“5.30”提前重演：公募基金仍看好后市

朱蕊

5月28日星期四，距離歷史上曾給投資者留下難以抹去陰影的“5.30”還有兩天，滬深兩市“提前”出現大幅調整，上證綜指當日大跌6.50%，從4900點上方跌回4600點附近，深證綜指下跌6.19%，創業板下跌5.39%，市場幾乎所有板塊都下跌4%以上。對此，作為機構投資者的基金則普遍認為匯金減持“四大行”的股份和新一輪新股發行的啟動對市場形成一定沖擊，而滬指在接連突破4700、4800、4900三道關口后挑戰5000點，出現釋放風險的大幅調整屬于正常現象。因而對于后市仍較為樂觀。

“5.30”行情提前上演

事實上，老股民對于“5.30”都有著深刻的記憶。資料顯示，2007年5月30日，管理層凌晨發布修改印花稅政策引發了著名的“5.30”暴跌行情，股指短期大幅下挫，雖然此后上證指數經過震蕩創出6124點的歷史新高，但很多題材股卻從此一蹶不振。此次股指暴跌在很多人士看來，“5.30”市場窗口鄰近的心里因素是一個主要原因。九泰基金黃敬東表示，2007年的“5.30”暴跌與當前市場的情況有本質區別。“當時市場上調整的印花稅的調整是明顯利空。今年的‘5.30’并非交易日，提前上演其實更多的是人們的心理因素作祟。”

匯豐晉信基金則認為，印花稅政策調整的可能性不大。印花稅作為股市的“大殺器”，曾經導致了2007年的“5.30”暴跌。從目前來看，管理層并沒有扼殺牛市的意愿，同時印花稅對于目前比較突出的流動性泛濫和杠桿泛濫問題也沒有什么幫助。因此從維護股市健康穩定發展的角度來看，印花稅政策并無調整的必要。

流動性因素等因素觸發調整

從當天股市暴跌來看，匯金減持“四大行”的股份和新一輪新股發行的啟動對市場形成直接沖擊。匯豐晉信大盤基金經理丘棟榮認為，短期的流動性因素可能是市場大跌的“罪魁禍首”。“大盤下跌的主要原因還是受到短期流動性因素的影響。下周以中國核電為首的23只新股發行，屆時可能會鎖定8萬億申購資金，創下新股申購凍結資金的新紀錄。由此造成的市場提前失血是市場下跌的直接原因。”丘棟榮表示。

值得注意的是，近期指數的連續、大幅、快速上漲，也使市場累積了巨量獲利盤。以上證綜指為例，5月28日之前已經連續7連陽，7天累計漲幅高達15%，期間累積的獲利盤在5000點關口前集中兌現也是造成今日下跌的一個重要原因。

博時基金就認為，A股大幅調整除一些利空信息外，主要原因還是在于短期漲幅過大，多數投資者積累了可觀盈利，需要擇機兌現，從而引發市場急劇調整。

光大保德信基金也表達了類似觀點，他們認為在經過四月暴漲后，技術上股指本身存在一定的回調整理需要，而這些利空只是加劇了股指震蕩幅度。“從4月中旬以來監管逐漸加強，回顧歷史A股4次牛市政策和監管因素效用，主要結論：第一，監管的前期，措施主要為提示市場風險，隨后是查入市資金，查違規，給禁入，這些監管措施的影響主要為短期沖擊，并不會影響市場趨勢。第二，監管中后期，主要為擴大供給（07年再融資、01年的國有股減持等）、以及直接提高印花稅等，這些措施往往成為終結牛市的拐點因素。監管引發的市場拐點，關鍵是需要基本面的配合。目前監管仍處于初期階段，不會造成巨大風險，調整風險主要來自階段性政策密集兌現或監管政策顯著加碼。”光大保德信基金表示。

“杠桿”體現助跌效應

九泰基金則直接指出杠桿在此次調整中顯現出了威力，“本輪牛市的一個顯著特征就是‘杠桿牛’，杠桿在牛市中一直有著助漲助跌的作用，在股市直線上漲的情況中，杠桿給投資者帶來的是正反饋，但凡遇到調整，跌幅被杠杠作用放大后，正反饋作用就轉化為負反饋作用，這點從尾市就可明顯看出加了杠桿的資金被迫平倉。隨著證監會對兩融及傘形信托的監管力度不斷加大，杠桿牛的瘋狂難以為繼，這也體現出政策面上，監管層‘去杠桿化’的決心。”黃敬東直言。

牛市方向未變 調整帶來建倉良機

對于后市，公募基金普遍比較樂觀。

大成基金稱，牛市中的暴跌就像熊市中的反彈，都是非常正常的現象。風險對于市場是絕對的，任何時候都在風險之中。站在社會財富增長的絕對性上，最大的風險就是財富增長趕不上社會平均財富的增長。投資應該正確對待震蕩及調整，看清大勢，精選個股，避免不必要的恐慌。

九泰基金認為，本輪牛市的主要原因沒有改變。“政府對市場的態度沒有發生根本性改變，目前只是快牛轉向慢牛過程中的微調。因此，牛市不會因為今天的下跌就結束，牛市的調整往往是以時間換空間，在政策和輿論都沒有過多擾動的情況下，經過短期的調整市場還將沿著牛市的方向前進。”九泰基金表示。

博時基金則表示，當前A股交易表現出高杠桿、高換手兩大特征，隨著股指逐漸步入高位，市場的波動風險將會增加。但另一方面，推動這一輪行情的改革與轉型邏輯仍未破壞，投資者可繼續參與A股，并趁市場調整布局優質的成長標的，對逐步推進的國企改革等改革標的，也可以進行分散布局。

博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為，多快好省的收斂性牛市存在收斂后重鑄平臺的技術要求。市場的基礎條件、催化條件、強化條件、擴散條件沒有實質變化，牛市的邏輯看不到破壞的跡象，主導產業的布局策略依然成立。“國內通脹起不來、國際美元不加息，市場的外圍環境就是友好的，單純的市場自身博弈不會改變牛市本質。”魏鳳春對記者表示。

匯豐晉信基金認為，這只是牛市過程中的一次正常回調和能量釋放，不會改變牛市的方向和腳步。而且調整正是建倉良機，不過本次調整之后，市場風格可能有所轉變。隨著指數逐步進入高位，市場偏好可能會從單純的題材股逐漸轉向那些資產回報更優秀的企業，一些潛在的低估值板塊，如大消費板塊等可能在后續脫穎而出。“從中期角度分析，穩增長寬貨幣的政策利好仍未出盡，未來的利好政策主要包括中國版LTRO的政策，以及棚改、地下綜合管廊等方面的穩增長措施。就以上原因，我們對整年行情還是相對樂觀，并繼續看好國企業改革板塊。”匯豐晉信基金表示。