全球前二十名券商 中資占據十五席中信證券挑戰市值前三

為了便于市值比較，我們將公司市值統一以人民幣計算。對于境內公司采用了6月4日的收盤價進行市值計算，對境外公司則采用了6月3日的收盤價計算。匯率設定為美元兌人民幣6.2005、歐元兌人民幣7.0301、港幣兌人民幣0.7998。

在券商的全球市值排名前十中，國內券商已經占據了6席。但前三位仍然由高盛、摩根士丹利、瑞士銀行把持。

中信證券以3463億的市值排名全球第四，與排名第三的瑞士銀行仍有1000億元的差距。而與排名第一的高盛則相差約2400億元。在經過2014年底的大幅上漲后，中信證券市值已經略微超過原來的“老四”德意志銀行，并開始挑戰全球前三。

從市值對比來看，國內券商的市值顯得比較“平均”，即從排名第六的海通證券到排名第十一的廣發證券，其市值差距并不太大。這在某種程度上反映了國內券商業務的同質化。

另外，如果我們將券商排名擴大到前二十，可以發現中國券商占比更是高達75%。

在市值排名上占優是否意味著國內券商的綜合競爭能力強于國外同類對手？從經營數據對比上，我們似乎難以找到足夠的依據。

對比國外證券公司市值、營業收入和PE等指標，國內證券公司還是有些“底氣不足”。高盛目前的市值已經接近千億美元，其2013年營業收入408.74億美元，凈利潤80.4億美元，市盈率在12倍上下。中信證券市值高達3463億人民幣，相當于高盛的約60%，但2014年凈利潤僅相當于高盛的25%，其市盈率估值也遠遠高于高盛。

對于國內券商的估值，興業證券分析師的看法代表了國內資金的觀點：總結歷史上券商PE、PB的變化規律，大牛市券商PB 達到8 倍，小牛市券商PB 超過4 倍，牛市中券商的合理估值約為PE在30 倍出頭。

另外，關于國內券商市值紛紛躋身世界前列，一個更為合理的解釋是，雖然國內券商的估值相對于高盛、大摩和瑞銀的確都偏高。但是考慮到目前中國92%的金融資產掌握在銀行系統，而保險業、證券業的占比僅為8%，而歐美發達國家證券市場金融資產規模達到社會金融資產規模的70%-80%，這就意味著證券業還有目前9倍到10倍的市場尚待開拓。從這個層面思考中國證券公司當前的股價，可以理解為部分提前反映市場預期。