來(lái)，真是遺憾，都是用的thermo的，相對(duì)來(lái)說海爾有個(gè)超低溫冰箱。超聲類：彩超，B超；CT，核磁共振，還有透析機(jī)，呼吸機(jī)，麻醉機(jī)等等基本都是國(guó)外的，還有包括胃鏡儀，導(dǎo)管，手術(shù)顯微鏡，血糖儀甚至手術(shù)刀片，精細(xì)操作刀柄，鑷子，縫合針等等都是進(jìn)口的。看到這些我們不僅要問我們國(guó)產(chǎn)器械公司都干嘛去了？

真實(shí)的情況是除了特高端的如CT機(jī)，核磁共振儀等一時(shí)難以替代以外，國(guó)產(chǎn)基本都能代替進(jìn)口的產(chǎn)品。那為什么以前沒有發(fā)展起來(lái)，而現(xiàn)在能發(fā)展起來(lái)呢？還是上面的兩條主線：政府醫(yī)保沒錢，需求日益增長(zhǎng)。以前的醫(yī)改政策真不是圍繞這兩條線來(lái)的，是圍繞權(quán)利來(lái)，想的是怎么堵漏洞，而不是去疏通。

現(xiàn)在李克強(qiáng)政府做得還是比較好的：通過市場(chǎng)來(lái)讓將稀缺的資源得到有效的配置。讓社會(huì)資本進(jìn)來(lái)，讓互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)來(lái)，讓信息更透明。這也是放開市場(chǎng)，讓醫(yī)療資源得到有效的配置。醫(yī)療資源本身就是稀缺的，還要經(jīng)過政府的管制，管制就會(huì)出現(xiàn)低效，出現(xiàn)尋租。這些大家都是可以看得到的。政府要做的是當(dāng)裁判，不是當(dāng)運(yùn)動(dòng)員。當(dāng)然醫(yī)療行業(yè)也有其特殊性，那政府該做的也是我們所說的兜底，而不是全部都管。

從市值看機(jī)會(huì)

繼續(xù)說我們的國(guó)產(chǎn)器械，國(guó)產(chǎn)器械價(jià)格基本是進(jìn)口儀器的三分之一到三分子二，質(zhì)量也過得去。現(xiàn)在國(guó)家政策支持，需求大量存在。一是節(jié)約了醫(yī)療資金，醫(yī)療資源，二是也發(fā)展壯大了國(guó)產(chǎn)儀器廠家，達(dá)到雙贏的一個(gè)結(jié)局。這也是這屆政府做得比較好的地方。正是一個(gè)這樣一個(gè)歷史賦予的機(jī)遇，一個(gè)超英趕美的機(jī)會(huì)，也是一個(gè)千載難逢的是一個(gè)窗口期。如果再錯(cuò)過這個(gè)時(shí)間窗口，等再過10-20年也就來(lái)不及了，那時(shí)國(guó)家已是老年化的國(guó)家，正是迫切需要的時(shí)候，現(xiàn)造是造不出來(lái)的，市場(chǎng)也早就被國(guó)外占領(lǐng)了。

當(dāng)然這是發(fā)展的大好機(jī)會(huì)，并且我推斷醫(yī)療器械近5年的發(fā)展會(huì)比醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥更好，為什么？當(dāng)然今天很殘酷，明天更殘酷，后天很美好。大部分死在明天晚上。我們也要報(bào)謹(jǐn)慎樂觀。我們可以看到：我們器械公司的上市公司市值：排除迪安診斷341億，最大市值：樂普醫(yī)療：336億，這也從側(cè)面反映了我國(guó)的醫(yī)療器械廠家其實(shí)很弱小，這不正是我們要的一棵優(yōu)秀的小樹苗嗎？

強(qiáng)生的市值是2888億美元，我們跟國(guó)外巨頭比還真不是一個(gè)檔次。醫(yī)療器械行業(yè)要發(fā)展，除了內(nèi)在增長(zhǎng)以外，另外一個(gè)重要就是外延并購(gòu)，只有這樣醫(yī)療器械公司才能快速壯大，才能更有實(shí)力與國(guó)際醫(yī)療公司競(jìng)爭(zhēng)。我堅(jiān)定的相信，外國(guó)人能做好的事中國(guó)人也能做好，所以不用擔(dān)心這棵樹苗長(zhǎng)不好，就是國(guó)人稍微急功近利點(diǎn)。

新華醫(yī)療做對(duì)了一件事

我們舉個(gè)例子看看：新華醫(yī)療：從月線上來(lái)看，從2008年10月見底開始一直到2014年2月份基本是一個(gè)向上的曲線，翻了10倍，大約5年10倍，這個(gè)雖說不算高收益，但至少在我們看來(lái)是非常滿意的。如果從基本面開說，毛利率22%，我們可能還會(huì)看不上它，但它能有今天的市值，是管理層做對(duì)了一件事：并購(gòu)。雖然近期也爆出了并購(gòu)管理問題，這也不過是慢慢長(zhǎng)征中的一個(gè)小曲折。

其實(shí)不光醫(yī)療器械公司，醫(yī)藥公司只要是并購(gòu)重組，都會(huì)有不錯(cuò)的市場(chǎng)反應(yīng)。上海萊士，譽(yù)衡藥業(yè)等等都是好例子。以后并購(gòu)也是趨勢(shì)。當(dāng)然大股東要是能更有眼光，更誠(chéng)信，將會(huì)更好。所以我更喜歡從國(guó)外回來(lái)創(chuàng)業(yè)的海龜，相對(duì)來(lái)說他們更有契約精神，更有股東至上的理念。

藥企有納斯達(dá)摩之劍高懸，如果能收購(gòu)醫(yī)院算是一個(gè)閉環(huán)，也是不錯(cuò)的，這也是上篇所講的藥企有收購(gòu)醫(yī)院的值得高看一眼。做醫(yī)療服務(wù)的，迪安診斷、體檢等公司可以快速?gòu)?fù)制，又是風(fēng)口的豬，當(dāng)然會(huì)好，另一類醫(yī)療服務(wù)如：愛爾及通策醫(yī)療，有自身的發(fā)展的規(guī)律限制，比如醫(yī)生不能快速?gòu)?fù)制等，另外一個(gè)原因是醫(yī)院不是一個(gè)暴利行業(yè)，他有一個(gè)雙重身份，一方面要懸壺濟(jì)世，一面要有一定的利潤(rùn)支撐醫(yī)院發(fā)展下去。所以不要抱有醫(yī)療服務(wù)行業(yè)能爆發(fā)性增長(zhǎng)的幻想。如果想買醫(yī)藥股幻想快速致富，基本不可能實(shí)現(xiàn)。做醫(yī)療行業(yè)的人是要有一個(gè)仁心仁術(shù)的人才能做好的，不光是醫(yī)生，還包括整個(gè)行業(yè)的人，如醫(yī)藥公司，都是要有這樣一顆為全人類謀福利的心，才能做好醫(yī)療，而不是想賺黑心快錢的。自己買醫(yī)藥股票的時(shí)候也掂量掂量自己是什么性格的人，不同性格的人做不同的股票。

總結(jié)以上所述，醫(yī)療器械公司：1符合歷史發(fā)展使命，替國(guó)分憂；2國(guó)產(chǎn)代替進(jìn)口，需求旺盛，3強(qiáng)烈的并購(gòu)預(yù)期。這也是二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療器械平均PE在120倍，醫(yī)藥PE在53倍，基本上是一倍還多的關(guān)系了，資金還是聰明的。