華泰證券：O2O戰略初見效

華泰證券（601688）：2015年1季度公司實現營業收入49.1億元，凈利潤20.1億元，對應 EPS0.36元，同比增154%，高于之前預期。后續降息預期將提升高beta屬性公司（相對于大盤）的估值水平，華泰集經紀份額大/傭金率觸底/資本補充足三大優勢，有望表現出較大彈性。

港股募資有望于年中完成，資本中介業務再增活力。（1）預計公司在港有望募資近250-300億元，考慮到同類券商廣發在港近40倍的超額認購情況，公司首發將受熱捧。（2）若考慮發債，總體募資將在千億元規模。公司兩融規模（規模近960億元，份額約6.4%/較年初增加48%）仍有擴充空間，證監會整頓要求不影響業務發展大勢。（3）港股IPO提升品牌競爭力，未來海外及并購重組業務發展潛力大。

踐行O2O戰略，高經紀份額提升業績彈性。（1）“一人多戶”條件下，公司零售經紀業務憑借“低傭金+良好體驗”優勢，有望擠占部分券商份額（現有份額近7%，海外低傭券商份額約40%），受益于行業集中度提升。（2）1季度傭金率近0.032%，新增客戶以零售客戶為主。公司 1 季度利息收入（133%）和經紀傭金（157%）均表現出較高增速，公司低傭獲客/兩融理財等變現的業務模型初見成效。

操作策略：二級市場上，該股近期創出新高，BOLL張口打開，后續有望進一步上揚，可保持關注。